關税與財政赤字問題纏身 美債預計將出現今年來首次月度虧損

智通財經 APP 獲悉，美國國債將出現今年的首次月度虧損，原因是關税政策的不確定性再度加劇，同時人們對不斷攀升的美國政府債務水平也愈發感到擔憂。彭博社的一項追蹤債券的指數在 5 月份下跌了超過 1.2%。由於所有到期債券均受到壓力影響，該指數出現下跌。美國 30 年期國債收益率連續第三個月上漲，這是自 2023 年以來持續下跌時間最長的一次;而美國 2 年期和 10 年期國債的收益率則出現了今年來的首次月度上漲。

這種糟糕的月度表現反映出美國國債正面臨越來越嚴峻的形勢，因為美國政府不可預測的政策動搖了投資者的信心。5 月份，人們對美國預算赤字的擔憂再度加劇，因為特朗普正與國會就一項旨在削減税收的法案進行談判。

倫敦道富市場公司歐洲、中東和非洲地區宏觀策略主管 Timothy Graf 説道：“我認為債券市場目前不存在失衡現象，但確實需要將財政赤字因素考慮在內進行定價。我們仍認為美國 10 年期國債的收益率目標應為 5%。” 週五，美國 10 年期國債的收益率穩定在 4.42%。

可以肯定的是，本週美國國債價格上漲，原因是投資者紛紛鎖定較高的收益率，而低於預期的經濟數據也進一步刺激了需求。如果週五晚些時候公佈的統計數據表明 PCE 通脹率和個人消費支出均有所下降，那麼這種勢頭或許能夠得以延續。這將為美聯儲進一步降息提供支持。貨幣市場預計到 12 月時，美聯儲將降息約 50 個基點。

經濟出現衰退的跡象將尤其有利於短期債券，這類債券對美聯儲政策的敏感度更高。然而，長期債券的前景依然不容樂觀，尤其是考慮到全球安全資產的供應量正在增加這一情況。

包括 Dirk Willer 的花旗策略師認為，美國 10 年期國債的期限溢價 (即投資者為持有長期債券而非一系列較短期債券而要求的額外回報) 在未來一年將再上漲 50 個基點，因為買家的競爭愈發激烈。本月早些時候，這一溢價已升至十年來的最高水平。

Man Group 投資組合經理 Henry Neville 正在監測 10 年期美債的實際交易價格與其理論公允價值之間的差距。儘管美國國債一直作為傳統的避險資產而備受青睞，從而使其收益率遠低於其應有的合理水平，但這一差距正在逐漸縮小。

根據 Neville 的分析，自 2020 年以來，該比率平均下降了 150 個基點，這是自 20 世紀 60 年代以來任何十年中最低的利差水平。在 2023 年 5 月至 2024 年 7 月期間，該差距連續 15 個月低於 100 個基點，這是有史以來持續低於該閾值時間最長的一次。他在週五發佈的一份報告中寫道：“持續低於 100 的讀數對我來説是關鍵信號，表明美元及其相關資產可能正在失去其原有的吸引力。”

加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司的首席投資官 Mark Dowding 表示，由於國際投資者的需求逐漸減少，迫使國內買家更多地吸納供應，因此 “很容易想象” 美國 30 年期國債收益率會達到 6%，甚至更高。

他表示，針對較為陡峭的收益率曲線 (在這種情況下，長期債券的表現會遜於短期債券) 進行佈局，可能比單純押注較低的收益率更能起到規避風險的作用。