受消費支出和進口拖累，美國一季度經濟按年率計算萎縮 0.2% 不及預期。這一數據相較於此前公佈的初值（萎縮 0.3%）略有上調，但仍顯示美國經濟在年初遭遇了收縮。週四，根據美國商務部經濟分析局發佈的第二次修正數據顯示：<blockquote><ul><li>美國一季度實際 GDP 年化季環比修正值 -0.2%，預期 -0.3%，初值 -0.3%；</li><li><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b93c74fe-c95d-4ec6-9b83-d38d1d3a0600.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" class="wscnph" width="1024" height="654" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b93c74fe-c95d-4ec6-9b83-d38d1d3a0600.png"/></li><li>美國一季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比修正值 3.4%，預期 3.5%，初值 3.5%。</li></ul><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8f5f0bef-ef21-4e31-a759-f6a21403222e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" class="wscnph" width="807" height="334" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8f5f0bef-ef21-4e31-a759-f6a21403222e.png"/></blockquote>4 月底公佈的初值顯示，受關税前進口激增和消費支出疲軟影響，美國經濟第一季度下滑 0.3%，為 2022 年以來的首次收縮，標誌着特朗普關税政策的連鎖反應初步顯現。本次 GDP 數據的上修，部分得益於企業投資的走強（增長 10.3%，高於初值 9.8%）和庫存積累的增加。此外，聯邦政府支出的拖累也比最初報告的要小。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/91a75482-5e8d-4172-b92c-c9f2d806a10d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" class="wscnph" width="1024" height="609" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/91a75482-5e8d-4172-b92c-c9f2d806a10d.png"/><h2 style="text-align: left">消費支出大幅下調，貿易逆差創歷史紀錄</h2>作為經濟增長主要引擎的消費者支出，第一季度增速僅為 1.2%，遠低於此前預期的 1.8%，並創下近兩年來的最弱增速。這其中，對汽車需求的減弱是主要原因，醫療保健和保險等服務支出也有所下降，反映出潛在需求的疲軟。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7da6c728-8f5c-44f2-815b-588d5c23bacb.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" class="wscnph" width="1024" height="649" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7da6c728-8f5c-44f2-815b-588d5c23bacb.png"/>淨出口對 GDP 的拖累高達 4.9 個百分點，創下有記錄以來的最大拖累，略高於初次估算。這主要是因為美國企業為了規避特朗普可能實施的關税，提前大量進口商品，導致進口額大幅增長 42.6%，超過此前的 41.3%。諷刺的是，特朗普聲稱其貿易政策將通過重振國內製造業來刺激長期經濟增長，提升就業並降低美國製造商品價格。然而現實情況是，關税威脅引發的進口激增反而成為經濟收縮的主要推手。儘管白宮隨後撤回或推遲了一些更嚴厲的關税措施，美國貿易法院也阻止了大部分關税的實施，但目前的關税水平仍遠高於特朗普上任前的水平。<h2 style="text-align: left">企業利潤創 2020 年來最大跌幅，潛在需求疲軟</h2>衡量經濟活動的另一關鍵指標——國內生產總值收入 (GDI) 同樣下跌 0.2%，這是自 2022 年底以來的首次下滑。企業利潤暴跌 2.9%，創下 2020 年以來最大跌幅，第四季度為增長 5.4%。包括全球最大零售商沃爾瑪在內的許多企業警告稱，消費者很快就會看到價格上漲。這表明企業正面臨巨大的成本壓力，而這些壓力最終將傳導至消費端。週四的數據還顯示，第一季度美國經濟的潛在需求弱於最初預期。被經濟學家視為衡量經濟健康度的重要指標——剔除庫存和政府採購的 “對國內私人最終銷售” 僅增長了 2.5%，創下近兩年來的最低增速。<h2 style="text-align: left">通脹前景不明，美聯儲進退維谷</h2>GDP 報告顯示，美聯儲偏好的通脹指標——剔除食品和能源的個人消費支出價格指數年初上漲 3.4%，較初值略有下調。週五即將發佈的 4 月 PCE 數據將為第二季度初的實際消費支出和工資增長提供更多線索。儘管近期報告顯示通脹趨於温和，但美聯儲官員仍對價格壓力再度抬頭保持警惕。在昨夜的會議紀要中，美聯儲決策者認為經濟前景的不確定性 “異常高”，重申完全有能力等經濟和通脹前景更明朗再行動；“幾乎全體” 提及通脹可能更持久的風險。預測人士普遍預期第二季度 GDP 將出現反彈，因為更高的關税將抑制進口，而已經進口的商品將積累為更大規模的庫存，對增長形成支撐。但從長遠來看，特朗普的貿易、移民和税收政策將如何影響消費者和企業支出，仍將是經濟學家和政策制定者密切關注的焦點。<h2 style="text-align: left">市場反應</h2>美國經濟數據公佈後，美國國債收益率短線走低，30 年期、10 年期國債收益率均跌逾 1bp，分別報 4.965%、4.469%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b46f9f0f-c1a2-4e48-ab1d-a61890f41b51.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" class="wscnph" width="1024" height="685" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b46f9f0f-c1a2-4e48-ab1d-a61890f41b51.png"/>

受消費支出和進口拖累，美國一季度經濟按年率計算萎縮 0.2% 不及預期。這一數據相較於此前公佈的初值（萎縮 0.3%）略有上調，但仍顯示美國經濟在年初遭遇了收縮。上修部分得益於企業投資的走強和庫存積累的增加。

- 美國一季度經濟按年率萎縮 0.2%，不及預期，顯示經濟收縮。  
- 消費支出增速僅 1.2%，創近兩年最弱增速，淨出口拖累高達 4.9 個百分點。  
- 企業利潤暴跌 2.9%，為 2020 年以來最大跌幅，潛在需求疲軟。  

美國一季度 GDP 小幅上修至-0.2%，PCE 物價指數下修至 3.4%