德意志銀行最新一份研報顯示，市場對美聯儲明年的預期出現顯著變化，預計新任主席或推動持續寬鬆。6 月 26 日，據追風交易台消息，德意志銀行在最新研報中稱，金融市場對美聯儲明年的政策預期出現顯著變化，特別是對新任美聯儲主席上任後的降息預期異常激進。美聯儲現任主席任期將於明年 5 月到期，不過，據華爾街見聞文章指出，特朗普考慮最早今夏宣佈下任美聯儲主席人選，遠早於傳統的 3-4 個月過渡期。知情人士透露，特朗普希望通過提前宣佈繼任者，讓 “影子主席” 在鮑威爾任期結束前就開始影響市場預期和貨幣政策走向。報告還稱，自上週美聯儲理事沃勒等官員發表鴿派講話以來，市場已為年底前額外定價約 10 個基點的降息。<h2 id="fa5yu9c1t">統計模型揭示明年異常定價：&#34;新主席溢價&#34;現象浮現</h2>德意志銀行稱，真正引人注目的變化發生在對明年中期降息的預期上。報告稱，市場似乎越來越預期，一旦新任美聯儲主席就職，貨幣政策將延續寬鬆態勢。現任主席鮑威爾的任期將於明年 5 月到期，這一時間節點成為市場關注焦點。德意志銀行通過迴歸模型發現了一個引人注目的現象：將明年二、三、四季度的降息定價對第一季度進行迴歸，通過殘差分析衡量遠期降息預期相對於第一季度的&#34;異常&#34;程度。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/652494837fe1e98630ebbce8c28219fe?x-oss-process=style/lg" width="874" height="658" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/652494837fe1e98630ebbce8c28219fe"/></figure>德意志銀行發現，過去一個月，這些殘差顯著轉負，特別是 2026 年第三季度——正值新主席上任期間。這表明市場正在為新主席任期內的異常程度寬鬆政策定價，這種定價模式偏離了近年來的歷史常態。注：殘差，指實際觀察值與估計值（擬合值）之間的差。“殘差” 藴含了有關模型基本假設的重要信息。如果迴歸模型正確的話， 可以將殘差看作誤差的觀測值。不過，報告也指出，對這種&#34;新主席溢價&#34;持謹慎態度。因為制定貨幣政策需要 FOMC 的多數票委支持，新任美聯儲主席需要説服同僚支持不同的政策軌跡。這一制度約束意味着圍繞新主席的政策定價不連續性應該是輕微的。值得注意的是，即便存在上述分歧，市場對 2026 年第二、三、四季度的降息預期仍少於第一季度，這表明市場並非預期政策出現急劇轉向，而是認為新主席治下的寬鬆政策將持續更長時間。<h2 id="1lacgq6wl">近期市場定價變化：鴿派言論推動降息預期</h2>華爾街見聞此前文章指出，週一（6 月 23 日），美聯儲理事鮑曼在談及經濟與貨幣政策時表示，若通脹壓力保持受控，將支持最早在 7 月降息。鮑曼的理由是勞動力市場的風險可能上升，而通脹似乎正穩定朝着美聯儲 2% 的目標前進。上週五，美聯儲理事沃勒在接受 CNBC 採訪時表示，他可能支持下個月降息，因為擔心勞動力市場過於疲軟。德意志銀行在報告中指出，自上週四以來，市場已為年底前的美聯儲降息額外定價約 10 個基點，這主要受到美聯儲理事沃勒和鮑曼的鴿派言論影響。這一變化反映了投資者對美聯儲政策立場軟化的即時反應。據 FedWatch 的最新數據顯示，市場押注美聯儲在 7 月降息的概率為 20.7%，較一週前（12.5%）有所提高，目前交易員已完全計入 9 月會議降息預期。

德意志銀行

德意志銀行稱，通過統計模型分析發現” 新主席溢價” 現象，市場正為美聯儲新主席任期內異常寬鬆政策定價，尤其是 2026 年第三季度——正值新主席上任期間。這種定價模式偏離了近年來的歷史常態。

- 德意志銀行研報顯示，市場對美聯儲明年政策預期顯著變化。  
- 新任主席可能推動持續寬鬆，降息預期異常激進。  
- 市場已為年底前額外定價約 10 個基點的降息。  

新主席，大寬鬆？市場對明年美聯儲的預期非常激進