早餐 | 標普 500 指數收盤接近歷史新高，英偉達收盤續創歷史新高，小米漲近 12%

市場概述

週四，標普 500 指數收盤接近歷史新高，科技股領漲納指，英偉達收盤續創歷史新高。Meta 漲近 2.5%，領漲科技七巨頭。小米一度漲近 12%，雷軍稱小米 YU7 大定超預期。

美國經濟數據強化了市場對美聯儲今年至少降息兩次的預期。美債收益率全線下行，2 年期美債收益率跌超 6 個基點。美元指數四連跌、至三年來的最低點。在岸、離岸人民幣對美元匯率升破 7.16，創逾七個月新高。

大宗商品金屬普漲，不過黃金價格震盪收平。鉑金漲超 4.9%，COMEX 銅期貨一度大漲 3.3%。美油盤中上漲近 2%，隨後漲幅回吐。

亞洲時段，AH 股集體走低，穩定幣概念爆發，國泰君安國際巨震超 100%，國債回落，人民幣刷新去年 11 月來高位，商品上漲。

要聞

特朗普政府將從税收立法草案中刪除 “資本税” 899 條款。

美聯儲高官密集發聲：尚未準備在 7 月會議上支持降息！白宮：特朗普近期不會就下任美聯儲主席人選做出決定。

白宮稱 7 月 9 日談判截止期 “不重要”、可能推遲，標普逼近紀錄高位。歐盟被爆考慮降低一系列對美關税，以期迅速達成貿易協議。大限臨近陷僵局，印美貿易談判遭遇障礙。

和美國唱反調，歐洲官員稱伊朗鈾庫存完好無損，原油走高。

美國一季度 GDP終值下修至-0.5%，個人消費創疫情以來最弱表現。美國上週續請失業金人數躍升至2021 年 11 月以來最高。美國 5 月耐用品訂單環比初值 16.4%，創 2014 年 7 月以來最大增幅。

小米發佈會：YU 7 標準版 25.35 萬元、AI 眼鏡定價 1999 起、將在輔助駕駛領域持續投入，下半年升級小米 XLA 大模型。

蔡崇信吳泳銘致股東信：AI 時代，阿里將像創業公司一樣思考和行動。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數收漲 0.80%，報 6141.02 點。道指收漲 0.94%，報 43386.84 點。納指收漲 0.97%，報 20167.91 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.09%，報 537.48 點。

A 股：滬指跌 0.22%，報 3448.45 點；深成指跌 0.48%，報 10343.48 點；創業板指跌 0.66%，報 2114.43 點。

債市：美國 10 年期國債收益率下跌 4.11 個基點，報 4.2495%。兩年期美債收益率跌 6.55 個基點，報 3.7152%。

商品：WTI 8 月原油期貨收漲 0.49%，報 65.24 美元/桶。布倫特 8 月原油期貨收漲 0.07%，報 67.73 美元/桶。COMEX 黃金期貨持平，報 3343.50 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

特朗普政府將從税收立法草案中刪除 “資本税” 899 條款。當地時間週四，美國財長貝森特表示，請求國會山從 “大漂亮” 税收草案中刪除 899 條款，即備受爭議的 “資本税” 條款。美國財政部宣佈已與七國集團（G7）盟國達成協議，在美方同意取消特朗普税案中的第 899 條 “報復性税收” 提案後，美國公司將被豁免於部分由其他國家徵收的税項。華爾街此前的擔憂得以緩解。

貝森特的大棋：美國債務大挪移。德銀認為，美國面臨着財政赤字與外貿逆差並存的雙重困境，在缺乏收緊財政意願的情況下，美國政府最可能選擇的路徑是實施 “賓夕法尼亞計劃”，通過財政部協調，推動美債持有從外國投資者向國內投資者轉移。具體措施可能包括：通過美元穩定幣吸引外國資金、通過監管豁免或税收優惠鼓勵國內購買美債等。

美聯儲高官密集發聲：尚未準備在 7 月會議上支持降息！近日，特朗普在其美國總統第一任期內任命的兩位美聯儲理事沃勒和鮑曼均表示，如果通脹保持受控，他們願意在美聯儲 7 月會議支持降息。然而自那以後，約十位美聯儲高官紛紛對這一觀點潑了冷水。僅在週四當日就有多位官員講話，明確表示，需要再觀察幾個月，才能確認由關税引發的物價上漲不會以持續性方式推高通脹。

• 白宮：特朗普近期不會就下任美聯儲主席人選做出決定。白宮表示，特朗普就美聯儲主席鮑威爾繼任人選的決定尚不迫近。此前《華爾街日報》報道稱，特朗普可能最快在今年夏季作出決定。

白宮稱 7 月 9 日談判截止期 “不重要”、可能推遲，標普逼近紀錄高位。白宮新聞秘書週四稱，或許可以推遲截止期，這取決於特朗普的決定，如果談判失敗，特朗普還能設定對美有利的對等關税。同日，白宮經濟顧問委員會主席稱，他預計，對那些懷着誠意談判的貿易伙伴，特朗普政府會推遲 7 月 9 日這個截止期。

• 歐盟被爆考慮降低一系列對美關税，以期迅速達成貿易協議。媒體稱，歐洲官員已接受美國無意取消 10% 這一基準關税的想法，尋求儘可能多的豁免；德意為首部分國家推動達成簡短的初步協議，細節後談；一些歐洲官員敦促，在 7 月 9 日截止期前，採取更強硬的談判姿態；週四晚討論美方最新提議時，歐盟存在分歧，大多數成員國認為，即使特朗普的許多關税措施不變，與美方迅速達成協議也好過等待達成完美協議，但法國力求徹底取消關税。
• 大限臨近陷僵局，印美貿易談判遭遇障礙。據報道，印度官員透露，印度與美國之間的貿易談判因在汽車零部件、鋼鐵和農產品進口關税問題上存在分歧而陷入僵局，這使得雙方難以在特朗普設定的 7 月 9 日關税最後期限前達成協議。

和美國唱反調，歐洲官員稱伊朗鈾庫存完好無損，原油走高。週四媒體稱，歐洲國家獲得的初步情報評估顯示，美國襲擊時，伊朗的高濃縮鈾庫存並未集中在福爾多，之前已分散到其他多地。而週四美防長稱，沒有已知情報表明伊朗轉移了濃縮鈾；特朗普稱，伊核設施內沒有任何東西被搬走。

美國一季度 GDP 終值下修至-0.5%，個人消費創疫情以來最弱表現。美國第一季度實際國 GDP 扭轉了 2024 年第四季度 2.4% 的增幅，標誌着該國經濟三年來首次出現萎縮。報告中個人消費終值大幅下調至僅增長 0.5%，創下自新冠疫情爆發以來的最弱季度表現。核心 PCE 物價指數上修至 3.5%。

美國上週續請失業金人數躍升至 2021 年 11 月以來最高。續請失業金人數反映出失業者就業週期拉長，而首申人數維持穩定，説明企業雖減少招聘但未大規模裁員。

美國 5 月耐用品訂單環比初值 16.4%，創 2014 年 7 月以來最大增幅。這一增長主要受商用飛機訂單推動，該訂單環比增長了 230%。

小米發佈會：YU 7 標準版 25.35 萬元、AI 眼鏡定價 1999 起、將在輔助駕駛領域持續投入，下半年升級小米 XLA 大模型。小米本次發佈會新品頗多，手機、Pad 家族：MIX Flip 2 全面升配，價格 5999 起，K80 至尊版續航 2.26 天、7SPro 支持 PC 級軟件、小尺寸 K Pad 性能拉滿；AI 眼鏡：第一人稱相機、開放式耳機、隨身 AI 入口，定價 1999 起。小米 YU7 九種配色、25.35 萬元起售。小米還表示，將在輔助駕駛領域持續投入，預計今年下半年升級小米 XLA 大模型。

蔡崇信吳泳銘致股東信：AI 時代，阿里將像創業公司一樣思考和行動。阿里巴巴集團 2025 財年收入 9963.47 億元，淨利潤同比增長 76.81% 至 1259.76 億元。在 AI 需求的強勁推動下，阿里雲財年收入突破雙位數增長，AI 相關產品收入連續七個季度實現三位數同比增長。

國內宏觀

國家發改委：第三批消費品以舊換新資金將於 7 月下達。有關部門此前表示，下半年，消費品以舊換新加力擴圍政策沒有變化，補貼資金使用進度符合預期，後續還將有 1380 億元中央資金在三、四季度分批有序下達。

香港發佈數字資產發展政策宣言 2.0！將推動黃金等貴金屬、有色金屬、新能源代幣化。《政策宣言 2.0》提出 “LEAP” 四大策略框架助力香港打造全球數字資產中心，將推動貴金屬、有色金屬、可再生能源等現實世界資產代幣化，展示技術多元應用。同時，穩定幣發行人發牌機制 8 月 1 日實施，香港證券及期貨事務監察委員會將擔任數字資產交易服務及託管服務提供者主要監管機構，構建統一監管框架。

國內公司/行業

大摩解讀：券商股為何大漲？大摩表示，過去五天內，H 股和 A 股券商股分別平均上漲 12.6% 和 6.3%，表現遠超大盤。這主要是受到全球地緣政治不確定性緩和、港股交易活躍度提升以及陸家嘴論壇等場合釋放積極監管信號的利好驅動。

泡泡瑪特不止有 Labubu。滙豐表示，泡泡瑪特多 IP 戰略顯現成效，新系列發佈和其他 IP 能夠持續激發消費者興趣，Labubu 降價是健康調整，有助於減少投機性囤貨行為，保持公司長期增長前景。滙豐將目標價上調 53.8% 至 331.50 港元，意味着較當前股價有 32% 的上漲空間。

老鋪黃金出海 “首戰告捷”：客流強勁，95% 為本地顧客，每小時成交 4-10 張訂單。摩根大通表示，老鋪黃金新加坡濱海灣金沙店於 23 日至 24 日期間人流絡繹不絕，店鋪銷售轉化率超過 95%，每小時成交 4-10 張訂單。摩根大通將老鋪黃金目標價從 1149 港元上調至 1249 港元，預計 2025-2027 年銷售額和淨利潤複合年增長率分別達到 68% 和 76%。

新台幣大漲引發出口擔憂，台積電將向海外子公司注資 100 億美元，為史上規模最大。這是該公司為對沖匯率風險而採取的最大規模資本運作。分析認為，此次注資將幫助台積電降低外匯對沖成本，增強匯率風險管理的資本靈活性，通過自然對沖策略用美元收入匹配美元負債，減少外匯轉換風險對業績的直接影響。

海外宏觀

瑞銀：美股這輪 “逼空行情” 已經結束，是時候賣了。瑞銀警告美股本輪逼空行情已至尾聲：其追蹤的逼空指數近期暴漲 43%，但衡量真實風險偏好的指標卻持續走弱。歷史規律顯示，類似強力逼空後 3 個月內，標普 500 與納斯達克指數平均分別下跌 11% 和 13%。同時，當前資金面進一步惡化，散户、外資、養老基金預計持續拋售，企業回購也將進入靜默期。

本季度，美國長期債券基金已流出近 110 億美元，創下自 2020 年以來的最大撤資潮，凸顯了市場對美國龐大債務負擔和持續通脹壓力的深切擔憂。相比之下，資金持續湧入持有短期美國債券的基金。

紐約市長初選震驚華爾街和民主黨：加富豪税、補貼租金、免費巴士和國營雜貨店！33 歲的左翼政治新秀 Zohran Mamdani 主張對富人加税、凍結租金、提供免費巴士服務並開設政府經營的雜貨店，這些政策被認為這代表了對傳統市場經濟模式的重大挑戰。華爾街對這一結果反應強烈，多位金融界領袖公開表達擔憂，一些金融高管甚至已開始考慮將業務和家庭遷出紐約。

美國搶銅，非美短缺！高盛上調下半年銅價預測，預計 8 月見頂。高盛稱，232 條款銅進口調查引發銅市場嚴重扭曲。美國已過度進口約 40 萬噸銅，導致庫存激增至 100 天以上消費量，非美地區庫存不足 10 天。上調下半年銅價預測至 9890 美元/噸，預計 8 月達到年內峯值 10050 美元/噸。重申建議做多 12 月 COMEX-LME 銅套利交易，認為市場低估了高關税實施可能性。

海外公司

高盛深度研究：AI 將如何顛覆廣告？當科技巨頭深陷 AI 盈利泥潭，高盛發現廣告業或率先成為被 AI 重構的巨量市場，4700 億美元的行業利潤池將被 AI 顛覆，包括 1700 億傳統廣告加速數字化、1140 億廣告創意成本節省、250 億中介整合、1610 億代理模式重塑。科技巨頭谷歌、Meta 因數據、技術和資本壁壘，或將最早受益於 AI 廣告紅利。

微軟與 OpenAI 矛盾的根源：AGI。OpenAI 與微軟因人工通用智能（AGI）定義權陷入合同危機。微軟要求刪除 “實現 AGI 可切斷技術授權” 條款，但談判僵持不下。奧特曼稱 AGI 近在眼前，納德拉則質疑其標準。爭議危及 OpenAI 的 IPO 計劃，雙方合作裂痕已蔓延至算力爭奪、技術隱瞞和替代研發。

幾百萬本書白給 AI 訓練？Meta 勝訴 AI 版權案，美國法院：合理使用！法官裁定，Meta 使用數百萬本書籍訓練其人工智能模型的行為屬於 “合理使用”，這對科技公司是重大勝利。

Meta 挖走三位 OpenAI 核心研究員，扎克伯格的 “鈔能力” 奏效了。Meta 成功挖走 OpenAI 蘇黎世辦公室的三名核心創始研究員，此次挖角是扎克伯格 “超級智能團隊” 組建計劃的關鍵一步：他不僅為頂尖人才開出超 1 億美元薪酬包，還親自通過 WhatsApp 聯繫目標研究員。有趣的是，OpenAI CEO 奧特曼近日剛剛公開嘲諷 Meta 的 “撒錢” 策略，宣稱 “我們最優秀的人才一個都沒走”，並質疑 Meta 依賴金錢而非使命驅動的文化難以吸引真正頂尖人才。

特斯拉高層動盪，報道：馬斯克解僱了密友高管 Afshar，HR 主管離職。特斯拉公司舉足輕重的高管、馬斯克最親密的密友之一 Omead Afshar 已離開公司。分析指出，這是特斯拉動盪時期的最新高層人事變動，凸顯出特斯拉動盪不安的一年。

今日要聞前瞻

中國 5 月規模以上工業企業利潤。

日本 6 月東京 CPI。

美國 5 月個人收入、消費支出、核心 PCE 物價指數。

美國 6 月密歇根大學消費者信心指數終值。

紐約聯儲主席威廉姆斯、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、美聯儲理事庫克講話。

<全文完>