智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，2025 年以來服飾銷售終端消費穩步向上，紡織製造出口表現分化。從 2025 年前三個月來看，孟加拉、越南服裝出口表現同樣顯著優於我國紡織品及服裝出口表現。品牌服飾關注主線一：運動服飾表現韌性，户外細分垂類高景氣，聚焦確定性;主線二：性價比需求 + 線下弱客流量驅動折扣賣場業態快速興起;主線三：育兒補貼、國補等政策刺激下，關注受益標的。紡織製造方面，弱β下，把握業績彈性標的及經營穩健龍頭。<h2>民生證券主要觀點如下：</h2>板塊覆盤：品牌端穩健，製造端分化2025 年以來服飾銷售終端消費穩步向上，紡織製造出口表現分化。2025 年 4 月社會零售總額維穩增長，當月同比增速為 5.1%，環比 3 月-0.8pct;限額以上服裝鞋帽針紡類銷售額同比 +2.2%，增速環比-1.4pct。2024 年 H2 基數較低，看好 25H2 服裝鞋帽品類消費總額增速表現。孟加拉和越南等服裝出口表現較國內服裝出口表現更強勁。2025 年 4 月我國紡織品及服裝同比-0.5%，表現弱於孟加拉和越南服裝出口，其中，越南紡織品及服裝出口額同比增速達到 18.15%。從 2025 年前三個月來看，這兩個國家服裝出口表現同樣顯著優於我國紡織品及服裝出口表現。品牌服飾：內循環下，把握趨勢與確定性主線一：運動服飾表現韌性，户外細分垂類高景氣，聚焦確定性。建議關注主品牌強韌性，户外品牌高景氣的安踏體育;低估值高股息，Nike 修復高彈性標的滔搏;主品牌受益於行業向上，高端品牌盈利改善的特步國際。主線二：性價比需求 + 線下弱客流量驅動折扣賣場業態快速興起。建議關注京東奧萊帶來廣闊增長空間的海瀾之家。主線三：育兒補貼、國補等政策刺激下，關注受益標的。建議關注，消費刺激 + 利潤彈性 + 高分紅標的羅萊生活;新消費驅動大單品銷售的水星家紡;消費 + 醫療板塊雙輪驅動的穩健醫療。紡織製造：弱β下，把握業績彈性標的及經營穩健龍頭從需求端看，海外品牌庫存迴歸健康水平，運動品牌收入指引環比走弱。其中，庫存角度，零售商呈現補庫結束、批發商呈現去庫基本結束狀態，均迴歸至合理健康水平，各品牌方呈現弱補庫需求;零售端，品牌對終端消費保有謹慎態度，預計整體需求較上年走弱。但受美國關税政策影響，當前紡織製造企業尚未直接體現品牌端較弱需求。關税對紡織製造板塊影響較大，雖當前關税壓力有所緩解，但仍需持續關注後續進展。標的關注上，主要從兩個方面出發：1) 關注業績彈性標的機遇，建議關注晶苑國際、浙江自然;2) 看好中長期紡織製造行業市場集中度提升，持續推薦紡織製造龍頭企業，建議關注華利集團、申洲國際、偉星股份。

浙江自然

海瀾之家

偉星股份

民生證券發佈研報指出，儘管關税壓力有所緩解，紡織製造板塊仍需關注。2025 年服飾銷售穩步上升，孟加拉和越南的服裝出口表現優於中國。建議關注運動服飾、折扣賣場及政策受益標的，強調品牌韌性和業績彈性。

智通財經

京東-SW

羅萊生活

安踏體育

穩健醫療

華利集團

水星家紡

特步國際

申洲國際

滔搏

晶苑國際

民生證券：關注細分趨勢下品牌機遇 把握業績彈性紡服制造企業

民生證券：關注細分趨勢下品牌機遇 把握業績彈性紡服制造企業

民生證券：關注細分趨勢下品牌機遇把握業績彈性紡服制造企業