逃離美國長債！單季流出 110 億美元，創疫情以來最大資金撤離潮

投資者正在加速拋售美國長期債券基金，促使此類基金出現自五年前新冠疫情高峰以來最大規模的資金流出。

據媒體 26 日根據 EPFR 數據計算，今年第二季度，涵蓋政府和企業債券的美國長期債券基金已出現近 110 億美元的淨流出。

這一數字不僅打破了過去 12 個季度平均約 200 億美元的資金流入趨勢，更預示着本季度的資金撤離規模有望追平甚至超越 2020 年初市場劇烈動盪時的水平。

此次大規模贖回正值市場對美國財政前景日益不安之際。儘管基金流量僅是龐大美國債券市場的一小部分，但它被視為衡量投資者情緒的關鍵風向標。DoubleLine 的 Bill Campbell 認為，資金流向是 “一個更大問題的症狀”，並表示 “國內外投資者普遍對持有長期美國國債收益率曲線的末端感到擔憂”。

擔憂美國財政狀況，長期債券吸引力下降

美國龐大的債務規模是引發投資者不安的核心因素之一。 特朗普的 “大漂亮” 法案正在國會審議中， 但獨立分析師預計，該法案將在未來十年內為美國債務增加數萬億美元，這意味着美國財政部將不得不出售鉅額債券以彌補資金缺口。

儘管白宮方面辯稱，關税和更快的經濟增長將有助於削減債務，但市場顯然對此持謹慎態度。

與此同時，市場參與者也正在為特朗普政府可能對主要貿易伙伴徵收的關税所引發的更高通脹做準備。通脹是債券投資者最主要的 “敵人” 之一，因為它會侵蝕長期固定利息支付的實際價值。長期債券對通脹尤為敏感，因為物價的持續上漲會降低未來固定收益的購買力。

高盛首席信用策略師 Lotfi Karoui 表示，資金外流 “反映了對長期財政可持續性前景的擔憂”。

資產管理公司 PGIM 全球債券主管 Robert Tipp 補充説：

“這是一個波動的環境，通脹仍高於目標，政府債券供應量巨大，望不到頭。美聯儲 2% 的通脹目標導致了對收益率曲線長端的緊張情緒和普遍不安。”

通脹敏感性與短期債券受青睞

投資者的避險情緒已直接反映在美國長期國債的價格表現上。本季度，長期美國國債價格已下跌約 1%，儘管在特朗普 4 月份宣佈關税引發市場恐慌後曾一度出現更大幅度的損失，目前有所回升，但整體表現依然疲軟。週四，美國 30 年期國債收益率下跌 2.6bp，至 4.816%。

與長期債券的遭遇形成鮮明對比的是，資金持續湧入持有短期美國債券的基金。EPFR 數據顯示，本季度已有超過 390 億美元流入短期策略基金。這主要得益於美聯儲今年將短期利率維持在較高水平，使得這些短期基金能夠提供可觀的收益，成為投資者在當前不確定市場環境中的 “避風港”。

儘管市場出現大規模資金外流，但部分專家對美國國債市場的長期作用仍持謹慎樂觀態度。RBC Global Asset Management 旗下 BlueBay US fixed income 主管 Andrzej Skiba 表示， 投資者此時可能會選擇更多元化地配置國際債券， 但他不認為這是 “美國國債市場的終結，以及美國國債作為全球固定收益投資組合中核心持有的作用的終結”。

然而，Skiba 也指出，市場參與者在購買新的美國國債時，可能會開始要求 “在曲線更遠端獲得更多補償”。他警示稱：

“即使我們看不到地震的到來，也可能會看到震動。”

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