蘋果的牛市論點：它是否是一個沉睡的巨人？

蘋果(AAPL 0.56%) 今年讓投資者感到失望。截至目前，股價下跌約 19%。而同期 標準普爾 500 指數 則上漲約 4%。該股的表現不佳主要是由於公司的增長令人失望。例如，蘋果在上半年的收入同比僅增長 4.4%。

隨着這家科技公司的年收入自 2022 年以來徘徊在約 400 億美元的水平，市場對這家 iPhone 製造商可能接近其全球銷售潛力的擔憂加劇。但在你對蘋果失去信心之前，請考慮以下對該股票的獨特看漲理由。這可能會改變你的看法。

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只需一款成功的新產品

蘋果的產品線高度集中，通常被視為公司的風險。例如，iPhone 佔蘋果總銷售額的約一半，這意味着該關鍵類別的任何疲軟都會對整體業務產生重大影響。更進一步，蘋果的集中風險在於，僅有三個產品類別——iPhone、Mac 和 iPad——就佔據了公司年總銷售額的約三分之二。此外，如果將公司的可穿戴設備、家居和配件部門（主要由 Apple Watch 和 AirPods 的銷售組成）納入蘋果產品類別集中度的評估中，僅有五個產品線就佔據了總銷售額的約四分之三。

剩餘的銷售額來自蘋果的服務部門，該部門在多種服務中實現了多元化，利潤率更高，且比硬件銷售更具可預測性。

但如果換個角度來看，這種產品集中度也有另一種解讀。蘋果強大的商業模式及其全球忠實的客户基礎使其能夠僅通過四個產品類別每年創造約 3000 億美元的產品銷售。因此，考慮到單一產品類別對公司業績的影響，一款成功的新產品可能會成為公司的重大助力。

實際上，這正是蘋果在 AirPods 和 Apple Watch 上所做的。得益於這些標誌性且廣受歡迎的設備的推出，從 2015 年的 Apple Watch 到 2016 年的 AirPods，公司的可穿戴設備、家居和配件部門如今佔總銷售額的 9% 以上。而回顧過去，公司在 2010 年推出 iPad 時也做了同樣的事情。如今，iPad 佔總銷售額的 7%。

所有這些都表明，如果蘋果在新產品類別中取得成功，公司的銷售增長率可能會顯著加速。

服務飛輪

進一步加強對蘋果的投資論點，這裏的分析可能低估了新產品類別對整體業務的影響。原因在於，每一款新產品對其他業務領域都有飛輪效應。例如，當客户購買他們的第一款 Apple Watch 或 iPad 時，可能會增加他們與蘋果生態系統的整體互動，從而導致更高的服務收入、更大的忠誠度，最終提高客户的終身價值。

如今，蘋果已經在探索可能在未來轉變為主要收入來源的新產品類別。其中最顯著的是公司在空間計算領域的嘗試，推出了 Vision Pro。蘋果首席執行官蒂姆·庫克在新設備開始交付前表示，這款新眼鏡標誌着空間計算的新紀元。儘管這款新產品仍被視為大多數客户會放棄的利基產品，但它表明公司願意探索可能成為下一個 iPad、Apple Watch 或 AirPods 的新領域。此外，投資者也不應排除 Vision Pro 作為潛在未來催化劑的可能性。儘管目前它不是公司的主要驅動力，但未來版本的設備可能會在客户效用上達到一個轉折點。

綜上所述，蘋果股票的市盈率約為 31，似乎已經反映了未來某個時點回歸更高增長率的預期。但這一論點至少有助於加強在這一增長低迷期持有股票的理由。

不過，風險依然顯著。例如，蘋果的銷售增長率可能永遠無法恢復到強勁的高個位數水平。這樣的不幸結果可能是由於公司某一主要產品類別的疲軟，或是未能在任何新類別中獲得 traction。但即使考慮到這些風險，整體的風險回報特徵似乎仍然足夠吸引人，值得持有股票。公司在過去十年中僅憑少數產品類別實現如此增長，表明蘋果在未來十年內可能會找到另一個新類別，幫助公司重返強勁增長。