6 月 13 日，三大美股指數大幅下跌，原因是市場擔心以色列和伊朗之間的衝突。雖然過去幾十年來，這兩個國家之間一直存在大量言辭交鋒，此前也曾發生過沖突;然而，人們擔心這一次可能會將局勢推升到一個全新的災難層面。任何戰爭，尤其是可能需要美國介入以保衞盟友的戰爭，都會給市場帶來下行風險。戰爭代價高昂，不僅在於生命損失，還在於戰爭中被摧毀的財富。對於經濟的大多數方面而言，中東地區衝突的加劇總體上將產生負面影響。但有兩個行業可能會因衝突加劇而上漲：第一個是國防工業，第二個則是石油行業。事實上，儘管主要市場指數下跌，但對潛在供應中斷的擔憂還是推高了原油價格。僅在 6 月 13 日，WTI 原油價格就上漲了 7.6%，儘管一度漲幅超過 10%。這種 “戰爭溢價” 為石油投資者提供了機會，至少這在一定程度上緩解了今年在貿易戰和更廣泛的經濟擔憂背景下該行業的壓力。<h2>衝突可能升級</h2>在被稱作 “雄獅崛起行動” 的行動中，以色列政府做出了大膽決定，動用超過 200 架飛機和無人機對伊朗境內的關鍵軍事目標發動襲擊。此次行動於 6 月 13 日凌晨展開，主要針對核設施，但也涉及該國的軍事、導彈和指揮中心，包括首都德黑蘭以及其他幾個城市。在特朗普政府的第一任期內，特朗普決定終止一項成功阻止伊朗進一步發展核能力的協議。儘管伊朗遵守了該協議，但他認為伊朗繼續發展其他能力以及繼續對美國和以色列發出暴力威脅，這些行為足以讓他退出協議並對伊朗實施嚴厲制裁。自那以後，人們越來越擔心伊朗會進一步發展其核能力，並最終對美國和/或以色列採取重大軍事行動。壓垮駱駝的最後一根稻草可能是國際原子能機構 (聯合國的核監督機構) 最近對伊朗的嚴厲批評，原因是該國今年早些時候將鈾濃縮率提高到了 60%，這是近 20 年來伊朗首次被認定違反了不擴散義務。以色列的這次襲擊無疑使局勢進一步升級。之所以這麼説，是因為以色列還對其他軍事基地、核設施以及德黑蘭郊外的梅赫拉巴德機場發動了更多襲擊，這促使伊朗對以色列進行了報復性反擊。伊朗的反擊包括大量無人機和彈道導彈的發射，其中一些造成了人員傷亡，還有許多導彈不僅飛向了以色列，還飛越了約旦、敍利亞和沙特阿拉伯。此外，也門胡塞武裝也採取了針對耶路撒冷的行動。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057996846956.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1750057996846956.png" alt="image.png" width="587" height="243" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057996846956.png"/><h2>供應存在中斷風險，油價趨於上升</h2>這些事件以及它們的任何進一步升級，無疑都將對石油行業產生利好影響。在特朗普政府的第一任期內，對伊朗實施的嚴厲制裁使該國的石油產量大幅下降。從 2017 年到 2020 年，伊朗的日均石油產量從 476 萬桶降至 301 萬桶，降幅達 36.8%。然而，在拜登政府時期，伊朗的石油產量又開始回升。這並非因為對伊朗的制裁被解除，而是因為伊朗在石油運輸方面變得更為靈活，以及某些國家獲得了臨時豁免，得以增加對伊朗石油出口的購買。最終結果是，去年伊朗的日均石油產量回升至 468 萬桶。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057990453463.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1750057990453463.png" alt="image.png" width="577" height="253" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057990453463.png"/>全球石油市場就處於一種微妙的供應過剩態勢。從上圖中可以看到全球範圍內原油的日產量和日消費量，以及這些年來的過剩供應量。例如，去年全球原油日產量比日消費量多約 6 萬桶。單看這個數字，數量不大。但一年下來，就會多出 2190 萬桶原油。據估計，2025 年供應量將比需求量多出 82 萬桶/日，即多出 2.993 億桶原油。美國能源信息署 (EIA) 提供的預測稱，明年供應量將比需求量多出 56 萬桶/日，即多出 2.044 億桶原油。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057985742535.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1750057985742535.png" alt="image.png" width="575" height="261" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057985742535.png"/>油價情況頗為複雜。由於該行業主要以美元計價，美元相對於其他貨幣的幣值變化會對價格產生影響。對經濟狀況的擔憂也會對價格產生影響。但有一點值得注意的是，通常情況下，一個平衡的石油市場應該是經合組織成員國的商業庫存量在 50 至 60 天的供應量之間波動。一旦超出這個範圍，價格就會出現大幅波動。例如，在下面的圖表中，WTI 原油價格顯示與商業經合組織庫存 (以供應天數來衡量) 一定的反向相關關係。2013 年至 2016 年期間供應天數的增加導致了價格的相應下降。2017 年至 2019 年期間則出現了供應天數下降，而原油價格則有所上升。2020 年由於新冠疫情導致原油價格暴跌，這是因為商業經合組織的庫存大幅增加，不過這是由於需求的大幅下降所引起的。如果使用今年和明年的估計數據，就可以看到供應天數的逐漸增加與價格的下降是相匹配的。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057979800864.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1750057979800864.png" alt="image.png" width="580" height="260" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750057979800864.png"/>中東衝突帶來的供應中斷所造成的損失，可能會遠遠超過當前全球供應與需求之間的差距。但這並非僅僅是因為伊朗原油產量可能減少。還因為該地區整體可能出現供應中斷的可能性。這與波斯灣以及其中的霍爾木茲海峽有關。該海峽在 2023 年被稱為 “全球最重要的石油通道”，每天負責約 2050 萬桶原油運輸。這不僅包括伊朗的原油，還包括來自沙特阿拉伯、科威特、伊拉克和阿聯酋的原油。卡塔爾也受到影響，因為該國作為全球最大的液化天然氣出口國，其幾乎所有的液化天然氣都是通過該海峽輸送的。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750058021294798.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1750058021294798.png" alt="image.png" width="603" height="478" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250616/1750058021294798.png"/>總的來説，全球每天使用的石油中約有 20% 是通過該地區輸送的。鑑於該海峽的影響力，伊朗一直將其作為政治籌碼。這包括大多數年份的行動，包括 2023 年、2022 年和 2021 年。有時，這種行動較為輕微。但在某些情況下，比如 2021 年 1 月，其行動可能會更為重大。在那個月，伊朗政府在海灣水域扣押了一艘懸掛韓國國旗的油輪，並扣押了其船員。2019 年 5 月，包括兩艘沙特擁有的油輪在內的四艘船隻在霍爾木茲海峽外遭到襲擊。一些相關國家可以將部分石油繞開該地區。但大部分石油無法繞開該地區。通過伊朗石油產量的下降和海上運輸的中斷，即使在全球市場減少 100 萬桶/日的供應量，理論上也可能導致油價大幅上漲。如果全面戰爭爆發 (這種情況看起來越來越有可能)，原油價格漲至每桶 100 美元或更高也是不足為奇的。高盛分析師上週上調了未來幾個月的油價預測，每桶上漲 2 至 3 美元，但也列出了一系列情境：最糟糕的情況是油價暴漲至每桶 100 美元以上。摩根大通公司也預測，霍爾木茲海峽的關閉可能會將國際油價推高至每桶 130 美元。<h2>結論</h2>目前，對於石油行業投資者來説，這是一個頗具意義的時期。從各個方面來看，戰爭都是件壞事。它耗費資金，奪走生命，還會引發各種問題。但對於石油行業而言，近幾個月來由於擔心全球經濟會因正在進行的貿易戰而下滑，該行業已承受着越來越大的壓力。對於那些普遍看好石油的人而言，這可能是一個考慮投身其中的好時機，比如投資石油和天然氣勘探公司。

以色列與伊朗之間的衝突升級可能導致油價重返每桶 100 美元。6 月 13 日，美股三大指數大幅下跌，市場擔憂衝突加劇可能引發美國介入，帶來經濟下行風險。儘管市場整體下滑，WTI 原油價格因供應中斷擔憂上漲 7.6%。以色列對伊朗的軍事行動，尤其是針對核設施的攻擊，進一步加劇了市場的不安。

- 6 月 13 日，美股因以色列與伊朗衝突大幅下跌。  
- 衝突加劇可能導致石油供應中斷，油價上漲。  
- 投資者關注國防和石油行業的潛在機會。  

伊以衝突點燃 “戰爭溢價”，油價要重返 100 美元？