參考 50% 的鐵鋁關税，銅、鎳和鉑金等基本和鉑族金屬的 “關税推動漲價” 風險被低估

特朗普計劃從 6 月 4 日起將鋼鋁關税大幅提升至 50%，這或許只是特朗普金屬貿易戰的開胃菜。

據追風交易台消息，花旗銀行在 6 月 2 日發佈的一份研報中指出，隨着美國依據 S232 條款對銅及其他關鍵礦物的調查持續推進，在未來數月內，高達 50% 的關税極有可能蔓延至銅、鉑族金屬，以及其他基礎金屬領域。

花旗稱，這會給美國國內的金屬消費者帶來風險，因為更高的關税必然會導致金屬價格上漲，進而增加美國金屬消費者的採購成本。但這也為投資者提供了套利機會，因為無論是在交易所定價還是實物溢價方面，美國市場的金屬價格可能會高於全球其他市場。

因為目前美國關税實施存在諸多不確定性，花旗對 6 月前，美國以外基礎金屬價格走勢持謹慎態度，但到了 2025 年第三季度，隨着關税政策明晰和需求放緩，未來 0-3 個月基礎金屬價格可能下跌 10%。

更廣泛金屬關税或將於今年第三季度實施

特朗普關税政策此前遇到了法律障礙，據央視新聞報道，當地時間 5 月 28 日，美國聯邦法院阻止了美國總統特朗普 4 月 2 日宣佈的關税政策生效，並裁定特朗普越權。

花旗指出，這些法律障礙使得美國政府在推行貿易政策時更加急迫，也更加激進地使用 S232 條款。即便法院維持原判，美國政府也必定會尋找其他手段來加徵關税，例如啓用 232、301、122 等其他法律條款。

從政府相關研究報告的提交時間表中，可以感受到這種緊迫性：

以銅材料為例，其最終報告的截止日期為 11 月 25 日，而關鍵礦物報告則採用加速的 180 天時間框架，最晚於 10 月 19 日提交。值得注意的是，7 月 14 日將會發布關鍵礦物中期報告，可能會縮小涉及的金屬範圍。

花旗認為，從目前的情況來看，這些研究正在被快速推進，關税可能會於 2025 年第三季度實施。

今年 Q3 基礎金屬價格或將承壓，銅價尤為明顯

由於美國關税實施的不確定性，花旗分析師對於 6 月前基礎金屬價格走勢持謹慎態度，但預計隨着美國關税政策逐漸明晰，以及全球需求減弱，基礎金屬價格在 2025 年第三季度繼續承壓，特別是銅。

花旗指出，銅特別容易受到影響，因為投資者的淨多頭倉位較高，即大多數投資者都押注銅價上漲。另一方面由於 S232 的前置效應，導致市場提前採購了大量銅。當關税政策確定後，前置採購的需求會逐漸消退，這可能導致銅的需求下降，銅價將承壓。

花旗稱，除了關税對金屬價格的影響，兩個關鍵領域也可能制約金屬需求的增長：

一是太陽能裝機量下滑。根據花旗公用事業團隊的預測，中國的太陽能裝機量將在 2025 年下半年下降 39% 至 44%，這直接影響銅的需求。太陽能發電需要大量的銅（用於電線、變壓器等），裝機量的減少將導致銅的需求下降。

二是電動汽車（EV）行業遇阻。此前 5 月 22 日媒體報道，美國可能出台政策打壓電動車銷售（比如減少補貼、加徵進口車關税）。而且美國對進口電動車加税，也對美國以外的電動車生產構成了壓力。

此外，花旗稱，目前許多車企的電池技術發展方向發生了轉變，紛紛大力建設磷酸鐵鋰電池（LFP）工廠，而減少三元鋰電池（NMC，需要鎳和鈷等金屬）的生產，這導致了鎳鈷錳（NMC）的需求增長受到了極大限制，給鎳市場前景蒙上了陰影。