智通財經 APP 獲悉，開源證券發佈研報稱，受海外 HVO/SAF 需求上漲推動，近期我國港口對原料 UCO 詢價活躍，原料 UCO 價格上漲。未來隨着歐盟落實 2025 年 2% 的 SAF 摻混政策，SAF 需求增長，疊加目前歐洲 HVO 價格高於 SAF，SAF 價格後續仍有漲價空間。SAF 需求增加有望推動 UCO 價格上漲，進而實現 UCO-HVO/SAF 全產業鏈景氣上行。據 IATA 報道，預計 2025 年歐洲將購買 100 萬噸 SAF，預計成本約 12 億美元，但生產商或供應商為避免被歐盟徵收對於 SAF 的不達標銷售的罰款，其向航空公司預計額外收取共計約 17 億美元的合規費用，使得歐洲航空公司採購的 SAF 成本翻倍。在此基礎上，由於我國具有價格較低、且供應量較多的 UCO 原料優勢，我國 SAF 生產成本較低，有望有效彌補歐盟 SAF 供應不足的問題，且有望憑藉成本優勢獲得歐盟較大市場份額。<h2>開源證券主要觀點如下：</h2>海外 HVO/SAF 價格上漲，我國 UCO 價格跟漲HVO/SAF 方面，據隆眾資訊數據，截至 2025 年 6 月 11 日，歐洲四類加氫 HVO FOB、SAF FOB 價格分別為 2,002、1,949 美元/噸，分別較 2025 年 2 季度以來的最低點 +13.97%、+11.60%。據 argus 5 月 29 日報道，主要是夏季飛行季前歐洲季節性需求強勁，帶動 SAF 需求增長，其中高品質的 HVO 價格漲幅更大。原料 UCO 方面，據隆眾資訊數據，截至 6 月 12 日，我國華東地區地溝油、潲水油價格分別為 6,250、6,650 元/噸，分別較 2025 年 2 季度以來的最低點 +3.31%、+2.31%。受海外 HVO/SAF 需求上漲推動，近期我國港口對原料 UCO 詢價活躍，原料 UCO 價格上漲。未來隨着歐盟落實 2025 年 2% 的 SAF 摻混政策，SAF 需求增長，疊加目前歐洲 HVO 價格高於 SAF，SAF 價格後續仍有漲價空間。SAF 需求增加有望推動 UCO 價格上漲，進而實現 UCO-HVO/SAF 全產業鏈景氣上行。SAF：歐盟逐步落實 2% 的 SAF 摻混政策，中國 SAF 產品成本優勢凸顯歐盟為實現 2% 的 SAF 摻混政策，已陸續推出相關措施。據 advanced biofuels usa、路透社等報道，歐盟部分航空公司已經開始徵收 6-20 歐元的 “環境附加費” 或者 SAF 附加費，用於傳導摻混 SAF 帶來的成本增加；6 月 11 日，歐盟已提出補貼航空公司購買超過 2 億升可持續航空燃料 (約 16 萬噸)。但上述措施仍不足以彌補歐洲使用 SAF 帶來的成本增加，主要是歐洲對於使用 SAF 的合規成本較高。據 IATA 報道，預計 2025 年歐洲將購買 100 萬噸 SAF，預計成本約 12 億美元，但生產商或供應商為避免被歐盟徵收對於 SAF 的不達標銷售的罰款，其向航空公司預計額外收取共計約 17 億美元的合規費用，使得歐洲航空公司採購的 SAF 成本翻倍。在此基礎上，由於我國具有價格較低、且供應量較多的 UCO 原料優勢，我國 SAF 生產成本較低，有望有效彌補歐盟 SAF 供應不足的問題，且有望憑藉成本優勢獲得歐盟較大市場份額。SAF 受益標的：嘉澳環保 (603822.SH)、海新能科 (300072.SZ)、卓越新能 (688196.SH)、鵬鷂環保 (300664.SZ) 等。UCO：未來 SAF 需求或穩步增長，或將推動其對 UCO 需求增長歐盟終端需求回暖推動 SAF 工廠持續積極採購原料，帶動國內不同規格的餐廚廢油 UCO 均出現上漲。國內 UCO(加氫) 交易最為活躍，尤其是高品質 UCO 需求較高，海內外加氫植物油 HVO 及 SAF 工廠的採購水平中樞不斷上移，普級 UCO 的價格也受到影響上漲。實際上，2025 年以來我國 UCO 需求呈增長趨勢，一方面我國 UCO 具有較強碳減排屬性，隨着其下游 SAF、生物柴油需求增加，而其自身新增產能受限，景氣度率先增長。另一方面，由於印尼為發展其國內生物柴油產業，印尼於 2025 年 1 月限制 UCO 出口，因而儘管有地緣貿易衝突影響，我國 UCO 在國際上的需求持續增加。據隆眾資訊數據，2025 年 1-4 月出口 UCO 80.72 萬噸，同比 +5.65%。因此未來 SAF 需求持續增長的情況下，原料 UCO 景氣有望率先上行。UCO 受益標的：山高環能 (000803.SZ)、朗坤環境 (301305.SZ) 等。風險提示政策推進不及預期、原材料價格大幅上漲、技術進步不及預期等。

卓越新能

開源證券發佈研報指出，海外 HVO/SAF 需求回暖，推動我國港口對原料 UCO 詢價活躍，價格上漲。預計隨着歐盟 2025 年 SAF 摻混政策的落實，SAF 需求將持續增長，UCO 價格也將隨之上漲。由於我國 UCO 原料價格低且供應充足，有望彌補歐盟 SAF 供應不足，並獲得市場份額。

開源證券：海外 SAF 需求回暖 UCO-HVO/SAF 價格同步上漲