國盛證券：維持中國宏橋 “買入” 評級 25H1 業績超預期一體化成本優勢顯著

智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，預計 2025-2027 年中國宏橋 (01378) 將實現歸母淨利 217/231/250 億元，對應 PE 為 6.8/6.4/5.9 倍，維持 “買入” 評級。當前時點下產能兑現及降本增效為競爭關鍵，公司有望通過海外拓展與上下游深度賦能實現跨越式增長，公司作為港股，具有明顯低估值優勢。國盛證券主要觀點如下：事件：公司於 2025 年 6 月 23 日發佈業績預告，2025 年上半年公司或實現淨利潤 123.6 億元，同比增長 35%。業績同比實現大幅增長主要系鋁合金產品銷售價格同比上漲及對應銷售數量同比增加，疊加電價下降所致。公司業績大幅增長主要受鋁價同比增長及電價同比大幅下降所帶來的成本下降所致價：據 SMM 數據統計，截至 6 月 23 日，2025 年上半年電解鋁價格為 2.03 萬元/噸，同比增長 2.5%;氧化鋁價格為 3449 元/噸，同比下降 1%。成本：截至 6 月 20 日，25H1 山東自備電發電成本 (含税) 為 0.34 元/度，同比減少 30%，環比減少 20%。據 SMM 數據統計，25H1 山東外購電含税電價為 0.62 元/度，環比減少 1.1%;25Q1 和 25Q2 雲南含税電價分別為 0.44 元/度和 0.42 元/度，環比減少 4.5%。利潤：據 SMM 統計，25H1 電解鋁利潤為 2851 元/噸，同比增長 8%。雲南電解鋁產能轉移項目加速推進2025 年 3 月 18 日，公司關停濱州宏諾 72.3 萬噸原鋁生產線項目 C 系列 24.1 萬噸產能，置換啓動宏泰 E 系列 12.147 萬噸、D 系列 11.906 萬噸產能。濱州市宏諾新材料有限公司年產 72.3 萬噸原鋁生產線項目位於濱州經濟技術開發區黃河五路以南、濱博高速以西，備案產能 72.3 萬噸 (400kA 電解槽 666 台)，建設 A、B、C 三個系列。其中 A、C 兩個系列 48.2 萬噸產能屬於 203 萬噸轉移退出產能，C 系列 24.1 萬噸產能 (400kA 電解槽 222 台) 已全部關停。C 系列 24.1 萬噸產能 (400kA 電解槽 222 台) 動力供電聯絡線已完全拆除，電解槽蓋板已全部拆除，電解槽組裝陽極炭塊正在拆除，電解槽主體設備已拆除到位，不再具備復產條件。

國盛證券：維持中國宏橋 “買入” 評級 25H1 業績超預期 一體化成本優勢顯著

國盛證券：維持中國宏橋 “買入” 評級 25H1 業績超預期一體化成本優勢顯著