當以色列導彈劃破德黑蘭夜空的那一刻，全球油價期貨曲線發生了一個微妙而重要的變化——延續數月的 “微笑” 形態瞬間消失，取而代之的是一條陡峭上揚的曲線，這意味着市場不再相信地緣風險會很快平息。據央視新聞報道，當地時間 6 月 12 日凌晨以色列對伊朗數十個核設施及軍事目標發動空襲。這一消息導致地區緊張局勢急劇升温，引發原油市場巨震。北京時間 6 月 13 日亞洲交易時段，布倫特原油期貨不僅近月合約飆升超過 13%，遠期合約同樣強勁上漲，期貨曲線結構發生根本性轉變。據 ICE 數據顯示，布倫特原油期貨曲線結構劇烈扭轉，關鍵時間價差指標創下 2022 年以來最大日內波動。伴隨成交量異常放大，市場恐慌情緒迅速蔓延。荷蘭國際集團（ING）警告稱，若霍爾木茲海峽航運受阻，全球每日 1400 萬桶原油供應將面臨中斷風險，油價可能飆升至 120 美元/桶。這一變化向市場傳遞了一個清晰信號：投資者正在為中東衝突的長期化進行定價。當前，市場對石油供應過剩的擔憂已經被油價上漲的呼聲取代。而後續油價走勢很大程度上取決於伊朗的反應，以及中東地區的關鍵能源資產或途經該地區的油輪運輸是否受到影響。<h2 id="le0t83z9b">原油期貨曲線 “變臉”</h2>洲際交易所集團（ICE）數據顯示，原油期貨曲線此前數月一直呈現 “微笑” 或 “曲棍球棒” 形態的期貨曲線——即遠期合約價格低於近期合約，暗示長期供應寬鬆——如今已幾乎完全消失。數據顯示，布倫特原油近月合約價差急速擴大。衡量最臨近兩個月份合約價差的 “即時價差”（Prompt Spread）急速擴大至 4 美元/桶，創 2022 年以來最高日內水平。這表明市場對極短期供應緊張的擔憂急劇升温。此外，最能反映市場長期預期的布倫特原油 12 月 - 次年 12 月合約價差，在新加坡時段轉為現貨升水約 2.30 美元/桶的反向市場結構。從過去兩個月持續的 “期貨溢價”（Contango，即遠月價格高於近月）結構，徹底翻轉至 “現貨溢價”（Backwardation）狀態。這標誌着市場對中長期供應過剩的預期被打破，轉而押注供應可能長期趨緊。中期價差同步走強。三/六個月等中期合約價差也顯著擴大，強化了整體曲線趨緊的信號。與此同時，亞洲交易時段成交量較平日平均水平激增逾 50%，反映出恐慌性買盤和頭寸調整活動異常活躍。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/888ac90ea1e7453b5a8657a289116180?x-oss-process=style/lg" width="769" height="493" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/888ac90ea1e7453b5a8657a289116180"/></figure><h2 id="xldbvdv5r">霍爾木茲海峽：1400 萬桶的 “達摩克利斯之劍”</h2>另一個讓市場神經緊繃的，是霍爾木茲海峽的潛在風險。荷蘭國際集團（ING Groep NV）大宗商品策略主管 Warren Patterson 在接受採訪時警告，如果衝突持續升級導致霍爾木茲海峽航運中斷，每日約 1400 萬桶的原油供應將面臨風險。Patterson 表示：<blockquote>重大供應中斷足以將油價推高至每桶 120 美元。如果中斷持續到年底，我們可能看到布倫特原油創下新的紀錄高位，超越 2008 年接近 150 美元的歷史峯值。</blockquote>如果伊朗的中下游資產成為打擊目標，每日 170 萬桶的出口供應可能受到威脅，“足以讓原油市場從今年下半年的過剩轉向短缺”。<h2 id="9q603015m">分析師觀點分化：短期飆升 vs 長期回落</h2>分析師對後市走向存在分歧。Saxo Markets 首席投資策略師 Charu Chanana 認為，如果中東緊張局勢升級且供應風險兑現，原油可能飆升至 80 美元附近，但 OPEC+ 產量增加可能限制漲幅。然而，西太平洋銀行大宗商品研究主管 Robert Rennie 保持謹慎樂觀，認為美國未參與此次打擊暗示這更像是 “先發制人的打擊而非持續軍事衝突。” 他預計第三季度油價仍將探底 60-65 美元區間。MST Marquee 能源分析師 Saul Kavonic 指出，衝突需要升級到伊朗對該地區石油基礎設施進行報復的程度，石油供應才會受到實質性影響。在極端情形下，伊朗可能通過攻擊基礎設施或限制霍爾木茲海峽通行，影響每日 2000 萬桶的石油供應。目前布倫特原油期貨交易價格接近每桶 75 美元，市場正屏息等待伊朗的回應。

F三星原油期

以色列襲擊伊朗核設施後，布倫特原油期貨曲線全面上揚，近月合約飆升 13%，遠期合約同步走強。油價期貨曲線從長期持續的 “微笑” 形態轉為現貨溢價結構，反映市場對地緣衝突長期化的擔憂。分析師警告霍爾木茲海峽若遭封鎖，1400 萬桶/日供應面臨風險，油價或衝擊 120 美元。目前市場焦點轉向伊朗反擊規模。

- 以色列對伊朗空襲導致原油期貨曲線劇烈變化，市場恐慌加劇。  
- 霍爾木茲海峽航運中斷風險可能影響每日 1400 萬桶原油供應。  
- 分析師對油價走勢看法分歧，短期可能飆升至 80 美元，長期則可能回落。  

原油期貨近月、遠月合約集體上揚，市場在為 “中東衝突長期化” 定價？