作為 AI 熱潮的 “新寵”，博通能否兑現市場的高期望？
過去兩個月以來，芯片製造商博通股價飆升 70%，市值突破 1 萬億美元，成為美國第七大上市公司，體現了投資者對其在 AI 芯片領域的爆炸式增長寄予厚望。
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根據公司最新公佈的財報，博通預計三季度 AI 處理和網絡芯片收入將達 51 億美元，同比增長 60%，約佔總銷售額的三分之一。但這一指引仍沒有部分樂觀投資者預計的那麼驚豔。財報公佈後，博通股價已連跌兩日。
據追風交易台消息，美銀分析師 Vivek Arya 及其團隊在其最新報告中也指出，在對博通的狂熱背後，隱藏着高昂的開發成本、性能瓶頸以及高估值風險。
<h2 style="text-align: left">客户集中度高、估值高企</h2>
作為自定義 AI 芯片領域的先行者，博通早在數年前就開始為谷歌開發定製 AI 芯片，如今這個曾經的 “副業” 在 AI 熱潮中變成了主要增長引擎。
美銀稱，定製芯片項目本質上具有較高的客户集中風險，而博通的 AI 收入可能高度依賴谷歌。
報告指出，谷歌 TPU 的訂單可能佔到博通 ASIC 收入的 80% 以上，這意味着一旦谷歌調整策略或轉向其他供應商，博通將面臨巨大波動。
據媒體報道，儘管博通預計將 AI 客户羣多元化，但這一轉變可能要等到 2026 財年下半年才能見效，且幾乎沒有外部指標來跟蹤公司與潛在客户的合作進展，特別是那些深度使用英偉達生態系統的公司。
分析稱，長期來看，博通最大的挑戰可能是其市場比英偉達的更有限，因為定製 AI 芯片可能仍將是財力雄厚的科技公司的專屬領域。
博通的估值問題也十分突出。
相關數據顯示，博通的預期市盈率達 33.6 倍，較費城半導體行業指數溢價 23%，接近十年來的最高溢價，同時較英偉達溢價 13%。
<h2 style="text-align: left">還面臨性能、成本和市場挑戰</h2>
並且，定製 AI 芯片市場並非沒有挑戰。
TD Cowen 分析師的報告指出，谷歌最新的定製 AI 芯片性能僅為英偉達對應產品的一半左右，勉強達到財務可行性的門檻。摩根士丹利分析師也表示，定製芯片性能問題 “比人們想象的更為普遍”。
其次，即使定製芯片的生產成本遠低於英偉達動輒 3 萬美元的高端芯片，其配套系統（如光纖網絡技術）往往比英偉達的銅線系統更昂貴，抵消了部分成本優勢。更不用提開發適配軟件的額外負擔——英偉達的客户幾乎可以直接 “拎包入住”，而博通的客户則需自力更生。
此外，博通除了面臨來自英偉達日益激烈的競爭，Marvell 和聯發科等芯片廠商也正在逐步蠶食其市場份額。
<h2 style="text-align: left">AI 基建需求仍將支撐長期增長</h2>
儘管面臨挑戰，但美銀仍整體看好博通的增長前景。
報告指出，雖然來自英偉達的競爭可能加劇，但 AI 浪潮的整體上升應該能夠支撐博通的需求，博通的網絡產品組合在 AI 集羣的擴展需求中處於有利位置。
報告預測，博通 2027 財年約 100 億美元的每股收益基於 450 億美元的 AI 銷售額，如果公司達到目標中點 (750 億美元)，這種情況可能為每股收益帶來 13-14 美元的增長潛力。
美銀將博通目標價從 240 美元上調至 300 美元，重申 “買入” 評級，並維持其作為 “計算領域頂級股票和行業前五大選擇” 的地位。
大摩也預計，到 2027 年，定製芯片市場規模將從去年的 120 億美元增長到約 300 億美元。這種增長趨勢雖然不及英偉達所在的更廣泛 AI 芯片市場（預計未來五年將以 23% 的年增長率增長，到 2030 年接近 5000 億美元），但仍為博通提供了可觀的增長空間。

博通的預期市盈率達 33.6 倍，較費城半導體行業指數溢價 23%，接近十年來的最高溢價，同時較英偉達溢價 13%。此外，博通的 AI 收入高度依賴谷歌，後者 TPU 訂單佔到前者 AI 收入的 80% 以上，還面臨定製芯片的成本、性能等挑戰。

- 博通股價上漲 70%，市值突破 1 萬億美元，反映市場對其 AI 芯片的期待。  
- 預計三季度 AI 處理和網絡芯片收入達 51 億美元，同比增長 60%。  
- 面臨高開發成本和客户集中風險，長期增長仍依賴 AI 基建需求。  

華爾街見聞

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1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

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過去兩個月暴漲 70%，市值突破萬億，AI 芯片火爆，但博通太貴了？