人工智能（AI）巨頭 NVIDIA 通過一種意想不到的方式獲得了 40 億美元的 “利潤”

在過去兩年中，華爾街上沒有哪個趨勢比人工智能（AI）的發展更受重視。藉助人工智能，軟件和系統能夠做出瞬間決策，監督生成式 AI 解決方案，並訓練大型語言模型（LLMs），這一切都無需人類的監督。

這種顛覆性技術的長期潛力令人矚目。如果普華永道的分析師是正確的，消費側效應和人工智能帶來的生產力提升將使全球經濟在本世紀末增加 15.7 萬億美元。

儘管眾多硬件和軟件/系統應用公司從人工智能革命中獲益匪淺，但沒有哪家公司比科技巨頭 英偉達（NVIDIA）更為突出。但你可能會驚訝地發現，這家極具影響力的人工智能公司以一種不尋常的方式獲得了 40 億美元的 “利潤”。

圖片來源：英偉達。

英偉達的硬件讓 AI 數據中心運轉不息

英偉達在不到兩年的時間裏，從 3600 億美元的市值躍升為（短暫地）全球最大的上市公司，估值輕鬆超過 3.5 萬億美元。在如此短的時間內，市值增加超過 3 萬億美元的情況前所未見。

英偉達的明星產品是其 Hopper（H100）和下一代 Blackwell 圖形處理單元（GPU），這些是 AI 加速數據中心中無可爭議的頂級選擇。儘管全球領先的芯片製造公司 台積電 努力提高其每月的晶圓產能，但這兩款芯片的訂單仍然積壓嚴重。

當某種商品或服務的需求超過其供應時，供需法則表明價格將上漲，直到需求減弱。儘管直接競爭對手 超微半導體（AMD）在去年初的 Instinct MI300X AI 加速芯片售價在 1 萬美元到 1.5 萬美元之間，但英偉達的 Hopper 芯片的售價超過了 4 萬美元。由於強勁的需求和持續的 AI-GPU 短缺，英偉達能夠對其 AI 硬件收取溢價，這幫助其毛利率達到了 70% 左右。

英偉達首席執行官黃仁勳也決心讓公司始終處於創新的前沿。他計劃每年推出一款新型先進芯片，Blackwell Ultra（2025 年）、Vera Rubin（2026 年）和 Vera Rubin Ultra（2027 年）將緊隨 Hopper 和 Blackwell 之後推出。換句話説，英偉達似乎不會很快放棄其計算優勢。

英偉達的最後一塊拼圖是其 CUDA 軟件平台。這幫助開發者最大化英偉達 GPU 的計算能力，並協助構建/訓練 LLMs。CUDA 在保持客户對英偉達產品和服務生態系統的忠誠方面發揮了關鍵作用。

總體而言，英偉達的數據中心部門在 2023 財年（截至 2023 年 1 月底）到 2025 財年之間，銷售額增長了 383%，調整後的淨收入在同一時間段內從 84 億美元飆升至 743 億美元。

華爾街的 AI 寵兒剛剛獲得 40 億美元的 “意外之財”

如你所想，英偉達去年超過 743 億美元的調整後淨收入大部分來自其經營活動——這對於一家市場領先的成長股來説是理所當然的。但這並不是華爾街的 AI 寵兒將資金投入利潤列的唯一方式。

關於英偉達，常常被忽視的是它也是一名投資者。正如管理資產超過 1 億美元的機構投資經理需要在季度結束後不超過 45 天提交 13F 表格——13F 列出了購買和出售的股票、交易所交易基金（ETF）和特定期權——管理資產超過 1 億美元的企業也必須這樣做。這包括英偉達。

截至 3 月底，英偉達在六家上市公司中投資超過 11 億美元。會計規則要求英偉達每季度確認其投資組合中證券價值變化所帶來的未實現收益和損失。

英偉達最大的投資持股是 AI 數據中心基礎設施巨頭 CoreWeave（CRWV），該公司於 3 月底上市。英偉達在 2023 年 4 月對 CoreWeave 進行了 1 億美元的初始投資，並在 2025 年 3 月在其首次公開募股（IPO）之前又增加了 2.5 億美元的股份。綜合來看，英偉達在華爾街最熱門的 IPO 中投入了 3.5 億美元的資本。

截至 6 月 20 日收盤，英偉達截至 3 月 31 日持有的 24,182,460 股 CoreWeave 的價值接近 44.4 億美元（鼓聲）。從未實現的角度來看，華爾街的 AI 巨頭在其投資中坐擁超過 40 億美元的 “利潤”。

如果你想知道為什麼 “利潤” 要加上引號，那是因為英偉達可能在第二季度開始後減少了對 CoreWeave 的持股。我們要等到 8 月中旬提交的 13F 表格，才能確定這一點。此外，這 40 億美元的未實現收益可能會波動，具體取決於 CoreWeave 股票在 6 月季度結束時的收盤價。儘管如此，這對英偉達來説確實是一次巨大的意外之財。

圖片來源：Getty Images。

英偉達是在玩火嗎？

雖然英偉達在投資新興科技公司方面有着良好的記錄——其中許多公司與其建立了合作關係——但在 CoreWeave 身上，它也有可能在玩火。

別誤解我的意思，CoreWeave 對英偉達來説是一個非常出色的客户。它為其人工智能數據中心購買了 250,000 個 Hopper GPU，並將其租賃給尋求計算能力的企業。英偉達最希望看到的是 CoreWeave 成功，並大約每十年升級一次其人工智能芯片。

但 CoreWeave 存在一些紅旗，表明其 880 億美元的估值並不可持續。

華爾街最熱門的 IPO 之一最大的擔憂是，英偉達的激進創新週期可能會阻礙而不是幫助 CoreWeave 的業務。每年推出一款先進的人工智能芯片可能會迅速貶值 CoreWeave 的 Hopper GPU，並可能導致客户轉向擁有更新芯片的競爭對手數據中心。當 CoreWeave 在未來幾年尋求升級其基礎設施時，它很可能從其資產中收回的金額遠低於預期。

CoreWeave 還依賴槓桿來擴展其人工智能數據中心。依賴債務來獲取 GPU 可能導致沉重的債務服務成本。目前，這些服務成本正在加劇公司的鉅額運營虧損。

估值是 CoreWeave 的另一個明顯擔憂。投資者為一家未經時間考驗且尚未盈利的公司支付大約 2026 年預測銷售額的 8 倍。

雖然英偉達無疑希望看到 CoreWeave 成功，但在這些水平鎖定其收益將是非常合理的。