IP 熱潮席捲全球，泡泡瑪特能否持續稱王？
據追風交易台消息，近日，摩根士丹利分析師 Dustin Wei 及其團隊發佈最新研報稱，憑藉其 IP 產品的病毒式傳播和社交媒體的強大助力，泡泡瑪特在北美和歐洲市場的指數級增長遠超預期。
大摩認為，儘管市場已充分消化泡泡瑪特 2025 年的高速增長預期，但尚未完全反映公司長期業務規模潛力，預計銷售額將從 2025 年的 36 億美元增長至 2027 年的 60 億美元，成為全球增長最快的消費品牌之一。
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報告將泡泡瑪特目標價從 224 港元大幅上調 35% 至 302 港元，維持 “增持” 評級。
<h2 style="text-align: left">全球社交媒體驅動的 IP 產品飛輪效應</h2>
泡泡瑪特的海外爆發式增長主要歸功於社交媒體的帶動效應。
2024 年初，韓國女團 BLACKPINK 成員 Lisa 在社交媒體展示其泡泡瑪特藏品後，Labubu 等產品迅速成為現象級爆款。全球名人及影響者的自發推廣，配合消費者在實體店外排隊的視頻病毒式傳播，助推其品牌熱度飆升。
Google Trends 數據顯示，Labubu 目前的全球搜索量已達到哈利波特、星球大戰和迪士尼等知名 IP 的同等水平。
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報告指出，這種 “社交順風車效應” 令泡泡瑪特在北美和歐洲市場的滲透速度遠超預期。
<h2 style="text-align: left">Labubu 只是起點，股價仍有上行空間</h2>
報告強調，雖然全球社交媒體推動了泡泡瑪特的擴張，但最初點燃市場熱情的實際上是 2023 年底推出的 Labubu 系列盲盒。
報告顯示，泡泡瑪特的 “IP-產品飛輪” 理論關鍵在於持續推出吸引力十足的產品。作為泡泡瑪特的明星 IP，Labubu 系列產品線多樣且迭代迅速，2024 年的收入佔比達 28%，2025 年底或 2026 年初將推出第四代產品。
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此外，其他 IP 如 Molly、Dimoo 等同樣表現強勁，多款產品在中美市場均出現供不應求，顯示泡泡瑪特並非單一 IP 驅動，其多元化 IP 矩陣為其提供了更寬廣的增長空間。
不過，泡泡瑪特並未止步於玩具，其新業務如 Pop Land（IP 主題樂園）和 POPOP（時尚珠寶）也被認為是長期價值增量的重要來源。
報告顯示，Pop Land 北京項目已實現盈利，年化收入預計 3-5 億人民幣，未來計劃擴建並引入動力遊樂設施，儘管短期回報率低於玩具主業，但其作為 IP 孵化與粉絲互動的平台意義重大。
POPOP 則瞄準全球 500 億美元的時尚珠寶市場，憑藉現有 70-75% 的女性用户基礎和 IP 品牌力，有望在歐美市場獲得更大份額。
大摩指出，這些新業務尚未完全被市場定價，可能是股價進一步上行的催化劑。
<h2>北美和歐洲爆火併非 “曇花一現”</h2>
報告還補充稱，北美和歐洲市場的擴張將是泡泡瑪特未來增長的關鍵引擎。基於美國消費者的購買力及市場規模，預計北美市場銷售額將在 2028-2029 年達到中國市場水平。
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報告指出，泡泡瑪特自 2024 年 4 月中旬起將北美新品定價上調 80-100%，單品毛利率預計可達 75%，即使面對 30% 的潛在關税壓力，泡泡瑪特的全球化潛力不容小覷。
報告還表示，泡泡瑪特在國際上的成功也重振了其在本土的勢頭，因為社交媒體的 “跟風效應” 對全球消費者產生了積極的影響。
綜合來看，大摩認為，只要泡泡瑪特能夠提供有吸引力的新產品，其增長可持續性就將繼續帶來驚喜。
報告表示，儘管泡泡瑪特 2025 年收入預計將達 36 億美元，同比增長 100%，但市場已充分計價這一增長預期，當前股價對應 2025 年市盈率 41 倍，2026 年 28 倍。
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泡泡瑪特

大摩認為，儘管市場已充分消化泡泡瑪特 2025 年的高速增長預期，但尚未完全反映公司長期業務規模潛力，產品是泡泡瑪特能在社交媒體實現 “病毒試傳播” 的關鍵，只要泡泡瑪特能夠提供有吸引力的新產品，其增長可持續性就將繼續帶來驚喜。其在海外市場的成功重振了本土勢頭，預計北美市場銷售額將在 2028-2029 年達到中國市場水平。

- 泡泡瑪特在北美和歐洲市場的增長超出預期，預計 2025 年銷售額達 36 億美元。  
- 社交媒體推動其 IP 產品熱度，Labubu 系列成為現象級爆款。  
- 新業務如 Pop Land 和 POPOP 被視為長期價值增量的重要來源。  

華爾街見聞

大摩：泡泡瑪特更長期的規模潛力還未被市場挖掘，北美有望超過中國市場