看完雷軍發佈會，高盛上調小米、寧德時代目標價，預言 “當下的 AI 眼鏡就是 2017 年的 TWS 耳機”

昨晚小米發佈會殺瘋了，YU7 預售表現創紀錄，AI 眼鏡開拓生態新邊界，高盛全面看好小米表現。

據追風交易台消息，高盛在最新的多篇報告中唱多小米，將小米目標價從 65 港元上調至 69 港元，維持買入評級，預計 2024-2027 年收入和淨利潤複合增長率分別為 27% 和 40%。

高盛在報告中指出，YU7 預售遠超市場預期，從配置來看全面超越同級競品，其創紀錄表現將鞏固小米在高端汽車市場的領導地位。高盛將小米 2025-2027 年電動車交付量上調 1-6%。

AI 眼鏡則開啓小米生態新篇章，高盛認為小米入局標誌該行業進入主流品牌競爭階段，AI 眼鏡有望複製 TWS 耳機爆發式增長軌跡，中國智能眼鏡市場 2025 年預計達到 290 萬副，小米 AI 眼鏡預計佔據 10% 的市場份額。

此外，YU7 的成功也為寧德時代帶來直接利好，寧德時代作為主要電池供應商將直接受益。高盛預計麒麟電池的滲透率將在 2025 年下半年重新開始增長，將顯著提升寧德時代的盈利能力。因此維持寧德時代 A 股目標價 323 元和 H 股目標價 343 港元的預測，分別較當前股價有 27.8% 和 5.7% 的上漲空間。

YU7 超預期熱銷鞏固高端市場地位

小米 YU7 電動 SUV 於 6 月 26 日正式發佈，首小時訂單量達到 28.9 萬輛，遠超市場預期，這一強勁表現將鞏固小米在中國高端汽車市場的領導地位。

高盛表示，預售遠超市場預期，YU7 定價保持了高度競爭力：

YU7 發佈 3 分鐘內即獲得 20 萬訂單，其中鎖單量達 12.2 萬，1 小時內訂單總數攀升至 28.9 萬輛，這一表現遠超此前預期的 24 小時內 15 萬訂單目標，顯示消費者對小米高端 SUV 產品的強烈需求。

YU7 標準版、Pro 版和 Max 版零售價分別為 25.35 萬元、27.99 萬元和 32.99 萬元，與預期的平均售價 28.5 萬元基本一致。相比 SU7 在 2024 年二季度至 2025 年一季度含税平均售價 26.2 萬元，YU7 定價保持了高度競爭力。

進一步來看，YU7 技術亮點突出，全面超越同級競品。高盛表示，YU7 在尺寸空間、駕駛性能和續航支持方面均優於競品，將與特斯拉 Model Y、理想 L6 等現有高端 SUV 展開直接競爭。

YU7 系列在技術規格上實現多項突破，標準版搭載 96.3kWh 電池包，CLTC 續航里程達 835 公里，成為 100kWh 以下電池包純電 SUV 中續航最長的車型。Pro 和 Max 版本分別提供 760/770 公里續航，在四驅純電 SUV 中排名第一。

與 SU7 系列僅 Max/Ultra 版本配備 800V 平台不同，YU7 全系標配 800V 架構。Max 版本可在 12 分鐘內完成 10%-80% 充電，15 分鐘充電 620 公里。動力系統方面，全系搭載升級版 HyperEngine V6S Plus 後驅電機，最大功率 288kW，扭矩 528N·m。

此外，高盛認為 YU7 的強勁需求將支持產能擴張計劃，基於強勁需求，高盛將 2025-2027 年電動車交付量上調 1-6%，預計分別為 41.1 萬輛、80 萬輛和 117.4 萬輛。

AI 眼鏡開拓小米生態新邊界，行業有望複製 TWS 耳機爆發式增長路徑

小米同時發佈了 AI 眼鏡作為下一代便攜 AI 終端，標準版售價 1999 元。技術規格方面，重量僅 40 克，電池續航 8.6 小時，比 Meta Ray-Ban 輕 20% 且續航時間長 40%。搭載驍龍 AR1 處理器和 12MP 攝像頭，軟件集成功能包括實時 10 種語言翻譯、多模態問答、無縫支付以及人車家生態系統控制。

標準版售價 1999 元人民幣，電致變色版本分別售價 2699 元和 2999 元，定價策略具有競爭優勢，有望加速消費者接受度。

高盛研報還指出，AI 眼鏡正站在 2017 年 TWS 耳機的歷史節點上，有望複製後者的爆發式增長軌跡。隨着小米 AI 眼鏡發佈，這一新興品類迎來關鍵轉折點。

中國 AI/AR 眼鏡市場預計將以 56% 的年複合增長率快速擴張，從 2024 年的 47.9 萬台增長至 2030 年的 696.2 萬台，市場規模達到 13.39 億美元。這一增長速度與 TWS 耳機在 2017-2023 年間 64% 的年複合增長率高度相似，顯示 AI 眼鏡正處於技術普及的臨界點。

除小米外，阿里巴巴、字節跳動、亞馬遜和蘋果都將在 2025-26 年推出 AI 眼鏡產品，形成強勁的新品管線。Meta 計劃 7 月發佈 Oakley Meta 眼鏡，售價 399-499 美元；字節跳動 Vision+ 定價 270 美元，預計 4Q25-2026 年發佈；蘋果智能眼鏡預計 2026 年面世。

值得一提的是，高盛預計，多數供應鏈公司的 AI/AR 眼鏡業務收入佔比在 2025 年將低於 5%，但隨着市場快速增長，這一比例有望顯著提升，為相關公司帶來新的增長動力。

Yu7 將帶動寧德時代高端電池滲透率回升，產品結構改善有望大幅提升盈利能力

YU7 的成功發佈為寧德時代帶來直接利好。

據高盛分析，小米 YU7 車型的正式發佈為寧德時代帶來了產品結構改善的重要契機，高盈利能力的麒麟電池滲透率有望在 2025 年下半年重新回升。小米已成為寧德時代最大的高端電池客户，這一戰略合作關係將顯著提升寧德時代的盈利能力。

小米也已迅速成長為寧德時代的重要客户。數據顯示，小米在寧德時代 2025 年第一季度國內電動車電池裝機量中的佔比達到約 10%，相比 2024 年第二季度的約 4% 大幅提升，與寧德時代前兩大電動車電池客户特斯拉和吉利的差距正在縮小。

高盛表示，YU7 發佈將推動寧德時代高端電池麒麟產品滲透率在下半年恢復增長：

數據顯示，自 2024 年以來，磷酸鐵鋰電池在寧德時代裝機量中的佔比已超過 20 個百分點，從 2024 年第一季度的 50% 上升至 2025 年第一季度的約 70%。而麒麟電池的滲透率則從 2024 年第一季度的約 15% 降至 2025 年第一季度的約 10%。隨着小米 YU7 等搭載高端電池的車型陸續推出，這一趨勢有望得到扭轉。

高盛進一步表示：

產品結構的改善將成為寧德時代單位利潤擴張的關鍵驅動因素，預計公司混合單位毛利潤將從 2025 年的 152 元人民幣/千瓦時提升至 2030 年的 169 元人民幣/千瓦時。這一改善趨勢在市場中尚未得到充分認識，為投資者提供了良好的投資機會。

基於不變的估值方法，高盛維持寧德時代 A 股目標價 323 元人民幣和 H 股目標價 343 港元的預測，分別較當前股價有 27.8% 和 5.7% 的上漲空間。