賽道 Hyper | 榮耀啓動 IPO：AI 生態轉型啓示錄

作者：周源/華爾街見聞

6 月 26 日，中國證監會官網披露榮耀獲深圳證監局上市輔導備案，這也標誌着榮耀正式啓動了 A 股上市進程。

從產業和商業的雙重角度看，榮耀的 IPO 之路，不僅是一家消費電子企業的資本進階，更代表着傳統終端廠商向 AI 生態公司轉型的集體探索。

從股權重構到生態築基

榮耀的上市籌備，本質上是一場有序演進的 “資本生態化” 過程。

2024 年 12 月，榮耀完成股份制改造。自此，“榮耀終端有限公司” 變更為 “榮耀終端股份有限公司”。

在這一看似簡單的名稱變更背後，是企業治理結構的根本性重塑。股份公司的組織形式為榮耀引入多元資本創造了條件，而最終形成的 20 餘家股東陣容，堪稱產業資本協同的經典案例。

深圳智信作為發起股東奠定國有資本基礎，國信資本代表着地方產業基金的戰略佈局，中國移動與中國電信的入局則打通了通信運營商的渠道與數據資源，京東方等產業鏈企業的參與更是強化了供應鏈協同。

這種股權結構設計，暗合凱文・凱利（Kevin Kelly）在《技術元素》（The Technium）中提出的 “生態系統價值=連接節點數×連接強度” 理論。

這一公式的核心邏輯在於：生態系統的價值不僅取決於參與主體的數量，更取決於這些主體之間互動的質量和深度。

榮耀通過資本紐帶，將原本分散的產業力量，編織成相互賦能的網絡，從而具有極高的深度質量——系統的能力常常超越單個個體組織，這為 AI 生態的開放共享埋下價值伏筆。

值得注意的是，榮耀在股權多元化過程中始終保持着戰略主動權。

不同於某些企業為融資而稀釋控制權的做法，榮耀引入的股東均與 AI 終端生態存在戰略契合點。

比如中國移動在 5G 網絡與雲計算領域的積累，可與榮耀終端 AI 形成 “雲 - 邊 - 端” 協同；京東方柔性屏技術則直接支撐榮耀 Magic V5（定檔 7 月 2 日發佈）等摺疊旗艦的硬件創新。

這種 “戰略投資者優先” 的股權策略，確保了資本注入始終服務於榮耀的 AI 終端生態轉型目標。

華爾街見聞注意到，榮耀上市輔導備案的時間節點，與榮耀阿爾法戰略的落地節奏形成巧妙共振。

榮耀 CEO 李健在今年 3 月巴塞羅那 MWC 上發佈的這項戰略，並非簡單的技術路線圖，而是對消費電子產業邏輯的重構：正如蘋果公司創始人史蒂夫·喬布斯（Steven Paul Jobs，1955.2.24 -2011.10.5）所言，“創新不是對現有事物的改進，而是對本質的重新定義”。

阿爾法戰略的 “三步走” 路徑，對應着 AI 與終端融合的三個階段。

AI 智能體時代聚焦手機形態的重構，通過全棧個人知識庫等功能，將終端從 “工具” 升級為 “全方位智能夥伴”；通用 AI 技術突破單一設備侷限，將 AI 能力注入機器人（榮耀已涉足此領域）等新終端，形成跨場景協同；AGI（生成式 AI）則探索技術對人類能力的延伸，為實現 “人” 的價值實施技術賦能。

為支撐這一戰略，榮耀計劃五年投入超 100 億美元的研發資金。

這筆投入的分配邏輯頗具深意：並非集中於單一產品，而是分散在基礎算法、跨終端協議、生態開放平台等領域。

比如榮耀研發的多智能體協同系統，可使手機、電腦、機器人等設備形成 “羣體智能”。

這種技術突破直指消費電子行業的核心痛點——長期以來，不同設備間的協同始終停留在文件傳輸等淺層次，而 AGI 的介入正使其向 “認知協同” 升級。

6 月 MWC 上海期間，榮耀與中國移動的 AI 終端戰略合作，揭示了其生態建設的開放邏輯。

這次合作，顯示了雙方並非推動的是簡單的技術嫁接，而是共建數據訓練體系：中國移動提供 anonymized（匿名化）的用户行為數據（如通信記錄、服務使用習慣），榮耀則貢獻終端側 AI 算法（如多模態交互、端側大模型）。

此等模式既規避了數據安全風險，又實現了技術互補。自由軟件運動創始人、開放源代碼運動倡導者理查德・斯托曼（Richard Stallman）主張 “真正的創新來自共享而非封閉”，榮耀的 AI 生態正實踐着這一理念。

為 AI 轉型構建自適應系統

為支撐 “阿爾法戰略” 落地，榮耀推動了組織煥新。

美國著名企業史學家、戰略管理領域奠基人艾爾弗雷德・D・錢德勒（Alfred D. Chandler Jr.，1918.9.18-2007.5.9）在 1962 年出版的《戰略與結構：美國工業企業史的若干篇章》（Strategy and Structure：Chapters in the History of the American Industrial Enterprise）鉅著中提到了管理學界的經典名言：結構跟隨戰略。

這句話本身就是一項傑出的戰略管理學經典論斷：核心邏輯是企業戰略的調整，會直接引發組織結構的適應性變革，而結構的優化又反過來支撐戰略的全面落地。

榮耀設立 AI 與軟件業務部等一級部門的動作，正是對這一原則的踐行：將 AI 從產品部門的附屬功能，升級為全公司的戰略核心。

“雄鷹計劃” 的意義遠超人才選拔範疇：38 個關鍵崗位的公開競聘，特別是 24% 的 90 後參與者，打破了傳統科技企業的層級壁壘，形成 “能力優先” 的組織文化。

這種年輕化團隊結構對 AI 研發至關重要，因為 90 後作為數字原住民，對智能交互的理解天然貼近用户需求。

更關鍵的是，啓動 “全球百萬雄鷹計劃” 的同時，榮耀對四級人才矩陣的構建，形成了可持續的人才供應鏈：“擎鷹” 級領軍人才把握技術方向，“戰鷹” 級骨幹推進項目落地，“雛鷹” 計劃儲備未來力量，“耀鷹” 用户體驗官則確保技術不脱離市場需求。

李健在文化層面倡導 “真實就是力量” 理念，看似簡單卻藴含深意。

當高管團隊入駐社交平台直接對話用户時，實質是在構建 “組織 - 用户” 的反饋閉環：這與豐田生產方式（TPS：Toyota Production System）中的 “現場現物”（Genchi Genbutsu）原則（豐田管理學基石）相通，都是通過直接觸達終端來發現問題。

在 AI 研發中，這種文化體現為用户體驗官深度參與算法訓練：比如榮耀 400 系列的 AI 攝影算法，正是通過收集數萬體驗官的拍攝偏好數據，才實現了 “寫真人像” 的自然效果。

從榮耀近期的業務動作看，組織變革的成效已開始顯現：新設立的新產業孵化部，在短短半年內就完成了機器人業務的初步佈局。

這種敏捷性印證了諾貝爾經濟學獎得主羅納德・科斯（Ronald H. Coase，1910.12.29-2013.9.2）的觀點：企業的邊界取決於內部協調成本與外部交易成本的對比（這是新制度經濟學的基石），榮耀通過組織重構降低了 AI 創新的內部協調成本，使其能夠快速進入機器人等新興領域。

市場表現是戰略有效性的最佳檢驗。

2025 年上半年，榮耀產品成績單顯示出 AI 終端生態轉型已轉化為實際競爭力。

榮耀 400 系列在 2.5K-4K 價位段的領先，並非單純依靠硬件參數，而是其 AI 算法對用户需求的精準捕捉：2 億超清寫真人像功能，實質是通過 AI 理解 “美” 的本質，而非簡單提升像素。

即將於 7 月 2 日發佈的榮耀新一代旗艦摺疊屏手機 Magic V5，承載着驗證 AI 終端生態的重要使命。

在 “全品牌終端互聯” 功能背後，是榮耀自主研發的分佈式 AI 協議，可實現不同設備間的算力調度與數據共享。

這種技術突破回應了凱文・凱利（Kevin Kelly）在《必然》（The Inevitable）中的預言：未來的技術將是流動的，在不同載體間無縫遷移。

當手機、電腦、平板通過 AI 技術形成 “超級終端”，消費電子的競爭維度已從單一產品轉向系統能力。

市場驗證：積累生態勢能

全球化市場的增長數據同樣值得關注。

中東非市場兩年增長 4 倍，反映出榮耀 AI 功能的跨文化適應性：AI 翻譯不僅支持 60 餘種語言，還能識別地方 dialect（方言），這種本地化能力使其在新興市場快速破局。

商業定位理論的創建者傑克·特勞特（Jack Trout，1935.1.31-2017.6.5）説過，“全球化的本質是本地化的能力”，榮耀的 AI 技術正通過本地化訓練，在不同市場構建差異化優勢。

華爾街見聞注意到，與此配套的是榮耀產品佈局的核心邏輯，已從 “價格覆蓋” 轉向 “場景覆蓋”。

榮耀 Power 主攻續航場景，GT Pro 聚焦電競場景，榮耀 400 系列定位 “輕旗艦”，不同產品通過統一的 AI 中樞協同，形成場景化解決方案。

這種策略打破了傳統消費電子的參數競賽，轉而以用户場景為中心重構產品價值：這恰是阿爾法戰略 “迴歸真實需求” 理念的落地。

榮耀衝擊 IPO 的過程，實則衝擊了資本市場對 AI 終端生態價值的認知。若成功上市，其意義將超越一家企業的資本進階，為科技板塊建立新的估值座標系。

“股神” 沃倫·巴菲特（Warren Buffett）認為投資的本質是對未來現金流的判斷（即現金流折現：Discounted Cash Flow），而榮耀的價值在於其重構了消費電子企業的現金流產生方式。

傳統終端廠商的估值依賴 “銷量×單機利潤” 模型，而榮耀的 AI 生態正在創造新的收入來源：比如通過開放 AI 能力給生態夥伴，可獲得技術授權收入；機器人等新業務則打開增長第二曲線。

這種 “硬件 + 軟件 + 服務” 的模式，類似於蘋果的生態盈利邏輯，但更強調 AI 的核心驅動作用。

對行業而言，榮耀的上市嘗試提供三項啓示：一是消費電子企業的轉型必須以 AI 為核心，而非附加功能；二是生態開放比技術封閉更有利於長期發展；三是組織變革需與戰略轉型同步推進。

這些啓示正在重塑產業競合關係：當榮耀與京東方、中國移動等股東形成協同，整個產業鏈的創新效率將得到提升。

從深圳證監局的備案公示，到阿爾法戰略的逐步落地，榮耀的每一步動作都折射出消費電子產業的轉型路徑與創新渴望。

榮耀 IPO 的價值，不在於是否能真正成為 “AI 終端生態第一股”，而在於其探索出了一條可複製的轉型路徑：通過資本賦能技術，通過組織支撐戰略，通過生態重構價值。

即將發佈的 Magic V5 摺疊屏，很可能是觀察這一轉型的最佳窗口。

當這款產品展示出多智能體協同等功能時，人們看到的不僅是一款手機的創新，更是一個產業的未來圖景。

英偉達 CEO 黃仁勳曾説，AI 正在重啓世界。在 AI 重塑一切的時代，榮耀的 IPO 之旅，有望成為科技企業如何在變革中尋找確定錨點的經典案例。