最重要的指標：AI 時代的 “Token 數”=互聯網時代的 “用户數”

在評估 AI 商業化的競賽中，一個關鍵指標正被推至台前：Token。這一指標正如同互聯網時代的 “用户數”，成為衡量 AI 公司實際採用規模與增長潛力的核心標尺。

6 月 19 日，在紐約經濟俱樂部的演講中，管理 540 億美元資產的 Coatue Management 創始人 Philippe Laffont 稱 AI Token 為 “AI 的原子單位”，並將 AI Token 增長視為比美國赤字和關税更重要的股市影響因素，“ Token>關税” 成為一大投資邏輯。

Token 是 AI 處理文本的最小單位。AI 基礎模型如 OpenAI 的 GPT-4.1 通過將文本分解為 Token 來處理信息，每個 Token 通常只包含幾個字母而非完整單詞。AI 模型製造商通常按 Token 數量向開發者收費。

Token 增長也成為科技巨頭們 AI 競技中的重要賽場，科技巨頭競相披露 Token 數據。此前華爾街見聞文章援引巴克萊研報顯示，谷歌月度推理量已飆升至 480 萬億 Token，一年內激增 50 倍。

谷歌在 AI 推理流量上展現出壓倒性優勢。2025 年第一季度，谷歌處理的 AI 推理 Tokens 總量達到約 634 萬億（634T），而微軟同期處理量約為 100 萬億（100T）。 增長勢頭更為驚人：截至 2025 年 4 月，谷歌月度推理量已飆升至 480 萬億，較一年前的 9.7 萬億激增 50 倍。這意味着谷歌當前的 AI 推理規模已達到微軟 Azure 與 ChatGPT 合計的約 6 倍。

Token 指標的重要性在企業財報中得到充分體現。據 AlphaSense AI 研究顯示，今年提及 AI Token 的企業財報電話會議和會議演示數量較去年同期增長超過兩倍。

Token 增長投資押注的一大邏輯

OpenAI 支持者 Altimeter Capital 的 CEO Brad Gerstner 在 CNBC 節目中將谷歌 “拋物線式” 的 Token 增長視為 AI 採用的看漲信號。

Coatue Management 已將 Token 增長理論應用於其重磅投資決策。該公司在蒙特西託年度 East Meets West 會議上告訴與會者，Token 增長正引領 “計算需求的新拐點”，有利於博通和台積電等公司股價。

AI 雲服務提供商 Together AI 本月處理 Token 量已達 24 萬億/年，較去年第三季度增長 6 倍。Coatue 已對該公司進行投資，同時還押注芯片巨頭英偉達、雲計算新貴 CoreWeave 和 OpenAI。

The Information 報道指出，儘管 Token 分析存在侷限性——不同模型的 Token 價格差異巨大，且整體 Token 價格在過去一年大幅下降——但 AI 投資者似乎只要消費量和收入持續上升就滿足了。正如英偉達 CEO 黃仁勳所言，Token 正成為推動 AI 繁榮的新型商品，如同電力一般重要。

谷歌的 “ Token 帝國”：規模優勢背後的成本真相

華爾街見聞援引巴克萊分析顯示，谷歌在 AI 推理流量上展現出壓倒性優勢。數據顯示，到 2025 年 4 月，谷歌月度推理量已升至 480 萬億 Token，較一年前的 9.7 萬億 Token 激增 50 倍。

更令人意外的是成本控制能力。據巴克萊估算，按 Gemini 2.5 費率計算，1Q25 推理成本約 7.5 億美元，僅佔搜索收入的 1%。即便 Token 按 4 倍速度繼續攀升，成本佔比仍遠低於搜索核心基礎設施成本的 18%。

關鍵催化劑並非付費訂閲，而是 Search 的 AI Overviews 等免費場景。Google Search 用户基數約為 ChatGPT 的 5-6 倍，免費 AI Token 增速 (50 倍) 遠超付費大模型收入增速 (3-4 倍)。