對於籌劃控股權變更的派林生物(000403.SZ)來説,接盤方終於浮出水面。 6 月 9 日晚,派林生物宣佈控股股東共青城勝幫英豪投資合夥企業(有限合夥)(下稱 “勝幫英豪”)計劃將持有的全部股份(21.03%)轉讓給中國生物技術股份有限公司(下稱 “中國生物”)。 中國生物控股派林生物也意味着,後者的實控人將從陝西國資變為國藥集團。 中國生物擬採取全現金支付此次高達 38.44 億元的交易款。 據此粗略計算,此次控制權交易定價為 24.96 元/股,較派林生物 6 月 6 日 16.96 元/股收盤價溢價 47%;以其 2024 年 7.45 億元歸母淨利潤測算,則此次交易對應的市盈率接近 32 倍。 如此估值水平,顯著高於多家 A 股血製品企業。 截至 6 月 9 日收盤,天壇生物(600161.SH)、上海萊士(002252.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)的 PE(TTM)普遍在 25 倍左右,僅博雅生物(300294.SZ)達到 36 倍。 血製品的稀缺性,是中國生物此次豪擲超 38 億元現金的背景。 2001 年起,我國未再批准新的血液製品生產企業,但《血液製品管理條例》規定,單採血漿站只能向一個與其簽訂質量責任書的血製品生產單位供應原料血漿。 由於新設血漿站難度較高且效率較低,行業選手普遍通過收購的形式擴大市場份額,例如海爾集團就斥資 125 億元收購上海萊士。 此次控股股東併購派林生物之後,同樣從事血製品業務的天壇生物會面臨同業競爭。 因此此次交易的重點之一在於,天壇、派林未來如何在同一屋檐下進行整合。 一名血製品行業人士預期,中國生物後續或將派林生物裝入天壇生物體內以完成二者整合。 “市場其實也有預期是天壇生物直接下場收購,但天壇生物作為上市公司參與收購的效率可能會比較低。” 北京一位投行人士指出,“但中國生物不是上市公司,不受信批規則的束縛,操作起來會更高效。” 截至 2024 年末,天壇生物、派林生物的採漿站分別為 85 家、38 家,同期採漿量分別為 2781 噸、1400 噸,分別位居行業第一、第四。 若二者完成整合,則意味着中國生物旗下將坐擁不少於 123 家採漿站,合計採漿量將超 4000 噸,將進一步拉開與其他選手的差距。 上海萊士、華蘭生物、博雅生物的採漿站數量分別為 44 家、34 家、21 家,採漿量分別為 1600 噸、1586 噸、631 噸。 若二者完成整合,天壇生物作為國內行業老大的地位將一步得到穩固。