美國 5 月非農數據勉強過關，但 “魔鬼” 藏在修正值裏，多項指標揭示勞動力市場潛在疲軟。
6 月 6 日，美國勞工統計局公佈的數據顯示，就業人數增加 13.9 萬人，雖然創 2 月以來新低，但略高於市場預期的 12.6 萬人。然而，前兩個月的就業數據被合計下調 9.5 萬人，這一修正幅度足以抵消表面上的積極表現。
<blockquote>
<ul>
<li>美國 5 月非農就業人口增加 13.9 萬人，預期 12.6 萬人。</li>
</ul>
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7ac289e-b1bb-4292-b9a0-735add953bb7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="623" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7ac289e-b1bb-4292-b9a0-735add953bb7.png"/>
<ul>
<li>然而，4 月數據從 17.7 萬下調至 14.7 萬，降幅達 3 萬；3 月更是從 18.5 萬大幅下調至 12 萬，降幅高達 6.5 萬。</li>
</ul>
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3181f68e-eda7-4d81-a41e-ac073e7891b4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="631" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3181f68e-eda7-4d81-a41e-ac073e7891b4.png"/>
<ul>
<li>美國 5 月失業率 4.2%，預期 4.2%，前值 4.2%。</li>
</ul>
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/83793ed4-89f7-47da-9376-2cc77ea89464.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="641" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/83793ed4-89f7-47da-9376-2cc77ea89464.png"/>
</blockquote>
非農數據部分緩解了市場對企業快速削減就業的擔憂。此前，面對關税帶來的更高成本以及經濟活動放緩的前景，企業界普遍表現出謹慎態度。
數據公佈後，交易員下調對年內美聯儲降息兩次的押注。
<h2 id="14baabd3">失業率保持穩定，工資意外增長，勞動力卻在萎縮</h2>
表面上看，5 月失業率維持在 4.2%，符合市場預期，自 2024 年 5 月以來一直在 4.0% 至 4.2% 的狹窄區間內波動。失業人數 720 萬，月度變化微乎其微。
但這種&#34;穩定&#34;的代價是勞動力總量的萎縮。勞動力隊伍從 1.711 億下降至 1.705 億，減少約 60 萬人。家庭調查顯示就業人數暴跌 69.6 萬，而企業調查卻顯示就業增長——這種調查方法間的巨大分歧再次浮現，暴露出勞動力市場統計的內在矛盾。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5c582cd0-28b9-4be1-85b9-81d836abf078.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="629" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5c582cd0-28b9-4be1-85b9-81d836abf078.png"/>
在經濟放緩的背景下，工資數據反而展現出意外的韌性。5 月平均時薪環比增長 0.4%，是預期 0.2% 的兩倍，同比增幅 3.9% 也超出 3.7% 的預期。私營非農部門員工平均時薪達到 36.24 美元。
然而，這種工資增長更多反映的是勞動力供給端的收緊，而非需求端的強勁。報告顯示，全職就業崗位減少 62.3 萬個，而兼職崗位僅增加 3.3 萬個，這表明企業可能正在通過減少用工時間來應對經濟不確定性，而不是大規模招聘。
此外，美國 5 月勞動參與率跌至三個月低點 62.4%，環比下降 0.2 個百分點。25-54 歲核心勞動力參與率同樣下降。因經濟原因從事兼職工作的人數仍維持在 460 萬左右，這些員工本希望從事全職工作，但因工時縮減或無法找到全職崗位而被迫兼職。
紐約聯儲本週的研究顯示，隨着本地企業開始應對特朗普貿易政策帶來的更高成本，&#34;有跡象表明關税的急劇快速上升影響了就業水平和資本投資&#34;。
<h2 id="84c8ab1">製造業亮起紅燈，聯邦政府大幅裁員</h2>
受關税衝擊更為直接的行業已經閃現警示信號——製造業就業崗位減少 8000 個，創今年最大降幅。運輸和倉儲業就業增長微弱，此前連續兩個月下滑。
聯邦政府 5 月裁員 2.2 萬人，創 2020 年以來最高紀錄。自 1 月以來累計減少了 5.9 萬人。經濟學家警告，隨着聯邦支出削減波及承包商、大學和其他依賴公共資金的機構，至少 50 萬個美國就業崗位可能面臨威脅。
相比之下，醫療保健領域 5 月新增就業 6.2 萬人，高於過去 12 個月的月均增幅。休閒和酒店業就業持續增長 4.8 萬人，主要得益於餐飲服務業的推動。社會援助領域就業也繼續呈現增長趨勢。
其他主要行業，包括採礦、建築、製造業、批發貿易、零售貿易、運輸和倉儲、信息、金融活動、專業和商業服務以及其他服務業的就業人數月度變化不大。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/743809a9-7b42-4bc3-8576-cf6ab5f6153c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="503" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/743809a9-7b42-4bc3-8576-cf6ab5f6153c.png"/>
本土出生工人就業人數下降 44.4 萬，外國出生工人也減少 22.4 萬，顯示勞動力市場的收縮正在全面展開。
<h2>“新美聯儲通訊社” Nick Timiraos：放大看，美國失業率其實在走高</h2>
“新美聯儲通訊社” Nick Timiraos 發文稱，從未經四捨五入的數據看，5 月的失業率從 4 月份的 4.187% 上升至 4.244%。去年失業率的最高值出現在 2024 年 11 月，為 4.231%。
可以説，美國 5 月失業率是自 2021 年 10 月（當時為 4.500%）以來的最高水平（未經四捨五入）。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c93091a4-95ce-447d-97e6-c3d3bf01c4c1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="594" height="581" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c93091a4-95ce-447d-97e6-c3d3bf01c4c1.png"/>
惠譽評級（Fitch Ratings）美國經濟研究主管奧盧·索諾拉 Olu Sonola 表示：
<blockquote>
<div>“綜合考慮，這是一份不錯的就業報告。勞動力市場繼續穩步放緩，但天並沒有塌下來。鑑於貿易政策不確定性的背景，美聯儲將對這份報告感到寬慰。關税形勢仍然非常不確定，美聯儲的謹慎立場將持續數月——可能持續到 9 月或 10 月。未來的通脹軌跡仍然是使美聯儲受到限制的最重要風險，而有彈性的勞動力市場進一步鞏固了他們的觀望態度。</div>
</blockquote>
<h2>市場反應</h2>
美元指數短線拉昇約 10 點，現報 99.15。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/aa675b0d-e4bc-4f31-a9fb-694ffd89b82d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="927" height="617" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/aa675b0d-e4bc-4f31-a9fb-694ffd89b82d.png"/>
美股期貨短線拉昇，納斯達克 100 指數期貨漲 0.8%。美國 10 年期國債收益率短線拉昇，現報 4.407%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/64e20925-4fce-4124-9ebb-630cb84422c0.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="921" height="639" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/64e20925-4fce-4124-9ebb-630cb84422c0.png"/>
現貨黃金短線走低約 5 美元，現報 3351.75 美元/盎司。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ec1d7e3a-bb20-4de1-94dc-d4241b0c0f6f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="914" height="649" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ec1d7e3a-bb20-4de1-94dc-d4241b0c0f6f.png"/>
更多消息，持續更新中……

5 月新增非農就業 13.9 萬人，超出市場預期，但前值和 3 月數據被合計下調 9.5 萬人，這一修正幅度足以抵消表面上的積極表現。儘管工資意外增長，但勞動力總量卻在萎縮。“新美聯儲通訊社” 表示，放大看，美國失業率其實在走高。

- 美國 5 月非農就業人數增加 13.9 萬人，略高於預期。  
- 製造業就業崗位減少 8000 個，聯邦政府裁員 2.2 萬人。  
- 失業率上升至 4.2%，顯示經濟面臨壓力。  

美國 5 月非農新增 13.9 萬創 2 月以來新低，前兩月數據大幅下修 9.5 萬，失業率 4.2%