儘管內存芯片巨頭美光科技交出了一份看似亮眼的財報，但股價在盤後交易中的漲幅很快收窄，這或許反映出投資者對當前估值水平的擔憂。
週三美股盤後，美光科技公佈 2025 財年三季度報告，其中核心亮點無疑是 AI 驅動的業績爆發。公司營收達到 93 億美元，不僅超出分析師預期的 88.7 億美元，更是較去年同期的 68.1 億美元大幅增長 37%，創下歷史新高：
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<li>財務表現亮眼：Q3 營收 93 億美元（預期 88.7 億美元），調整後每股收益 1.91 美元（預期 1.60 美元），同比增長 37% 創歷史新高。</li>
<li>毛利潤超預期：第三財季調整後運營利潤 24.9 億美元，分析師預期 21.3 億美元。第三財季調整後毛利潤率 39%，分析師預期 36.8%。</li>
<li>AI 驅動增長顯著：高帶寬內存 (HBM) 芯片銷售環比增長近 50%，數據中心營收同比翻倍達到季度紀錄。</li>
<li>前景指引強勁：Q4 營收預期 107 億美元（分析師預期 99 億美元），同比增長 38%，環比增長 15%。</li>
<li>現金流大幅改善：經營現金流 46.1 億美元，較上季度 39.4 億美元和去年同期 24.8 億美元顯著提升。</li>
</ul>
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值得注意的是，近期數據中心業務的爆炸性增長。該部門營收同比翻倍並創下季度紀錄，其中高帶寬內存 (HBM) 芯片銷售環比增長近 50%。這一數據直接反映了AI 基礎設施建設的火熱程度——從英偉達到 AMD 的 AI 芯片都需要美光的內存產品，而谷歌等雲服務商今年在 AI 基礎設施上的大舉投資更是推動了這一需求。
CEO Sanjay Mehrotra 在聲明中強調，公司正進行 “有紀律的投資” 以滿足 AI 驅動的需求。美光科技盤後先漲近 8%，後曾轉跌。分析指出，在 AI 概念股普遍面臨估值壓力的當下，美光股價今年已累計上漲 51%。即便業績超預期，市場對進一步上漲空間的謹慎態度也就不難理解了。
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<h2 id="a0e1711b">財務表現的真實含金量</h2>
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從財務數據來看，美光的現金流狀況相當健康。
經營現金流 46.1 億美元，環比和同比均有顯著提升，調整後自由現金流 19.5 億美元，顯示出強勁的現金生成能力。公司期末現金及等價物 122.2 億美元，為未來的資本支出和技術投資提供了充足的資金支持。
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然而，需要注意的是，美光第三財季的資本支出達到 26.6 億美元，這反映了公司為滿足 AI 需求而進行的大規模產能擴張。
分析指出，雖然當前需求強勁，但內存芯片行業歷來具有周期性特徵，高資本支出在需求轉弱時可能成為負擔。
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<h2 id="4c793558">預期差與未來看點：從 “順風” 到 “搶灘”</h2>
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儘管當前業績強勁，但真正的考驗在於未來。美光的管理層給出了一個極具挑戰性的目標：在 2025 日曆年下半年，使其 HBM 市場份額與公司在 DRAM 市場的整體份額相匹配。
分析指出，這是一個巨大的預期差所在。這不僅僅是搭上 AI 的順風車，而是要在技術壁壘極高、競爭異常激烈的 HBM 市場，從行業領導者 SK 海力士和巨頭三星那裏 “虎口奪食”。
此外，公司高管試圖淡化 “關税相關客户提前備貨” 的影響，稱其 “相當温和”。報道指出，雖然管理層表示 “對此並不擔心”，但投資者仍需對此類宏觀風險保持警惕，並觀察下半年需求的真實成色。
創紀錄的營收、爆炸性增長的 HBM 業務以及穩健的現金流，都描繪了一幅美好的圖景。然而，未來的關鍵在於美光能否將當前的 AI 紅利轉化為可持續的競爭優勢，而不僅僅是週期性的業績爆發。

美光科技

美光科技 2025 財年三季度營收達到 93 億美元，不僅超出分析師預期的 88.7 億美元，更是較去年同期的 68.1 億美元大幅增長 37%，創下歷史新高。美光科技盤後先漲近 8%，後曾轉跌。美光股價今年已累計上漲 51%，即便業績超預期，市場對進一步上漲空間存謹慎態度。

- 美光科技 Q3 營收 93 億美元，超預期並創歷史新高。  
- 數據中心業務營收同比翻倍，反映 AI 基礎設施需求強勁。  
- 未來挑戰在於能否持續保持競爭優勢，避免週期性風險。  

美光 Q3 營收暴漲 37%，達 93 億美元創紀錄，但盤後股價衝高回落 | 財報見聞