特朗普既需要鮑威爾，也需要穩定幣

核心觀點

儘管從未主動請求與特朗普見面，鮑威爾最終仍然與特朗普會晤。在特朗普的邀請下，美聯儲主席鮑威爾昨天與特朗普在白宮會面。這是他們自 2019 年 11 月以來的首次會晤。

會晤的結果可想而知。鮑威爾強調，美聯儲制定旨在支持最大就業和物價穩定的貨幣政策，所有決策都將基於仔細、客觀、非政治化的分析。特朗普則表示，美聯儲未能降息是一個錯誤。雖然雞同鴨講、各自陳述並不讓人吃驚，但整體美債收益率卻在昨夜出現了顯著下行，10 年美債收益率下行了 7 個基點，似乎在一定程度上表明市場更加看重的是兩人之間的堅冰有可能慢慢融化。

特朗普在此時與鮑威爾的會面就顯得意味深長，他仍然強調美聯儲不降息是一個錯誤，但這個錯誤到底是美聯儲來解決，還是政府與美聯儲一起解決，至少雙方的會面會讓一些問題顯性化。與此同時，降息可能也不能解決特朗普最為關心的國債收益率問題，這樣的擔憂背後，存在的另一個因素是市場對於美元資產的信任度下降，關税戰之後，非美經濟體拋售美債的傳言，也讓長期美債成為市場慎觸的領域。

從這個角度而言，美債收益率不僅維繫美聯儲是否降息，也取決於市場對於美國信用和美元資產的信心。近期穩定幣的橫空出世，似乎為美元資產尤其是美債提供了新的穩定因素。稍微想象一下，市場對於美國財政赤字的擔憂，是因為減税導致美國財政赤字在今年可能會擴大數千億美元，而赤字的增加則意味着財政部需要相應增發這些國債，但卻可能難覓買家。而一旦穩定幣能夠快速增長，那麼出於對底層資產的需求，短期美債可能會找到新的買家。

所以，特朗普既需要鮑威爾降息，也需要新的金融工具來幫助其穩定美元資產，這可能也是特朗普政府對加密資產如此熱衷的原因之一。

正文

儘管從未主動請求與特朗普見面，鮑威爾最終仍然與特朗普會晤。在特朗普的邀請下，美聯儲主席鮑威爾昨天與特朗普在白宮會面。這是他們自 2019 年 11 月以來的首次會晤。

會晤的結果可想而知。鮑威爾強調，美聯儲制定旨在支持最大就業和物價穩定的貨幣政策，所有決策都將基於仔細、客觀、非政治化的分析。特朗普則表示，美聯儲未能降息是一個錯誤。雖然雞同鴨講、各自陳述並不讓人吃驚，但整體美債收益率卻在昨夜出現了顯著下行，10 年美債收益率下行了 7 個基點，似乎在一定程度上表明市場更加看重的是兩人之間的堅冰有可能慢慢融化。

作為特朗普最為關心的指標之一（甚至有時沒有之一），10 年美債收益率的走勢牽動市場的心。整體而言，今年以來 10 年美債收益率仍處於下行趨勢中，但市場對於其整體走勢充滿着擔憂和疑慮。市場對於今年降息的預期不斷後移，同時降息的幅度也出現整體收窄，這些都體現出對於關税、通脹以及財政的擔憂。很顯然，這些問題都是 “房子裏的大象”，既龐大又十分明顯。

特朗普在此時與鮑威爾的會面就顯得意味深長，他仍然強調美聯儲不降息是一個錯誤，但這個錯誤到底是美聯儲來解決，還是政府與美聯儲一起解決，至少雙方的會面會讓一些問題顯性化。從特朗普的角度而言，很多時候提出問題比解決問題更加重要。

與此同時，降息可能也不能解決特朗普最為關心的國債收益率問題，出於對長期通脹的擔憂，很多分析人士認為降息可能會帶來短端收益率的下行，但長期利率仍可能處於高位，甚至可能在降息後出現進一步的上行（出於對於貨幣政策可能失效的擔憂）。這樣的擔憂背後，存在的另一個因素是市場對於美元資產的信任度下降，關税戰之後，非美經濟體拋售美債的傳言，也讓長期美債成為市場慎觸的領域。

從這個角度而言，美債收益率不僅維繫美聯儲是否降息，也取決於市場對於美國信用和美元資產的信心。近期穩定幣的橫空出世，似乎為美元資產尤其是美債提供了新的穩定因素。

穩定幣並非一夜而生，穩定幣是一種加密貨幣，其設計目標是通過與穩定資產掛鈎或算法調節，保持價格相對穩定。穩定幣結合了區塊鏈技術的透明性、去中心化和快速交易特性，同時具備傳統貨幣的穩定性，使其成為數字經濟中的重要工具。截至目前，穩定幣已成為數字經濟的重要組成部分，市值超過 2,400 億美元，廣泛應用於交易、支付和去中心化金融（DeFi）。從長期來看穩定幣的潛在市場規模可期，2030 年基本情景和樂觀情景下或可達 1.6-3.7 萬億美元。

簡單理解，穩定幣是一種基於區塊鏈的支付手段，但如果一個機構需要讓自身發行的穩定幣更受歡迎，那麼與傳統金融信用結合是最為有效的場景。從這個角度而言，穩定幣的發行者背後相關的傳統資產背書，並接受相應的金融監管，是其可以快速發展的先決條件之一。而近期，美國參議院以 66 票對 32 票，通過了美元穩定幣法案程序性動議，進入聯邦立法階段，成為讓穩定幣出圈的重要事件。換言之，穩定幣被納入正式金融監管體系，已經不是天方夜譚。

對於美元資產而言，穩定幣的意義在於穩定幣的發行者希望自身的穩定幣能夠得到更廣泛認可的前提之一，就是有足夠的流動性良好的底層資產。而短期美債則成為了目前最被認可的底層資產之一（同時還可以生息），在資產負債率（槓桿率）控制在 1 或者 1 以下、以及接受正式金融監管的前提下，穩定幣的使用者可以更加放心地進行多種支付場景的應用。

稍微想象一下，市場對於美國財政赤字的擔憂，是因為減税導致美國財政赤字在今年可能會擴大數千億美元，而赤字的增加則意味着財政部需要相應增發這些國債，但卻可能難覓買家。而一旦穩定幣能夠快速增長，那麼出於對底層資產的需求，短期美債可能會找到新的買家。而這一變量是此前的分析中很少被觸及的。

所以，特朗普既需要鮑威爾降息，也需要新的金融工具來幫助其穩定美元資產，這可能也是特朗普政府對加密資產如此熱衷的原因之一。

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