伊以大打出手，黃金 “無動於衷”，這很不尋常

伊以地緣政治衝突持續升級，美國頻頻公開釋放軍事介入信號，黃金地緣政治風險溢價消退異常迅速。德意志銀行稱，這種異常表現可能是虛假信號。

6 月 21 日，據追風交易台消息，德意志銀行最新研報中，自上週以來黃金地緣政治風險溢價的迅速消退，與其歷史上對類似地緣政治事件的反應相比顯得異常。

在伊以衝突持續升級之際，現貨黃金本週卻持續下跌，收於 3370 美元下方，累計跌超 1.8%，為三週以來首次下跌。就在衝突爆發的上週，現貨黃金大幅拉昇，最高逼近 3450 美元。

不過，德意志銀行稱，歷史數據表明，黃金的事件風險溢價往往在危機發生後的第 8-20 個交易日達到峯值，平均漲幅為 5.5%（現貨價格）和 6.3%（模型殘差）。該行認為：

考慮到伊以衝突的嚴重性和美軍的實際調動，應為黃金在未來幾周內重建風險溢價做好準備。

黃金風險溢價消退迅速

德意志銀行稱，黃金風險溢價迅速消退的表現，也與美國總統自加拿大阿爾伯塔 G7 峯會提前離開以來，越來越公開地暗示美軍可能與以色列聯合開展積極行動的信號形成對比。

據華爾街見聞文章援引央視新聞和新華社報道指出，美國總統特朗普 20 日表示，兩週是他給伊朗避免美國軍事打擊的 “最長” 期限。美國媒體報道説，這番話暗示，特朗普可能會在不到兩週的時間內決定是否空襲伊朗。

當地時間 6 月 19 日，美國白宮就伊朗問題表示，美國總統特朗普將在兩週內決定是否攻擊伊朗。有媒體報道，特朗普認為，有必要讓福爾多設施癱瘓，但仍未做最終決定。

在美國公開釋放軍事介入的信號之際，伊以衝突緊張局勢持續，但是黃金卻 “無動於衷”。對此，德意志銀行報告指出：

有觀點試圖將黃金錶現不佳合理化，認為越公開的信號越可能被視為談判中獲取籌碼的手段，以及鑑於伊朗防空能力據報已失去，美國現在採取行動並無緊迫性。

但是，這忽略了一個事實：以色列上週的打擊意圖同樣曾被輕視（包括被伊朗當局輕視），而且據報告，美軍已有一些非常實際的重新部署，包括 4 月份 B-2 轟炸機部署至迭戈加西亞，以及過去一週尼米茲號航母羣的調動。

歷史數據揭示黃金反應規律

儘管黃金在當前"危機"中的反應令人失望，但歷史背景為框定當前事件提供了重要參考。這一背景表明，除非當前衝突通過外交手段解決，否則黃金很可能能夠在衝突解決前重建一些風險溢價。

報告稱，歷史分析顯示，在 28 個危機事件中，黃金現貨價格平均上漲 3%，但個別事件的變化幅度差異極大。從歷史上看，類似哈馬斯襲擊以色列、俄烏衝突、WHO 宣佈新冠大流行等重大事件，都曾推動黃金價格顯著上漲。

德意志銀行從歷史數據中得出幾個重要觀察結果：

1. 時間滯後效應顯著：黃金的事件風險溢價可能不會立即反應，而是在事件發生後的第 8-20 個交易日期間逐漸累積至峯值。

2. 峯值幅度差異巨大：根據事件列表的簡單平均值，模型殘差上升 2.5%，現貨價格上升 3%。但這掩蓋了峯值的時間差異。

注：殘差指的是實際觀察值與估計值（擬合值）之間的差。“殘差” 藴含了有關模型基本假設的重要信息，可以將殘差看作誤差的觀測值。

3. 當前衝突重要性突出：主觀而言，以色列與伊朗爆發公開敵對行動構成的事件重要性超過歷史清單上的其他一些事件。如果同意這一判斷，那麼黃金的反應至少應達到簡單平均水平，即上漲 3%。

4. 考慮時間差異的真實影響：由於峯值時間各異，現貨價格 5.5% 和模型殘差 6.3% 的最大單次反應平均值可能更為重要，而非縱向繪圖峯值的 3% 和 2.5%。