<p>德國國債被視為美國財政擔憂中的避風港</p><p>自四月以來，國債波動劇烈，十年期收益率在五月達到峯值</p><p>美國債務在不到十年的時間裏增加了四倍，達到 36 萬億美元</p><p>作者：Rocky Swift 和 Vidya Ranganathan</p><p>東京/新加坡，6 月 30 日（路透社）——隨着特朗普政府的 “宏偉美麗法案” 在美國參議院推進，外國投資者的多樣化投資意願日益增強，因美國國債因赤字支出和通脹推動的關税前景而失去光彩。</p><p>特朗普總統的全面減税和支出措施預計將使美國債務增加 3.3 萬億美元，非黨派的國會預算辦公室估計，由於赤字失控和債務膨脹，穆迪在五月下調了其信用評級。</p><p>“我確實對財政赤字的擴大感到擔憂，” 東京 Simplex 資產管理公司的利率和信用基金經理千葉俊信表示。</p><p>千葉表示，他一直在使用期貨將投資從國債轉向歐洲債務，但計劃在特朗普的 “宏偉美麗法案” 通過後，將該交易轉向現金債券市場，並在通脹預期上升時進行調整。</p><p>“我認為首選應該是歐洲，特別是德國國債和法國債券，澳大利亞和新加坡也是全球投資者的選擇。”</p><p>國債歷來是市場的避風港，自四月以來波動劇烈，因特朗普在關税和税收方面的反覆無常政策，使海外投資者減少對美元和美國市場的敞口。</p><p>美國財政部國際資本（TIC）數據顯示，外國資金正在撤出美國的短期和長期債務，四月的銀行流動淨額為 142 億美元，正是特朗普以 “解放日” 關税震動全球市場的同一個月。</p><p>美國國債在不到十年的時間裏增加了四倍，達到約 36 萬億美元，其中約 29 萬億美元為公眾持有。</p><p>日本是國債的最大外部持有者，持有 1.13 萬億美元，其次是英國的 8077 億美元和中國的 7572 億美元，TIC 數據顯示。</p><p>在關税消息發佈後，國債下跌，基準十年期收益率在 5 月 22 日達到 4.629% 的高點，隨後回落至約 4.277%。自四月以來，國債十年期收益率（US10YT=RR）在 3.9% 和 4.629% 之間波動。</p><p>特朗普長期醖釀的法案通過將使投資者對美國財政狀況更加擔憂。</p><p>在一個馬拉松式的週末會議上，參議員們預計將在週一晚間通過該法案，並在週二的亞洲交易日進行投票。</p><p>參議院共和黨人計劃採用一種替代計算方法來評估該法案的成本，該方法不考慮延長 2017 年的減税措施，並似乎節省了 5000 億美元，根據兩黨政策中心的分析。</p><p>美國更大赤字的前景可能迫使歐洲投資者拋售國債，將資金帶回家，倫敦新興市場投資管理公司 Ashmore Group 的全球研究負責人古斯塔沃·梅德羅斯表示。</p><p>當國債和其他主要債券市場在四月拋售時，德國國債市場（DE10YT=RR）保持穩定。</p><p>儘管由於新政府的萬億歐元國防和基礎設施支出推動，德國債務也在增長，但歐洲最大的經濟體是唯一一個債務與 GDP 比率低於 100% 的 G7 成員國，增強了其避風港的信譽。</p><p>“這不僅為股市創造了更好的上行機會，還將增加無風險德國國債和泛歐債務的發行，” 梅德羅斯表示。</p><p>“因此，資本回流的激勵將會很大。”</p><p>然而，儘管對特朗普支出法案的財政擔憂預計將使國債收益率曲線陡峭化，投資者要求更高的回報以長期持有美國債務，但大規模拋售的可能性不大，分析師 Masahiko Loo 表示。</p><p>“外國對美國國債的持有減少是一個長期的結構性趨勢，而不是突然的撤離，” State Street 的高級固定收益策略師 Loo 表示。</p><p>“這是一個 ‘多樣化，而非撤資’ 的故事，尤其是在亞洲的外國投資者。”</p><p>SCUBE Capital 的集團首席投資官 Hemant Mishr 也在押注國債收益率曲線將更加陡峭。</p><p>“市場感到擔憂，美國的風險溢價將進一步擴大，” 他説。“我們預計美國信用違約掉期將繼續以顯著高於同等級主權債務的溢價報價。”</p><p>外國對國債的持有 - 私營部門超過官方</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/565f1fc754f3b7dcba5477f0cfa24d29?x-oss-process=style/lg" alt="" width="575" height="357" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/565f1fc754f3b7dcba5477f0cfa24d29"/></figure><p>外國資金流入美國國債 - 私營與官方</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ff3638739c212a0c777890047e861c5f?x-oss-process=style/lg" alt="" width="629" height="518" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ff3638739c212a0c777890047e861c5f"/></figure>

<p>隨着特朗普政府的 “宏偉美麗法案” 推進，外國投資者因對不斷上升的赤字和通貨膨脹的擔憂，正越來越多地分散投資於美國國債。國會預算辦公室估計，該法案將使美國債務增加 3.3 萬億美元，這促使穆迪下調了其信用評級。投資者正在轉向歐洲債券，特別是德國國債，因為國債變得不穩定。儘管存在這些擔憂，分析師表示，外國國債持有量的減少是分散投資的長期趨勢，而非突然的拋售</p>

<p>German bunds seen as safe haven amid U.S. fiscal concerns</p>
<div class="lb-trans"><p>德國國債被視為美國財政擔憂中的避風港</p>
</div><p>Treasuries volatile since April, with May peak in 10-year yields</p>
<div class="lb-trans"><p>自四月以來，國債波動劇烈，十年期收益率在五月達到峯值</p>
</div><p>U.S. debt quadruples to $36 trillion in less than a decade</p>
<div class="lb-trans"><p>美國債務在不到十年的時間裏增加了四倍，達到 36 萬億美元</p>
</div><p>By Rocky Swift and Vidya Ranganathan</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Rocky Swift 和 Vidya Ranganathan</p>
</div><p>TOKYO/SINGAPORE, June 30 (Reuters) - As the Trump administration’s “big, beautiful bill” grinds its way through the U.S. Senate, incentives are growing for foreign investors to diversify out of U.S. Treasuries losing sheen from prospects of deficit spending and inflation-boosting tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>東京/新加坡，6 月 30 日（路透社）——隨着特朗普政府的 “宏偉美麗法案” 在美國參議院推進，外國投資者的多樣化投資意願日益增強，因美國國債因赤字支出和通脹推動的關税前景而失去光彩。</p>
</div><p>President Donald Trump’s sweeping tax cut and spending measure will boost U.S. debt by $3.3 trillion, the nonpartisan Congressional Budget Office estimates, while runaway deficits and swelling debt led Moody’s to cut its credit rating in May.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普總統的全面減税和支出措施預計將使美國債務增加 3.3 萬億美元，非黨派的國會預算辦公室估計，由於赤字失控和債務膨脹，穆迪在五月下調了其信用評級。</p>
</div><p>“Definitely I’m concerned about the fiscal deficit expansion,” said Toshinobu Chiba, a Tokyo-based rates and credit fund manager for Simplex Asset Management.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我確實對財政赤字的擴大感到擔憂，” 東京 Simplex 資產管理公司的利率和信用基金經理千葉俊信表示。</p>
</div><p>Chiba said he has been using futures to shift away from Treasuries and into European debt, but aims to move that trade to the cash bond market when Trump’s “big, beautiful bill” passes and inflation expectations tick upwards.</p>
<div class="lb-trans"><p>千葉表示，他一直在使用期貨將投資從國債轉向歐洲債務，但計劃在特朗普的 “宏偉美麗法案” 通過後，將該交易轉向現金債券市場，並在通脹預期上升時進行調整。</p>
</div><p>“I think the first options should be Europe, especially the bunds and French bonds, and also Australia and Singapore are options for global investors.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我認為首選應該是歐洲，特別是德國國債和法國債券，澳大利亞和新加坡也是全球投資者的選擇。”</p>
</div><p>Traditionally a refuge for markets, Treasuries have been volatile since April, becoming less attractive for overseas investors as Trump’s erratic policies on tariffs and taxes drove them to pare exposure to the dollar and U.S. markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>國債歷來是市場的避風港，自四月以來波動劇烈，因特朗普在關税和税收方面的反覆無常政策，使海外投資者減少對美元和美國市場的敞口。</p>
</div><p>U.S. Treasury International Capital (TIC) data shows foreign money leaving U.S. short and long-term debt and banking flows stood at a net $14.2 billion in April, the same month that Trump rattled global markets with his “Liberation Day” tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國財政部國際資本（TIC）數據顯示，外國資金正在撤出美國的短期和長期債務，四月的銀行流動淨額為 142 億美元，正是特朗普以 “解放日” 關税震動全球市場的同一個月。</p>
</div><p>The U.S. national debt has increased fourfold in less than 10 years to some $36 trillion, with about $29 trillion held publicly.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國國債在不到十年的時間裏增加了四倍，達到約 36 萬億美元，其中約 29 萬億美元為公眾持有。</p>
</div><p>Japan is the biggest external holder of Treasuries with $1.13 trillion, followed by Britain with $807.7 billion and China with $757.2 billion, TIC data shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本是國債的最大外部持有者，持有 1.13 萬億美元，其次是英國的 8077 億美元和中國的 7572 億美元，TIC 數據顯示。</p>
</div><p>Treasuries fell in the aftermath of the tariff news, with benchmark 10-year yields reaching as high as 4.629% on May 22 before settling down to about 4.277%. Treasury 10-year yields (US10YT=RR) have swung between 3.9% and 4.629% since April.</p>
<div class="lb-trans"><p>在關税消息發佈後，國債下跌，基準十年期收益率在 5 月 22 日達到 4.629% 的高點，隨後回落至約 4.277%。自四月以來，國債十年期收益率（US10YT=RR）在 3.9% 和 4.629% 之間波動。</p>
</div><p>Passage of Trump’s long-simmering bill would give investors another reason to fret about the state of U.S. finances.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普長期醖釀的法案通過將使投資者對美國財政狀況更加擔憂。</p>
</div><p>Senators debating the measure in a marathon weekend session were expected to pass it late on Monday and in the Asian trading day on Tuesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一個馬拉松式的週末會議上，參議員們預計將在週一晚間通過該法案，並在週二的亞洲交易日進行投票。</p>
</div><p>Senate Republicans are set on using an alternative calculation method for the bill’s cost that does not factor in extending the 2017 tax cuts and seems to save $500 billion, according to an analysis by the Bipartisan Policy Center.</p>
<div class="lb-trans"><p>參議院共和黨人計劃採用一種替代計算方法來評估該法案的成本，該方法不考慮延長 2017 年的減税措施，並似乎節省了 5000 億美元，根據兩黨政策中心的分析。</p>
</div><p>Prospects for even wider deficits in the U.S. may compel European investors to dump Treasuries and bring their money home, said Gustavo Medeiros, London-based global head of research at emerging markets investment manager Ashmore Group.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國更大赤字的前景可能迫使歐洲投資者拋售國債，將資金帶回家，倫敦新興市場投資管理公司 Ashmore Group 的全球研究負責人古斯塔沃·梅德羅斯表示。</p>
</div><p>When Treasuries and other major bond markets sold off in April, the Bund market (DE10YT=RR) held firm.</p>
<div class="lb-trans"><p>當國債和其他主要債券市場在四月拋售時，德國國債市場（DE10YT=RR）保持穩定。</p>
</div><p>Though the amount of German debt is also growing after the new government’s trillion euro defence and infrastructure spending push, Europe’s biggest economy is the only G7 member with a debt-to-GDP ratio below 100%, bolstering its safe-haven credentials.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管由於新政府的萬億歐元國防和基礎設施支出推動，德國債務也在增長，但歐洲最大的經濟體是唯一一個債務與 GDP 比率低於 100% 的 G7 成員國，增強了其避風港的信譽。</p>
</div><p>“That not only creates an upward, better opportunity for the equity markets, but it also is going to increase the issuance of risk-free German bunds and pan-European debt,” Medeiros said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這不僅為股市創造了更好的上行機會，還將增加無風險德國國債和泛歐債務的發行，” 梅德羅斯表示。</p>
</div><p>“So you’re going to have a lot of incentive for capital to come back.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“因此，資本回流的激勵將會很大。”</p>
</div><p>Yet a widespread sell-off is unlikely, despite fiscal concerns over Trump’s spending bill that are expected to steepen the Treasury yield curve as investors demand higher returns to hold U.S. debt for longer, said analyst Masahiko Loo.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，儘管對特朗普支出法案的財政擔憂預計將使國債收益率曲線陡峭化，投資者要求更高的回報以長期持有美國債務，但大規模拋售的可能性不大，分析師 Masahiko Loo 表示。</p>
</div><p>“The reduction in foreign US Treasury holdings has been a long-term structural trend rather than a sudden exodus,” said Loo, a senior fixed income strategist at State Street.</p>
<div class="lb-trans"><p>“外國對美國國債的持有減少是一個長期的結構性趨勢，而不是突然的撤離，” State Street 的高級固定收益策略師 Loo 表示。</p>
</div><p>“It is a ‘diversification, not divestment’ story with foreign investors, particularly in Asia.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是一個 ‘多樣化，而非撤資’ 的故事，尤其是在亞洲的外國投資者。”</p>
</div><p>Hemant Mishr, group CIO of SCUBE Capital, is also betting on a steeper Treasury curve.</p>
<div class="lb-trans"><p>SCUBE Capital 的集團首席投資官 Hemant Mishr 也在押注國債收益率曲線將更加陡峭。</p>
</div><p>“The markets are worried and U.S. risk premiums will further widen,” he said. “We expect U.S. credit default swaps to continue quoting at a substantial premium to similarly rated sovereigns.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“市場感到擔憂，美國的風險溢價將進一步擴大，” 他説。“我們預計美國信用違約掉期將繼續以顯著高於同等級主權債務的溢價報價。”</p>
</div><p>Foreign holdings for Treasuries - private sector overtakes official</p>
<div class="lb-trans"><p>外國對國債的持有 - 私營部門超過官方</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/44jAywH" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/44jAywH"/></p>
<p>Foreign flows into U.S. Treasuries - private vs official</p>
<div class="lb-trans"><p>外國資金流入美國國債 - 私營與官方</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4n3I1HG" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4n3I1HG"/></p>

Trump's 'big, beautiful' bill set to further tarnish Treasuries' lustre overseas

- 德國國債被視為安全避風港，因美國財政擔憂加劇。  
- 美國國債在不到十年內增加至約 36 萬億美元，外資流出加速。  
- 投資者傾向於轉向歐洲債務，尤其是德國和法國國債。  

特朗普的 ‘大而美麗’ 法案可能會進一步削弱美國國債在海外的吸引力