<div id="readability-page-1">本月，美債市場實現了自 2 月以來最佳月度回報，並創下五年來最強勁的上半年表現。當前美國 10 年期國債收益率徘徊在 4.258% 附近，接近兩個月低點。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b2d50c58-f318-4b4c-9cb4-3c80c3c8770d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="680" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b2d50c58-f318-4b4c-9cb4-3c80c3c8770d.png"/> 儘管這期間經歷了特朗普總統反覆無常的政策、關税不確定性、地緣政治動盪以及穆迪降級等一系列衝擊，債券交易員仍成功實現盈利並延續三週連漲勢頭。 分析認為，投資者基本忽視了特朗普税收計劃的影響，轉而聚焦美聯儲政策前景，預期今年將至少降息兩次。市場對 7 月降息的預期概率已從月初的微乎其微上升至近 20%，9 月降息則被視為確定性事件。 交易員正為美聯儲可能提前行動做準備，特別是在就業數據顯著走弱且通脹保持可控的情況下。週四即將公佈的就業報告被視為潛在催化劑。經濟學家預期 6 月新增就業崗位將從此前的 13.9 萬降至 11.3 萬，失業率可能升至 4.3%，達 2021 年以來新高。 <h2>降息預期推動債市反彈 就業數據或成關鍵</h2> DWS Americas 固收主管 George Catrambone 表示，“市場傾向於美聯儲降息，並存在一定的錯失恐懼情緒”。 自去年 12 月暫停降息以來，美聯儲官員何時重啓寬鬆週期備受關注。Catrambone 近期增加了利率敞口，包括 30 年期債券，部分原因是拍賣數據顯示外國對美債的需求保持穩定。 先鋒集團投資組合經理 John Madziyire 指出，“美聯儲更積極降息需要勞動力市場出現惡化。7 月一切取決於非農數據，這是撼動市場的關鍵因素。” 他認為持有 5-10 年期美債 “具有吸引力，因為有經濟放緩跡象，你正在獲得承擔利率風險的補償”。 Fort Washington Investment Advisors 投資組合經理 Dan Carter 表示，如果就業數據疲軟且通脹未顯示關税影響，那麼 7 月降息可能成為現實。不過他也指出，這可能是一個微妙的決定，美聯儲主席鮑威爾可能傾向於推遲至 9 月。 <h2>政策分歧加劇不確定性</h2> 儘管 6 月表現強勁，收益率仍相對區間震盪，考慮到宏觀經濟不確定性可能讓美聯儲保持觀望，收益率仍遠高於 4 月低點。美國銀行在年中展望中預計，美國兩年期收益率將在今年和 2026 年底達到 3.75%，10 年期收益率為 4.5%。 摩根士丹利全球宏觀策略主管 Matthew Hornbach 上週表示，該行預計 10 年期收益率今年末將降至 4%，到 2026 年末接近 3%。他表示，雖然預計今年不會降息，但美聯儲 “明年將大幅降息”。 TCW Group 全球利率聯席主管 Jamie Patton 將美聯儲內部分歧比作 “十幾名飛行員坐在駕駛艙裏，對目的地機場的高度意見不一”，這增加了政策失誤的可能性。她青睞 2 年期和 5 年期國債，認為這些期限在美聯儲超預期降息情形下將獲益最多。 數據顯示，利率期權交易顯示對更低收益率和更快降息步伐的押注明顯增加。資產管理公司青睞 5 年期美債，認為這一期限將受益於延續至 2026 年的更大規模美債反彈。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

摩根士丹利

美國銀行

本月，美債市場實現自 2 月以來最佳月度回報，創下五年來最強勁的上半年表現。美國 10 年期國債收益率接近兩個月低點，債券交易員在多重衝擊下仍實現盈利。分析認為，投資者關注美聯儲降息前景，預計今年將至少降息兩次。就業數據被視為關鍵催化劑，經濟學家預期 6 月新增就業崗位將降至 11.3 萬，失業率升至 4.3%。

- 美債市場本月回報最佳，10 年期國債收益率約 4.258%。  
- 投資者關注美聯儲降息預期，7 月降息概率接近 20%。  
- 就業數據將影響美聯儲政策，經濟學家預期新增就業崗位減少。  

逆風翻盤！美債創下五年來最強上半年表現