全球養老金江湖中,有一家 “地區性” 機構規模位列前十強。 這家機構並非以國家的名義躋身前列,而是居於一隅的地區性機構,即加州公務員退休基金(英文簡稱 CalPERS,以下簡稱 “加州退休金”)。 加州退休金也是中國上市公司的 “淘金者”,在全球各大資本市場均有涉獵,充分展示了 “富可敵國” 的財富量級。 這家養老金亦曾 “叫板” 特斯拉,2024 年以股東身份公開反對馬斯克 560 億美元薪酬的方案,更引來馬斯克本人的 “回懟”。 加州退休金亦因環保維權爭議,直接與能源巨頭埃克森美孚 “硬剛”,讓後者董事會倍感 “威脅”。 這家體量巨大的 “養老巨獸”,近日曝出大手筆減倉蘋果股票,而這種 “卸載式” 減倉早於一年前開始,而且對諸多明星股票早已 “看透”。 減持蘋果 510 萬股 據美國證監會(SEC),加州退休金在 2025 年第一季度對蘋果公司股票減持量達到 510 萬股,持倉規模降至 3470 萬股。 梳理加州退休金的美股持倉,蘋果公司遭減持佔總組合的比例達到 1.29%,位列首位,其次被減持比例在總組合居前的包括英偉達、特斯拉、微軟和亞馬遜。 上述公司均是美股的明星科技股代表。 科技股成為減倉重點 結合加州退休金提交給美國證監會(SEC)的資料,資事堂發現該機構在 2025 年一季度可謂 “提前行動”,在全球股市 4 月初暴跌之前大手筆減倉。 加州退休金對 13 只美股的減持量超過 100 萬股,其中有 8 只股票屬於信息技術股和通訊類股票。 其中,蘋果減持量高居榜首,接下來是美國電話電報公司、美光科技、沃爾瑪、吉利德科學、思科、甲骨文等。 (如上圖)這些上述公司均是加州退休基金自 2001 年初以來開始持有至今的。因此,以 “數百萬股” 量級的減持,自然引來全球市場的關注。 更為重要的是:蘋果股票的頭寸在加州退休金的地位相當之高。下圖為截止於 2024 年 6 月末這家退休金年度報告的截圖。 上圖顯示所持蘋果股票的市值為 88.2 億美元,這個數字規模等同於諸多華爾街對沖基金的體量,並且是加州退休金的第二大持倉股票,彼時僅次於微軟公司(對應市值為 95 億美元)。 減倉 “過早” 梳理過去數個季度報告,加州退休金並非 “心血來潮” 對美股明星公司進行減倉,體現着一種 “預見性” 的操作。 比如:2024 年四季度末,佔據減倉量首位的公司是英偉達,加州退休金單季減持高達 563 萬股。 同一時間,上文提及的美國電話電報公司,減倉量為 424 萬股,加州退休金還各減倉了超過 100 萬股的沃爾瑪和安森美半導體,亦將兩家美股能源類公司清倉。 可以看出:加州養老金除了對高估值的科技股減持,對消費類企業也不看好,這種趨勢可追溯至 2024 年三季度末,當時減倉星巴克股票也超過了 100 萬股。 同一個報告期,特斯拉遭到了高達 447 萬股的減持,思科公司則被減持 241 萬股。 再如:2024 年二季度末,當時減倉力度更加 “驚人”,對英偉達單季的減持量達到了 1396 萬股。 形成對比的是:過去一年不少機構投資者不斷加註英偉達,但在 2001 就建倉英偉達的加州退休金,並沒有進一步追加,而是 “反其道而行之”。 緣何減倉? 2025 年 3 月中旬,加州退休金曾召開過一次投資委員會的討論會,從中或能找到些許線索。 資事堂看到會議紀要中有如下觀點: “估值方面的影響會傳導至資本市場定價。估值因素約佔美股風險的四分之三······投資者情緒中的恐懼或貪婪會顯著影響資本市場定價。因此估值至關重要······地緣政治風險升温最終會加劇市場波動,俄烏衝突期間資本市場的劇烈負面反應就是明證。我們預期市場將出現類似程度的波動。對機構投資者而言,如何在這種環境中做好風險管理才是關鍵所在。” 換言之,加州退休金的投資決策層在今年一季度末,對美股估值風險的 “警惕度” 上升。 “富可敵國” 的實力 看到這裏,投資者肯定關心加州退休金有多少投資實力。 據這家退休金的官網,有一份截止於 2024 年 6 月 30 日的財務報告,對過去一個財年的投資活動有如下披露: “本年度實現 9.3% 的時間加權淨收益率,超越 6.8% 的貼現率目標。截至 2024 年 6 月 30 日,投資組合公允價值達 5514 億美元,基金整體資金充足率提升至 75%。” 換言之,這家機構當時投向資產的市值達到 5514 億美元,摺合人民幣近 4 萬億元規模。 上述投資市值更超過了全球許多國家的 GDP 總量。 截止於上述財年,加州退休金的資產配置對股票資產相當 “高舉高打”,二級市場股票類別持倉佔比達到 42%,此外還投向了外匯、債券、房地產信託(Reits)、私募資產等。 值得注意的是:美國市場以外的上市公司是其權益投資的重點,中國大型銀行、互聯網巨頭等均在其配置範圍內。 這家退休金對長線投資的業績有如下記載:“(截止於上述財年)近五年年化回報率為 6.6%,十年期 6.2%,二十年期 6.7%,三十年期回報率微升至 7.7%。”