智通財經 APP 獲悉，申萬宏源發佈研報稱，市政環保行業具有盈利穩定、特許經營等特點，伴隨行業發展成熟，現金流改善 (Capex 下降及化債推動應收回款)，公司分紅有望持續提升，市政水務及固廢領域湧現出一批高股息標的。與此同時，伴隨化債推進及環保盈利穩定性凸顯，環保紅利資產估值有望提升，疊加水價調整加速推進，環保紅利資產機會凸顯。此外，AI 賦能驅動二次增長，市政環保煥發新成長動能，固廢焚燒 +AIDC 及無人環衞成為新增長點。<h2>申萬宏源主要觀點如下：</h2>市政環保：盈利穩定，現金流改善 + 化債推進 + 水價調整，環保紅利資產機會凸顯市政環保具有盈利穩定、特許經營等特點，伴隨行業發展成熟，現金流改善 (Capex 下降及化債推動應收回款)，公司分紅有望持續提升，市政水務及固廢領域湧現出一批高股息標的。與此同時，伴隨化債推進及環保盈利穩定性凸顯，環保紅利資產估值有望提升，疊加水價調整加速推進，環保紅利資產機會凸顯，推薦粵海投資、永興股份、洪城環境、瀚藍環境、興蓉環境、綠色動力、軍信股份、海螺創業。化債方面，建議關注應收賬款佔比較高，且屬於三保細分領域的環衞板塊的玉禾田、僑銀股份等;以及區域財政壓力較大的地方水務/固廢國企的城發環境、武漢控股、創業環保;以及應收及壞賬佔比高的蒙草生態、大禹節水等。AI 賦能驅動二次增長，市政環保煥發新成長動能1) 固廢 +AIDC：能耗及區位協同優勢顯著，算電一體化進程加快。AIDC 潛力巨大，但發展面臨能耗及土地等多重約束。垃圾焚燒是稀缺的穩定綠電，不納入能耗雙控考核，且區位優勢明顯，可有效助力 AIDC 協同發展。AIDC 可助力垃圾焚燒公司利潤及現金流雙重改善。利潤增厚方面：垃圾焚燒提供的綠色穩定電源相比當前上網電價有望提升，同時，提供蒸汽銷售也可增厚利潤表現。現金流改善方面：當前垃圾焚燒部分電費存在國補拖欠問題，伴隨商業模式從 ToG 改為 ToB，公司現金流也有望改善。以 1000 噸/日垃圾焚燒項目匹配 10MW 數據中心為例，直接供能模式：AIDC 為垃圾焚燒項目的淨利潤增長 83%，ROE 由 10% 提至 19%。供能 + 機櫃租賃模式：AIDC 為垃圾焚燒項目的淨利潤增長 146%，ROE 由 10% 提至 17%。目前浦發環保借力垃圾焚燒打造零碳智算中心標杆，軍信股份、旺能環境、偉明環保等多個公司正快速推進項目落地。推薦垃圾焚燒資產位於核心城市的軍信股份、永興股份、綠色動力等，建議關注旺能環境、偉明環保。2) 固廢 + 無人環衞：老齡化 +AI 等共振，無人環衞加速到來。環衞及物業從業人數約 875 萬，老齡化和人工成本增加推動無人環衞發展。人工成本佔環衞公司運營成本比例 60%。地方政策積極鼓勵，廣州規劃 2026 年自動駕駛環衞車達到 1000 台。參照無人物流發展前景，無人環衞放量可期。目前盈峯環境、玉禾田等主要公司加速佈局環衞機器人領域，推動城市服務數字化轉型。推薦積極佈局無人環衞的盈峯環境、玉禾田，建議關注宇通重工、福龍馬、僑銀股份等。風險提示：公司分紅政策調整風險;政府回款不及時風險;化債進度不及預期風險;行政審批及政策落地不及預期;無人環衞等技術發展不及預期。

永興股份

粵海投資

申萬宏源發佈研報指出，市政環保行業具備盈利穩定和特許經營特點，隨着行業成熟，現金流改善，分紅有望提升。AI 賦能推動行業二次增長，固廢焚燒和無人環衞成為新增長點。推薦關注粵海投資、永興股份等高股息標的，同時建議關注應收賬款佔比較高的環衞板塊及地方水務國企。

申萬宏源：市政環保紅利屬性強化 人工智能引領板塊成長

申萬宏源：市政環保紅利屬性強化人工智能引領板塊成長