高盛頂級宏觀交易員拋出重磅觀點，稱 “跟趨勢” 的策略不管用了，要學會實時解讀 “宏觀拐點”。
近日，高盛資深宏觀交易員 Paolo Schiavone 表示，市場已從 4 月的危機階段轉入對美聯儲始降息的&#34;響應階段&#34;，這種宏觀背景正推動風險資產顯著上行重估，他認為市場的核心驅動力已不再是趨勢、估值或單純的流動性，而是對宏觀環境轉變的敏鋭洞察。
他表示，特別是當投資者定位仍偏防禦時，市場 “最痛苦的路徑” 將是向上逼空，標普 500 指數有望觸及 6400-6700 點的 “金髮姑娘” 區間。
這位高盛交易員指出，系統性宏觀策略的主導地位正在消退，管理資產規模較峯值下降約三分之一。市場行為變得更加依賴主觀判斷和倉位配置，而非程序化趨勢跟蹤。
根據 Schiavone 的説法，隨着 2025 年深入，市場正擺脱舊有劇本，邁入一個由政策轉向、事件驅動和心理博弈主導的新時代。
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<h2 id="530e273a">宏觀環境轉向：從危機到反應階段</h2>
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自 2021-2022 年系統性宏觀基金的輝煌表現以來，市場格局已發生深刻變化。
Schiavone 指出，4 月標誌着危機階段，伴隨經濟放緩和資產類別的脆弱性，而當前已進入 “反應階段”。全球央行政策轉向加速，美聯儲從 2024 年的 “觀望” 姿態轉向適應性調整，市場預計 9 月降息近乎確定，7 月降息也在討論之列。
隨之而來的是金融條件顯著寬鬆，表現為長端收益率下降、信用利差收緊、美元走軟以及實際工資動態改善。
Schiavone 表示，這種背景支撐了風險資產的上行重估，股市逼近歷史高點，波動率壓縮，高收益債券和投機性板塊（如生物科技、人工智能滯後者等）顯現活力。
儘管住房和部分勞動力數據偏軟，但寬鬆的金融條件暫時壓倒了這些逆風。
<h2 style="text-align: left">市場信號轉變：從趨勢跟隨到情境解讀</h2>
過去量化寬鬆（QE）時代，流動性壓倒基本面，趨勢跟隨策略為王，價格走勢幾乎能解釋一切。
然而，Schiavone 強調，當前流動性已不再是唯一主導力量，財政政策、地緣政治及美聯儲反應機制重新成為核心驅動因素。市場敍事變化迅速，價格走勢更具欺騙性，交易員需從自動化轉向實時解讀宏觀拐點。
市場心理的變化也體現在對牛熊的重新定義。
傳統上，牛市和熊市以價格漲跌 20% 為界，但現在更應關注市場反應函數：好消息推升市場、壞消息被忽視時，行情為牛市；反之則為熊市。當前價格信號顯示牛市基調，但需結合情境而非單純動量解讀。
這種心理轉變對投資者構成新挑戰——過去依賴技術信號和波動率過濾的交易員，如今必須適應事件驅動的宏觀市場。
Schiavone 警告，最大的回報可能不來自順暢的趨勢，而是來自提早捕捉央行立場變化、通脹拐點或消費者信心的轉折。
<h2 style="text-align: left">最明智的投資不是確定性，而是未來</h2>
在這一新環境下，Schiavone 指出，系統性宏觀基金的影響力減弱。
據估算，其資本較峯值下降約三分之一，不再主導市場流向。取而代之的是政策與敍事的互動，以及倉位與意外事件的博弈。
他將英國、人工智能、中國、生物科技、巴西雷亞爾及比特幣列為投資 “象羣（Elephants）”，並特別押注比特幣等類似的技術，認為其代表了新時代的深刻表達。
人工智能相關領域也展現強勁勢頭，據 Schiavone 測算，美國超大規模數據中心運營商的總資本支出在 2022-2024 財年約達到 4770 億美元，預計在 2025-2027 財年增至 1.15 萬億美元，凸顯對未來技術的堅定信心。
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對投資者而言，當前的牛市行情並非源於亢奮，而是出於對寬鬆政策的 “寬慰”。
Schiavone 強調，在這個由信念塑造、想象力加速、並因反覆貨幣干預而不穩定的時代裏，最明智的投資不是確定性（債券），而是塑造未來的力量。

高盛

Schiavone 認為，市場正擺脱舊有劇本，邁入一個由政策轉向、事件驅動和心理博弈主導的新時代，對交易員來説，最大的回報可能不來自順暢的趨勢，而是來自提早捕捉央行立場變化、通脹拐點或消費者信心的轉折。

高盛交易員：最明智的投資不是確定性（債券），而是塑造未來的力量