特斯拉股價跌回 2022 年！特馬 “撕破臉”，下跌才剛剛開始？

當政治裂痕開始撕裂商業帝國的根基時，華爾街的耐心也走到了盡頭。

自馬斯克 4 月底宣佈將退出 DOGE 後，特斯拉股價曾飆升近 45%。但上週四“特馬” 的"互撕大戰"讓這一切化為烏有——特斯拉單日暴跌 14%，儘管週五略有回升，但股價已基本回到 2022 年的水平，徹底抹去了馬斯克政治投資帶來的全部收益。

在政治庇護消失、基本面惡化、政策環境轉向等多重壓力下，分析師們開始下調特斯拉銷售預期。上週，華爾街見聞提及，高盛將特斯拉二季度交付預期從 41 萬輛大幅下調至 36.5 萬輛，遠低於共識預期的 41.7 萬輛。長期前景同樣黯淡，高盛大幅下調了特斯拉未來三年的交付預期。

Baird Equity Research 週一罕見地將特斯拉從"跑贏大盤"下調至"中性"評級，直指這家電動車巨頭正面臨"太多戰線上的太多不確定性"。

在政治不確定性、基本面壓力和估值泡沫三重夾擊下，特斯拉的短期表現恐怕難言樂觀。而長期來看，上週的暴跌或許只是這場調整的序幕。週一美股盤前，特斯拉再跌 2.28%。

特斯拉遭華爾街降級，政治風險成為新變量

Baird 分析師 Ben Kallo 和 Davis Sunderland 的降級決定並非孤立事件。在 18 位華爾街分析師中，目前僅有 10 位給予買入評級，4 位持有，4 位賣出。該機構維持 320 美元的目標價，而特斯拉股價週五收於 295 美元，今年已累計下跌 26%。

分析師指出，儘管特斯拉股價自 4 月 8 日觸及 2025 年低點後已反彈 33%，但這輪漲勢主要依賴於對更便宜車型和即將於 6 月 12 日在德克薩斯州奧斯汀推出的 robotuxi 服務的預期炒作：

"我們認為馬斯克關於 robotaxi 快速擴張的言論過於樂觀，這種興奮情緒已經被計入股價。"

最令 Baird 分析師擔憂的是馬斯克與特朗普總統關係的急劇惡化。分析認為，週四的大跌背後，市場反映出三種相互關聯的擔憂。

政策衝擊首當其衝。摩根大通近日認為，稱特朗普的預算法案可能讓特斯拉運營收益減半。他們估算，消費者電動車税收抵免的終結將帶來 12 億美元損失，碳税抵免的取消則將造成 20 億美元衝擊。隨着特朗普和馬斯克關係惡化，馬斯克説服共和黨修改法案的可能性微乎其微。

政治紅利徹底消失。在上週之前，馬斯克的其他公司似乎都從其政府工作中獲益：X 的債務銷售順利，SpaceX 和 Starlink 獲得各種優惠。特斯拉投資者可能也曾期待類似待遇，但現在這種可能性已不復存在。

黨派消費出現分化。TD Cowen 根據各縣政治傾向對特斯拉美國銷售進行的分析顯示，自特朗普 - 馬斯克合作開始以來，紅色縣份的銷售有所回升並佔據更大份額，而藍色縣份的銷售則有所下降。

TD Cowen 的 Itay Michaeli 及其同事指出，如果所有紅色縣份都能達到德克薩斯州紅色縣份的電動車滲透率水平（該州第一季度出現大幅增長），今年電動車銷量將跳增 39%。但隨着馬斯克站到特朗普的對立面，共和黨人對電動車——特別是特斯拉電動車的熱情可能會減退。

基本面惡化雪上加霜，華爾街信心動搖

政治風波只是特斯拉困境的一個縮影。2025 年對這家電動車製造商而言可謂多事之秋：歐洲銷售疲軟，許多買家因馬斯克的政治立場而抵制特斯拉；在第二大市場中國，公司面臨日益激烈的競爭壓力。

分析師們紛紛下調特斯拉銷售預期，目前預測今年年底和 2026 年將出現更急劇的下滑。上週，高盛將特斯拉二季度交付預期從 41 萬輛大幅下調至 36.5 萬輛，遠低於共識預期的 41.7 萬輛。長期前景同樣黯淡，高盛大幅下調了特斯拉未來三年的交付預期。隨着銷量下降，毛利率不斷受到侵蝕，預期還將進一步惡化。

特斯拉其他業務板塊同樣障礙重重：高利潤率的電池業務受到關税衝擊，而 robotaxi 車隊正落後於 Waymo 等競爭對手。

Baird 分析師同時下調了 2026 年交付預期，以反映電動車税收抵免取消的影響。儘管馬斯克承諾明年下半年將有數十萬輛 robotaxi 上路，但 Baird 預計實際數量僅為 6000 輛。分析師承認，在這一領域的存在可能比實際投放數量更重要，但認為特斯拉麪臨的業務難度更大，盈利能力可能低於投資者預期。

樂觀預期猶存，但短期陣痛難免

儘管分析師預期大多在下調，但仍有相對樂觀的評估存在。

Wolfe Research 的 Emmanuel Rosner 認為，預算法案的衝擊可能不如摩根大通預測的那麼嚴重。他的分析包括：

• 特斯拉的美國關税税率實際為零，低於競爭對手 2000-6000 美元以上的水平，形成定價保護傘；
• 管理層計劃推出平價產品線，在規模化下可能帶來健康利潤率；
• 中期來看，隨着聯邦和州排放標準放鬆，一些汽車製造商將不太願意僅為合規目的而推廣電動車，從而改善電動車定價環境。
• Kallo 和 Sunderland 仍對特斯拉的長期前景保持樂觀，稱其仍是"核心持倉"，在 robotaxi 和機器人技術方面擁有"超常規機會"。

然而，在政治不確定性、基本面壓力和估值泡沫三重夾擊下，特斯拉的短期表現恐怕難言樂觀。當商業天才與政治強人的蜜月期走向終結時，市場正在重新審視這家公司的真實價值——而這個過程，可能比投資者想象的更加痛苦。