<p>市場預計的降息次數超過美聯儲的預測</p><p>投資者推測美聯儲政策在鮑威爾被替換後可能會變得更加温和</p><p>他們警告不要高估下一任美聯儲主席實施降息的能力</p><p>作者：Saqib Iqbal Ahmed</p><p>紐約，6 月 26 日（路透社）- 投資者表示，美聯儲預計到 2026 年底的利率與金融市場預計的更激進的降息之間的差距，部分原因在於預計美國中央銀行行長傑羅姆·鮑威爾將在明年被更温和的人選替換。</p><p>然而，他們警告不要假設美聯儲的換帥必然會帶來市場和美國總統唐納德·特朗普所期待的那麼多政策寬鬆。在上週發佈的新經濟預測中，美聯儲政策制定者預計到 2026 年 12 月將降息三個季度百分點。這比聯邦基金期貨（0#FF:）所暗示的約 125 個基點的寬鬆少了兩個基點。聯邦基金利率是銀行之間進行隔夜借貸時收取的利率，也是美聯儲的主要政策槓桿。自去年 12 月最後一次降息以來，該利率一直維持在 4.25%-4.50% 的區間。</p><p>預計的三個季度百分點的降息中，有兩個是在 2025 年，明年還有一個。</p><p>雖然這種差異源於多個因素，包括對特朗普關税將如何影響經濟和通脹的預期，但投資者表示，對更寬鬆的美聯儲主席的希望也是其中的一部分。</p><p>“鮑威爾的任期將在 5 月結束，他可能會被一個對政府非常友好的人替換，” 芝加哥 Cresset Capital 的首席投資官傑克·阿布林説。</p><p>阿布林表示：“我認為這可能是比許多投資者認為的更重要的因素。” 特朗普尚未決定鮑威爾的替代人選，白宮的相關討論也沒有迫在眉睫。芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比在接受 CNBC 採訪時表示，任何任命 “影子” 主席的舉動都將無效。週一，跟蹤擔保隔夜融資利率（SOFR）的期貨交易者將 2026 年 12 月到期的期貨合約隱含收益率壓低至 65 個基點（bps），低於 2025 年 12 月到期的合約，這是該利差有史以來最負面的表現。這一發展表明，市場也在定價比預期更深的經濟放緩。</p><p>鮑威爾本週在國會表示，較高的關税可能會在夏季推高通脹，並且美國中央銀行並不急於降息。</p><p>特朗普週二表示，美國利率應該降低至少兩到三個百分點，他一再呼籲降息。週三，他在對中央銀行行長的最新攻擊中稱鮑威爾 “糟糕”，並表示他心中有三到四個候選人作為美聯儲主席的接替人選。“政府現在正在為經濟、就業和投資增長鋪平道路，包括通過 ‘一項偉大的美麗法案’，而貨幣政策也應該支持這一議程，助力美國經濟復甦，” 白宮發言人庫什·德賽説。華爾街日報週三報道，特朗普考慮在 9 月或 10 月選擇並宣佈鮑威爾的替代人選，引用了知情人士的話。這一舉動意味着鮑威爾在任期的最後六次會議中可能會有一個 “影子”。</p><p>疲軟的美元在週四再次遭受重創，投資者對美國中央銀行獨立性出現新跡象感到擔憂。</p><p>儘管如此，這一舉動將支持市場對未來降息的更温和看法。</p><p>“特朗普可能會提名一個更願意降息的人，這是一個合理的論點，” Siebert Financial 的首席投資官馬克·馬萊克説。</p><p>美聯儲獨立性 根據在線預測市場 Polymarket，替換鮑威爾的主要候選人包括美聯儲理事克里斯托弗·沃勒、前美聯儲理事凱文·沃什、白宮經濟顧問凱文·哈塞特、財政部長斯科特·貝森特和朱迪·謝爾頓，後者是特朗普提名的美聯儲理事會成員，但在拜登政府期間提名被撤回。另一個預測網站 Kalshi 列出了沃勒作為最有可能被提名的人，緊隨其後的是沃什。沃勒最近表示，他認為關税帶來的通脹風險很小，並且美聯儲應該在下個月的會議上儘快降息。與此同時，沃什上個月建議了一條可能的降低政策利率的路徑，並批評了美聯儲的貨幣政策行為。然而，投資者警告説，美聯儲主席只是中央銀行貨幣政策會議上 12 名投票成員之一。部分職責是與大多數政策制定者達成共識，過度依賴該人的降息能力是有風險的。“顯然，主席對委員會的決策有很大影響，但主席並不是委員會，” Siebert Financial 的馬萊克説。</p><p>“主席總是會試圖尋求共識，” 他説。下一任美聯儲主席也不一定會冒着損害中央銀行獨立性的風險。“美聯儲最重要的部分是其中立性，” Freedom Capital Markets 的首席全球策略師傑伊·伍茲説。</p><p>“為了讓下一任美聯儲主席獲得任命，是的，你需要迎合總統以獲得提名。但你仍然需要讓房間裏的每個人都支持一個共同的敍述，” 伍茲説。</p><p>沒有數據支持的降息軌跡將損害下一任美聯儲主席的形象，分析師表示。</p><p>“無論誰被任命，可能都會在其任期內蒙上陰影，認為特朗普在操控一切，” Annex Wealth Management 的首席經濟學家布賴恩·雅各布森説。</p><p>“我並不太擔心我們會回到一個主席受總統控制的時期，就像在（理查德）尼克松總統時期那樣。”</p><p>圖表：美聯儲的點陣圖</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/873e233f290eb1d3b2e437e83ea654ac?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="860" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/873e233f290eb1d3b2e437e83ea654ac"/></figure><p>圖表：更多降息</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8e91adeb3f96469ba8df743a9d1261c6?x-oss-process=style/lg" alt="" width="890" height="668" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8e91adeb3f96469ba8df743a9d1261c6"/></figure>

<p>市場預期顯示，美聯儲可能採取更為温和的立場，因為關於傑羅姆·鮑威爾可能被替換的猜測日益增加。投資者預見到比美聯儲預測更為激進的降息，預計新任主席可能會與特朗普總統的觀點一致。然而，專家警告不要高估新任美聯儲主席對貨幣政策的影響。目前的預測顯示，到 2026 年 12 月將有三次 25 個基點的降息，而期貨市場則暗示經濟將出現更深的放緩。特朗普對鮑威爾表示不滿，並正在考慮候選人，這可能會影響未來的利率決策</p>

<p>Market expects more rate cuts than projected by Fed</p>
<div class="lb-trans"><p>市場預計的降息次數超過美聯儲的預測</p>
</div><p>Investors speculate Fed policy may turn more dovish when Powell is replaced</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者推測美聯儲政策在鮑威爾被替換後可能會變得更加温和</p>
</div><p>They warn against overestimating next Fed chief’s ability to deliver rate cuts</p>
<div class="lb-trans"><p>他們警告不要高估下一任美聯儲主席實施降息的能力</p>
</div><p>By Saqib Iqbal Ahmed</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Saqib Iqbal Ahmed</p>
</div><p>NEW YORK, June 26 (Reuters) - The gulf between where the Federal Reserve projects interest rates will be by the end of 2026 and the more aggressive cutting financial markets expect by then is partly due to the expectation that U.S. central bank chief Jerome Powell will be replaced by somebody more dovish next year, investors said.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，6 月 26 日（路透社）- 投資者表示，美聯儲預計到 2026 年底的利率與金融市場預計的更激進的降息之間的差距，部分原因在於預計美國中央銀行行長傑羅姆·鮑威爾將在明年被更温和的人選替換。</p>
</div><p>They, however, cautioned against assuming that a change of guard at the Fed would necessarily deliver as much policy easing as markets and U.S. President Donald Trump expect. In new economic projections released last week, Fed policymakers penciled in three quarter-percentage-point cuts by December 2026. That’s two cuts short of the roughly 125 basis points of easing that fed funds futures (0#FF:) suggest. The fed funds rate is what banks charge each other for overnight lending, and serves as the Fed’s main policy lever. It has stood in the 4.25%-4.50% range since the last easing in December.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，他們警告不要假設美聯儲的換帥必然會帶來市場和美國總統唐納德·特朗普所期待的那麼多政策寬鬆。在上週發佈的新經濟預測中，美聯儲政策制定者預計到 2026 年 12 月將降息三個季度百分點。這比聯邦基金期貨（0#FF:）所暗示的約 125 個基點的寬鬆少了兩個基點。聯邦基金利率是銀行之間進行隔夜借貸時收取的利率，也是美聯儲的主要政策槓桿。自去年 12 月最後一次降息以來，該利率一直維持在 4.25%-4.50% 的區間。</p>
</div><p>Two of the projected quarter-percentage-point cuts were for 2025, with one more next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>預計的三個季度百分點的降息中，有兩個是在 2025 年，明年還有一個。</p>
</div><p>While the difference stems from several factors, including expectations for how Trump’s tariffs will affect the economy and inflation, hopes for a more accommodative Fed chief are part of the mix, investors said.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然這種差異源於多個因素，包括對特朗普關税將如何影響經濟和通脹的預期，但投資者表示，對更寬鬆的美聯儲主席的希望也是其中的一部分。</p>
</div><p>“Powell’s term is up in May, and he could be replaced by someone super friendly to the administration,” Jack Ablin, chief investment officer of Cresset Capital in Chicago.</p>
<div class="lb-trans"><p>“鮑威爾的任期將在 5 月結束，他可能會被一個對政府非常友好的人替換，” 芝加哥 Cresset Capital 的首席投資官傑克·阿布林説。</p>
</div><p>“I think this is probably a bigger factor than a lot of investors believe,” Ablin said. Trump has not decided on a replacement for Powell and a decision isn’t imminent, a person familiar with the White House’s deliberations said on Thursday. Chicago Fed President Austan Goolsbee told CNBC any move to name a “shadow” chair would be ineffective. On Monday, traders in futures tracking the Secured Overnight Financing Rate (SOFR), another key overnight rate, pushed the implied yield of futures contracts maturing in December 2026 (SRAZ26) 65 basis points (bps) below those expiring in December 2025 (SRAZ25) , the most negative that spread has ever been. This development shows that a deeper economic slowdown than expected is also being priced in.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿布林表示：“我認為這可能是比許多投資者認為的更重要的因素。” 特朗普尚未決定鮑威爾的替代人選，白宮的相關討論也沒有迫在眉睫。芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比在接受 CNBC 採訪時表示，任何任命 “影子” 主席的舉動都將無效。週一，跟蹤擔保隔夜融資利率（SOFR）的期貨交易者將 2026 年 12 月到期的期貨合約隱含收益率壓低至 65 個基點（bps），低於 2025 年 12 月到期的合約，這是該利差有史以來最負面的表現。這一發展表明，市場也在定價比預期更深的經濟放緩。</p>
</div><p>Powell told Congress this week that higher tariffs could boost inflation this summer, and that the U.S. central bank isn’t rushing to cut rates.</p>
<div class="lb-trans"><p>鮑威爾本週在國會表示，較高的關税可能會在夏季推高通脹，並且美國中央銀行並不急於降息。</p>
</div><p>Trump, who has repeatedly called for rate cuts, said on Tuesday that U.S. rates should be lowered by at least two to three percentage points. On Wednesday, he called Powell “terrible” in his latest attack on the central bank chief and said he has three or four people in mind as contenders for the top Fed job. “The administration is now laying the groundwork – including with the ‘One, Big, Beautiful Bill’ – to turbocharge economic, job, and investment growth, and it’s high time for monetary policy to complement this agenda and support America’s economic resurgence,” White House spokesperson Kush Desai said. Trump has toyed with the idea of selecting and announcing Powell’s replacement by September or October, the Wall Street Journal reported on Wednesday, citing people familiar with the matter. Such a move would mean Powell would have a “shadow” for possibly the last six meetings of his tenure.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普週二表示，美國利率應該降低至少兩到三個百分點，他一再呼籲降息。週三，他在對中央銀行行長的最新攻擊中稱鮑威爾 “糟糕”，並表示他心中有三到四個候選人作為美聯儲主席的接替人選。“政府現在正在為經濟、就業和投資增長鋪平道路，包括通過 ‘一項偉大的美麗法案’，而貨幣政策也應該支持這一議程，助力美國經濟復甦，” 白宮發言人庫什·德賽説。華爾街日報週三報道，特朗普考慮在 9 月或 10 月選擇並宣佈鮑威爾的替代人選，引用了知情人士的話。這一舉動意味着鮑威爾在任期的最後六次會議中可能會有一個 “影子”。</p>
</div><p>A battered dollar took another beating on Thursday as investors fretted over fresh signs of an erosion in U.S. central bank independence.</p>
<div class="lb-trans"><p>疲軟的美元在週四再次遭受重創，投資者對美國中央銀行獨立性出現新跡象感到擔憂。</p>
</div><p>Still, such a move would back the market’s more dovish view on future rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，這一舉動將支持市場對未來降息的更温和看法。</p>
</div><p>“It’s a reasonable thesis that Trump will put up a person that will be more amenable to lower rates,” said Mark Malek, chief investment officer of Siebert Financial.</p>
<div class="lb-trans"><p>“特朗普可能會提名一個更願意降息的人，這是一個合理的論點，” Siebert Financial 的首席投資官馬克·馬萊克説。</p>
</div><p>FED INDEPENDENCE According to online prediction market Polymarket, the top candidates to replace Powell are Fed Governor Christopher Waller, former Fed Governor Kevin Warsh, White House economic adviser Kevin Hassett, Treasury Secretary Scott Bessent and Judy Shelton, a former Trump pick for the Fed’s Board of Governors whose nomination was withdrawn during the Biden administration. Another prediction site, Kalshi, lists Waller as having the best chance to be nominated, closely followed by Warsh. Waller recently said he felt the inflation risk from tariffs was small and that the Fed should cut rates as soon as its next meeting in July. Meanwhile, Warsh suggested last month a possible pathway to lower policy rates and criticized the Fed’s conduct of monetary policy. Still, investors warned that the head of the Fed is only one of 12 voting members at the central bank’s monetary policy meetings. Part of the role is to build consensus with a large group of policymakers, making excessive reliance on that person’s ability to deliver lower rates risky. “Obviously the chair has a very big influence on what the committee does, but the chair is not the committee,” Siebert Financial’s Malek said.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲獨立性 根據在線預測市場 Polymarket，替換鮑威爾的主要候選人包括美聯儲理事克里斯托弗·沃勒、前美聯儲理事凱文·沃什、白宮經濟顧問凱文·哈塞特、財政部長斯科特·貝森特和朱迪·謝爾頓，後者是特朗普提名的美聯儲理事會成員，但在拜登政府期間提名被撤回。另一個預測網站 Kalshi 列出了沃勒作為最有可能被提名的人，緊隨其後的是沃什。沃勒最近表示，他認為關税帶來的通脹風險很小，並且美聯儲應該在下個月的會議上儘快降息。與此同時，沃什上個月建議了一條可能的降低政策利率的路徑，並批評了美聯儲的貨幣政策行為。然而，投資者警告説，美聯儲主席只是中央銀行貨幣政策會議上 12 名投票成員之一。部分職責是與大多數政策制定者達成共識，過度依賴該人的降息能力是有風險的。“顯然，主席對委員會的決策有很大影響，但主席並不是委員會，” Siebert Financial 的馬萊克説。</p>
</div><p>“The chair will always try to seek a consensus,” he said. Nor is it a given that the next Fed chief would risk the central bank’s independence. “The most important part about the Fed is its neutrality,” said Jay Woods, chief global strategist at Freedom Capital Markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>“主席總是會試圖尋求共識，” 他説。下一任美聯儲主席也不一定會冒着損害中央銀行獨立性的風險。“美聯儲最重要的部分是其中立性，” Freedom Capital Markets 的首席全球策略師傑伊·伍茲説。</p>
</div><p>“For the next Fed chair to get appointed, yes, you want to appease the president to get that nomination. But you still have to get everyone in that room to be behind a common narrative,” Woods said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“為了讓下一任美聯儲主席獲得任命，是的，你需要迎合總統以獲得提名。但你仍然需要讓房間裏的每個人都支持一個共同的敍述，” 伍茲説。</p>
</div><p>A rate-cutting trajectory not backed by data would hurt the next Fed chief’s image, analysts said.</p>
<div class="lb-trans"><p>沒有數據支持的降息軌跡將損害下一任美聯儲主席的形象，分析師表示。</p>
</div><p>“Whoever is appointed may have a cloud cast over his or her term that President Trump is pulling the strings,” said Brian Jacobsen, chief economist at Annex Wealth Management.</p>
<div class="lb-trans"><p>“無論誰被任命，可能都會在其任期內蒙上陰影，認為特朗普在操控一切，” Annex Wealth Management 的首席經濟學家布賴恩·雅各布森説。</p>
</div><p>“I’m not too worried that we’re going back to a period where the chair is in the pocket of the president, like under (President Richard) Nixon.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我並不太擔心我們會回到一個主席受總統控制的時期，就像在（理查德）尼克松總統時期那樣。”</p>
</div><p>Graphic: The Fed’s dot plot</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表：美聯儲的點陣圖</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3TuSQox" alt="" original-src="https://reut.rs/3TuSQox"/></p>
<p>Graphic: More rate cuts</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表：更多降息</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/44A5Nnm" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/44A5Nnm"/></p>

ANALYSIS-Market bets on a more dovish Fed as Trump eyes Powell's replacement

- 投資者預計美聯儲將面臨更激進的降息壓力。  
- 他們警告稱，新任主席未必能實現市場預期的降息幅度。  
- 美聯儲預計到 2026 年底將降息三次，市場則預期降息約 125 個基點。

分析 - 市場押注美聯儲將採取更鴿派的立場，因為特朗普考慮替換鮑威爾