美聯儲走向分歧，零降息與兩次降息兩大陣營對峙。
週三，美聯儲公佈的點陣圖顯示，聯儲官員預計年內有兩次 25 個基點的降息，但點陣圖分佈呈現明顯的雙峯形態：19 名參與者中，7 人預計年內不降息，8 人預計降息兩次，僅有少數人支持一次或三次降息。
這種前所未有的分化預示着美聯儲政策路徑的高度不確定性。據追風交易台消息，巴克萊銀行分析師 Marc Giannoni 及其團隊在最新發布的研報中表示，點陣圖顯示出，決策者們呈現出 “要麼零降息，要麼兩次降息” 的極端化趨勢。
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巴克萊對美聯儲的政策路徑持謹慎態度，認為這很大程度上取決於關税政策的走向。該行預測，今年 12 月可能僅有一次 25 基點的降息，而 2026 年可能會有三次降息，將利率降至 3.25%-3.50% 的區間。
<h2 id="fdbc1c57">利率路徑的兩大陣營：降息還是觀望？</h2>
美聯儲的內部分歧到底從何而來？
報告指出，支持零降息的 7 名官員顯然更擔心通脹風險，而支持兩次降息的 8 名官員則更關注失業率可能升至 4.5% 或經濟增長放緩至 1.4% 的威脅。僅有 4 名參與者選擇了相對温和的一次或三次降息路徑。
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巴克萊團隊預測，美聯儲今年可能僅在 12 月降息一次 25 個基點，因為通脹尚未完全受控。
值得一提的是，經濟學家 Carmen Reinhart 曾指出，當前的高通脹與外部衝擊（如關税）密切相關，美聯儲若過早放鬆政策，可能導致通脹預期失錨。這與鮑威爾強調的 “保持長期通脹預期穩定” 的觀點不謀而合，進一步印證了謹慎政策的必要性。
<h2 style="text-align: left">關税衝擊，SEP 顯示滯脹陰雲籠罩</h2>
關税政策對經濟的影響是報告中的另一大重點。
報告提及，最新的經濟預測摘要（SEP）清晰展現了關税政策對美國經濟前景的衝擊。
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相比 3 月份的預測，FOMC 參與者大幅下調了增長預期，同時上調了通脹和失業率預測。
點陣圖顯示，2025 年實際 GDP 增長預測被下調 0.3 個百分點至 1.4%，2026 年預測下調 0.2 個百分點至 1.6%；PCE 通脹預測大幅上調 0.3 個百分點至 3.0%，核心 PCE 通脹預測升至 3.1%。失業率預測也相應上調，2025 年和 2026 年均預計達到 4.5%。
這意味着，絕大多數參與者認為通脹風險偏向上行，失業率風險同樣偏向上行，而這種 “通脹上行、增長下行” 的組合，正是典型的滯脹特徵。
儘管當前通脹預期上調，但 FOMC 對 2026 年和 2027 年的通脹預測也略有上升，分別達到 2.4% 和 2.1%。
報告指出，這表明部分委員認為關税的影響可能並非短暫，而是會持續發酵。國際貨幣基金組織（IMF）近期的一份報告也警告，持續的高關税可能導致全球供應鏈重組，進一步加劇通脹壓力。
針對這種滯脹風險，巴克萊團隊認為，美聯儲可能會選擇 “走一步看一步”，根據數據動態調整政策。
<h2 id="64211bde">鮑威爾釋放謹慎信號：不急於行動</h2>
在新聞發佈會上，鮑威爾給市場傳遞了一個清晰的信號：美聯儲不急於降息。他提到：
<blockquote>
“當前的政策立場是適度限制性的，足以應對我們面臨的各種風險和不確定性。”
</blockquote>
同時，鮑威爾也明確表達了對通脹前景的擔憂，他直言不諱地表示，“關税可能推高價格並拖累經濟活動”，並預計價格壓力將在夏季期間加劇，儘管這一過程 “複雜且高度不確定”。
鮑威爾還特別強調了關税傳導的滯後性：
<blockquote>
“零售商今天銷售的商品可能是幾個月前進口的，當時還沒有徵收關税。許多公司預計將把部分或全部有效關税轉嫁給鏈條中的下一個環節，最終轉嫁給消費者。”
</blockquote>
報告稱，這一表態顯著偏離了他 3 月時將關税影響描述為 “暫時性” 的基調。鮑威爾再次強調需要保持長期通脹預期穩定，“確保價格水平的一次性上升不會演變成持續性通脹問題”。

巴克萊銀行

點陣圖顯示出，美聯儲決策者們呈現出 “要麼零降息，要麼兩次降息” 的極端化趨勢。巴克萊表示，支持零降息的 7 名官員顯然更擔心通脹風險，而支持兩次降息的 8 名官員則更關注就業市場或經濟放緩的威脅。

- 美聯儲內部對降息預期分歧明顯，7 名官員支持零降息，8 名支持兩次降息。  
- 關税政策影響經濟，通脹和失業率預測上調，顯示滯脹風險加劇。  
- 鮑威爾表示不急於降息，強調需保持長期通脹預期穩定。  

年內降息零次 or 兩次？美聯儲內部兩大陣營分歧加劇！