美國 5 月非農前瞻：就業爆冷風險不小，失業率 4.2% 難保，美股巨震？

TradingKey - 6 月 6 日週五，美國勞工統計局（BLS）將公佈 2025 年 5 月非農就業報告。在本週公佈的 JOLTS 職缺人數超預期增長和小非農 ADP 就業人數意外腰斬的透露複雜訊號後，投資人緊盯這份非農報告的任何就業增長或放緩跡象。經濟學家預計，5 月新增非農就業 12.5 萬人，較四月的 17.7 萬回落；失業率將持穩於 4.2%，但存在達到 4.3% 的上行風險。【美國非農就業人數，來源：Trading Economics】【美國失業率，來源：Trading Economics】今年以來，川普關稅如何影響美國通膨、就業和經濟增長是市場上議論最多的話題。多數經濟學家指出，關稅政策不但難以帶來製造業回歸，反而提升物價水平和增加失業率——儘管川普指出這是經濟「過渡期」。軟數據的結果提供了模棱兩可的信息。本週二（2 日）公佈的數據顯示，美國 4 月 JOLTS 職位空缺為 739.1 萬個，高於預期的 710 萬和前值 720 萬。而週三公佈的 5 月 ADP 就業人數僅增長 3.7 萬，創兩年來最低，遠不及預期的 11.4 萬和前值 6.2 萬。聯準會週三發佈的褐皮書顯示，近幾週美國經濟活動有所降溫，反映出川普關稅和政策不確定性對經濟帶來的負面影響。儘管就業市場處於持平狀態，但多數聯儲轄區報告稱，企業普遍延後招聘計劃。彭博分析師預計，5 月非農就業大概率可能僅有 9 萬左右，沒有普遍預期的 13 萬那麼樂觀。因國際旅遊疲軟且政府旅行減少，休閒和旅館業可能是就業疲軟的關鍵因素。據 Piper Sandler 統計的截至週二收盤的標普 500 指數期權數據，交易員押註標指將在非農就業數據公佈後上下波動 0.9%，這將是 2 月以來的最小隱含波動。在貿易戰局勢緩和的背景下，儘管仍有一定的噪音，5 月以來標普 500 指數反彈超 7%。然而，在疲軟的 ADP 就業報告公佈後，標普波幅預測的參考意義可能有限。花旗指出，市場的風險在於失業率是否意外上升，若如此，股市將依據增長放緩的前景重新定價。若失業率從 4.2% 升至 4.3%，這將是 2021 年 11 月以來的最高失業率。