非農數據重磅來襲：債市押注 9 月降息概率達 90% 美聯儲政策轉向關鍵信號待揭曉

智通財經 APP 獲悉，債券交易員將仔細剖析 5 月就業報告，從中捕捉勞動力市場疲軟的跡象，以判斷美聯儲降息的時機。週四，美國周度初請失業金人數意外躍升至 8 個月高點，推動美債收益率短暫跌至近一個月最低水平，交易員據此幾乎完全定價了 9 月降息的預期 (此前預期為 10 月)。儘管交易員仍預計美聯儲本月晚些時候將維持利率不變，但週五非農就業數據若出現重大意外，可能促使他們重新調整預期。

SGH 宏觀顧問公司首席經濟學家蒂姆·杜伊 (Tim Duy) 寫道："美聯儲若想在今夏降息，需看到勞動力市場顯著惡化。最新數據顯示，勞動力市場持續温和走軟，但尚未崩潰。明天的 5 月就業報告可能改變這一圖景。"

美聯儲官員此前表示，在通脹仍高企與潛在經濟放緩的風險間權衡時，需等待更多數據才能決定降息。官員們稱，全面政策調整 (尤其是貿易政策) 對經濟的影響可能需要數月時間才能清晰顯現。

利率互換數據顯示，交易員認為美聯儲在 6 月 17-18 日會議上維持利率 (4.25%-4.5%) 不變後，7 月降息的概率約為 25%，9 月降息概率則高達 90%，且市場已完全定價年內累計兩次 25 個基點的降息。在特朗普政府關税政策的不確定性下，本週經濟數據勾勒出就業市場的複雜圖景：5 月私營部門就業增速降至兩年最慢，而 4 月職位空缺數卻意外上升。

市場預計，週五公佈的 5 月非農就業人數將增加 12.5 萬，低於前值 17.7 萬;失業率預計維持在 4.2% 不變。

Brandywine Global Investment Management 投資組合經理傑克·麥金太爾 (Jack McIntyre) 對債券持看漲立場，他表示，“經濟正偏向温和疲軟，若做空債券，而週五數據疲軟，就可能面臨風險。強勁的數據尚可解釋為噪音，而不是將疲軟的數據視為異常。"

政策敏感的兩年期國債收益率穩定在 3.91%，本週累計上行約 2 個基點。10 年期國債收益率週四一度跌至 4.31%，但歐洲國債拋售潮推動其回升至 4.39%，週五亞洲時段基本持穩於該水平。

債券交易員一直押注短期債券表現將優於長期債券 (即收益率曲線陡峭化)，其邏輯在於：美聯儲最終將降息壓低短期收益率，而特朗普的減税計劃可能惡化財政赤字，推高長期借貸成本。

摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理凱爾西·貝羅 (Kelsey Berro) 指出，收益率曲線進一步陡峭化需依賴短期債券上漲，而這需要更多勞動力市場放緩的信號。