<p>關税對盈利和通脹的影響受到關注</p><p>預計美聯儲將降息，但在特朗普的壓力下時機不確定</p><p>標普 500 市盈率偏高，盈利被視為支持估值的關鍵</p><p>作者：劉易斯·克勞斯科普夫</p><p>紐約，7 月 1 日（路透社）- 美國股市在今年上半年經歷了過山車般的波動，創下歷史新高，但一系列因素可能會在 2025 年剩餘時間內使股票失去支撐。基準的標普 500 指數（.SPX）迄今上漲超過 5%，在經歷了因特朗普總統的 “解放日” 關税計劃引發的經濟恐慌後的 4 月暴跌後反彈。以下是美國股票投資者在下半年開始時面臨的一些關鍵問題。</p><p>關税會造成影響，還是隻是吠叫？儘管對特朗普關税的最壞擔憂有所緩解，但在美國尋求在未來幾周達成貿易協議的過程中，短期內可能會出現更多波動。如果 7 月 9 日的關税截止日期能夠維持，這可能成為股票的早期下半年考驗。</p><p>即使一些最嚴厲的關税被撤銷，今年的有效關税仍可能推高通脹，削弱公司利潤和消費者支出。高盛分析師上週表示，基於已宣佈政策的有效美國關税率已從年初的 3% 上升至 13%。</p><p>在強勁的第一季度利潤之後，美國企業盈利將成為評估華爾街是否正確考慮關税影響的關鍵指標。第二季度的財報將在本月晚些時候開始，預計標普 500 指數在該期間的盈利將增長 5.9%，根據 LSEG IBES 的數據。</p><h3 id="0px91inzn">美聯儲何時降息？</h3><p>美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾指出，關税將推高通脹的擔憂是中央銀行推遲降息的原因之一。儘管如此，聯邦基金期貨顯示，預計到今年年底將有近三次降息，首次降息可能在 9 月，LSEG 數據顯示。美聯儲和鮑威爾承受着特朗普的降息壓力，特朗普也曾考慮在鮑威爾任期於 2026 年 5 月到期之前選擇替代者。這一舉動可能會增加對更多降息的預期，但也可能給市場帶來擔憂，擔心美聯儲保持獨立性。</p><p>美國經濟的疲軟也可能促使中央銀行降息，而勞動力市場的一些軟化跡象意味着即將發佈的數據對資產價格構成考驗。最新的月度就業報告將於週四發佈。</p><h3 id="6ic93b0q">大型科技公司是否重新掌控市場？</h3><p>在年初經歷了艱難的開局後，科技股和成長股重新掌握了市場的主導權。科技股（.SPLRCT）是第二季度表現最好的標普 500 行業，而 “七大巨頭” 股票（MAGS.Z）自市場 4 月低點以來大幅上漲。這一表現重新引發了對少數大型股票推動市場的擔憂，包括這種上漲可能在表面下並不強勁。許多投資者仍然希望隨着年末的臨近，更多股票能夠支持市場的上漲。</p><p>標普 500 的等權重版本更好地反映了該指數中平均股票的表現，2025 年上漲近 4%。</p><p>“我懷疑如果市場要繼續上漲，你需要看到更廣泛的上漲，” 西北互助財富管理公司的首席投資官布倫特·舒特説。</p><p>股票的估值能有多高？隨着市場的反彈，股票估值也隨之上升。在週五，當標普 500 指數創下四個月來的首次歷史新高時，該指數的前瞻市盈率達到了 22.2。這是自 2 月份以來的最高水平，遠高於其長期平均水平 15.8。</p><p>隨着投資者尋求對股票進行估值，他們越來越關注未來的盈利前景，包括 2026 年利潤是否會顯著改善。預計標普 500 的盈利今年將增長 8.5%，明年將增長 14%。另一個因素是國債收益率，當其上升時往往會對股票估值施加壓力。儘管基準收益率自今年早些時候以來有所回落，但如果國會通過的美國財政法案引發對赤字擴大擔憂，10 年期收益率的任何飆升都可能會動搖股票投資者。</p><p>‘美國例外主義’ 的質疑會削弱股票嗎？關於美國資產吸引力的問題在 2025 年成為全球主題，這一主題是由特朗普在 4 月發佈的驚人關税公告引發的，導致對美國政策的不確定性。最近，美國美元兑一籃子主要貨幣的匯率達到了三年來的最低水平。</p><p>在經歷了長期的主導地位後，美國股票在今年迄今為止也落後於國際同行。非美國股票總體上仍相對便宜，這引發了對哪一組股票將在 2025 年剩餘時間內勝出的疑問。</p><p>地緣政治是否會重新成為風險？在最近的以色列 - 伊朗衝突期間，股票短暫回落，但分析師警惕中東敵對行動的恢復可能會導致新的波動。如果石油供應受到限制，導致原油價格飆升至每桶 100 美元以上，情況尤其如此。</p><p>過去 30 年中，地緣政治動盪的激增很少對美國股票回報構成阻力，巴克萊策略師在最近的一份報告中表示。但他們補充説，“地緣政治風險的突發確實會引發高波動性，風險資產在當前衝突升級的情況下將特別脆弱。”</p><p>圖表：科技股強勢迴歸</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e26e2da6c742f55346e62edfc183d05c?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="890" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e26e2da6c742f55346e62edfc183d05c"/></figure><p>圖表：美國股票估值上升</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f4713797fa56a63fb5514fb34a385345?x-oss-process=style/lg" alt="" width="872" height="652" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f4713797fa56a63fb5514fb34a385345"/></figure><p>圖表：2025 年美國股票落後於國際股票</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d6093d66a898700f55de9857da26bbe6?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="812" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d6093d66a898700f55de9857da26bbe6"/></figure><p>圖表：美國股票與收益率的對比</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cb43489cd2e7f93f9e39b418f36b0c38?x-oss-process=style/lg" alt="" width="872" height="654" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cb43489cd2e7f93f9e39b418f36b0c38"/></figure>

標普 500 指數

<p>隨着 2025 年下半年的開始，美國股市投資者面臨着關於關税、美聯儲降息和企業盈利的關鍵問題。標準普爾 500 指數今年上漲超過 5%，但潛在的關税影響和通脹擔憂依然存在。美聯儲主席鮑威爾在降息問題上的立場在特朗普的壓力下仍不確定。科技股已恢復強勁，但市場廣度令人擔憂。估值處於高位，標準普爾 500 指數的市盈率為 22.2，這引發了對未來盈利和國債收益率上升影響的質疑。此外，對美國資產吸引力的懷疑可能會影響股票市場</p>

<p>Impact of tariffs on earnings, inflation in focus</p>
<div class="lb-trans"><p>關税對盈利和通脹的影響受到關注</p>
</div><p>Fed rate cuts expected but timing uncertain amid pressure by Trump</p>
<div class="lb-trans"><p>預計美聯儲將降息，但在特朗普的壓力下時機不確定</p>
</div><p>S&amp;P 500 P/E ratio elevated, earnings seen as key to supporting valuations</p>
<div class="lb-trans"><p>標普 500 市盈率偏高，盈利被視為支持估值的關鍵</p>
</div><p>By Lewis Krauskopf</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：劉易斯·克勞斯科普夫</p>
</div><p>NEW YORK, July 1 (Reuters) - The U.S. stock market completed a roller-coaster first half of the year at record-high levels but a host of factors could knock equities off their perch over the rest of 2025. The benchmark S&amp;P 500 (.SPX) is up over 5% on the year so far, rebounding from an April plunge after an economic scare stemming from President Donald Trump’s “Liberation Day” tariff plan. Here are some of the key questions facing U.S. stock investors at the start of the second half.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，7 月 1 日（路透社）- 美國股市在今年上半年經歷了過山車般的波動，創下歷史新高，但一系列因素可能會在 2025 年剩餘時間內使股票失去支撐。基準的標普 500 指數（.SPX）迄今上漲超過 5%，在經歷了因特朗普總統的 “解放日” 關税計劃引發的經濟恐慌後的 4 月暴跌後反彈。以下是美國股票投資者在下半年開始時面臨的一些關鍵問題。</p>
</div><p>WILL TARIFFS BITE, OR JUST BARK? While worst-case fears about Trump’s tariffs have eased, more near-term volatility could be in store as the U.S. seeks to hammer out trade agreements in the coming weeks. A July 9 deadline on many tariffs, if it holds, could be an early second-half test for stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>關税會造成影響，還是隻是吠叫？儘管對特朗普關税的最壞擔憂有所緩解，但在美國尋求在未來幾周達成貿易協議的過程中，短期內可能會出現更多波動。如果 7 月 9 日的關税截止日期能夠維持，這可能成為股票的早期下半年考驗。</p>
</div><p>Even if some of the harshest levies are rolled back, higher effective tariffs this year still could drive up inflation and cut into company profits and consumer spending. The effective U.S. tariff rate based on announced policies has climbed to 13% from 3% at the start of the year, Goldman Sachs analysts said last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使一些最嚴厲的關税被撤銷，今年的有效關税仍可能推高通脹，削弱公司利潤和消費者支出。高盛分析師上週表示，基於已宣佈政策的有效美國關税率已從年初的 3% 上升至 13%。</p>
</div><p>After strong first-quarter profits, U.S. corporate earnings will be a critical gauge to assess whether Wall Street has properly factored in the fallout from tariffs. Second-quarter reports begin later this month, with S&amp;P 500 earnings in the period expected to have increased 5.9%, according to LSEG IBES.</p>
<div class="lb-trans"><p>在強勁的第一季度利潤之後，美國企業盈利將成為評估華爾街是否正確考慮關税影響的關鍵指標。第二季度的財報將在本月晚些時候開始，預計標普 500 指數在該期間的盈利將增長 5.9%，根據 LSEG IBES 的數據。</p>
</div><h3>WHEN WILL THE FED CUT RATES?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>美聯儲何時降息？</h3>
</div><p>Fed Chair Jerome Powell has pointed to concerns that tariffs will push up inflation as a reason for the central bank to hold off on interest rate cuts. Still, fed fund futures indicate nearly three cuts expected by the end of this year, with the first likely in September, LSEG data showed. The Fed and Powell have endured a barrage of pressure from Trump to cut rates and the president has mused about picking a replacement for Powell soon, well ahead of the expiration of the chair’s term in May 2026. That move could increase expectations for more cuts but also bring turbulence to markets concerned about the Fed remaining independent.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾指出，關税將推高通脹的擔憂是中央銀行推遲降息的原因之一。儘管如此，聯邦基金期貨顯示，預計到今年年底將有近三次降息，首次降息可能在 9 月，LSEG 數據顯示。美聯儲和鮑威爾承受着特朗普的降息壓力，特朗普也曾考慮在鮑威爾任期於 2026 年 5 月到期之前選擇替代者。這一舉動可能會增加對更多降息的預期，但也可能給市場帶來擔憂，擔心美聯儲保持獨立性。</p>
</div><p>A weakening U.S. economy could also prompt the central bank to ease rates, and some signs of softening in the labor market mean that incoming data poses a test for asset prices. The latest monthly employment report is due on Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國經濟的疲軟也可能促使中央銀行降息，而勞動力市場的一些軟化跡象意味着即將發佈的數據對資產價格構成考驗。最新的月度就業報告將於週四發佈。</p>
</div><h3>IS BIG TECH BACK IN CHARGE?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>大型科技公司是否重新掌控市場？</h3>
</div><p>After a rough start to the year, technology and growth shares have retaken the reins of the market. Tech (.SPLRCT) was the best-performing S&amp;P 500 sector in the second quarter, while the “Magnificent Seven” megacap stocks overall (MAGS.Z) have surged since the market’s April lows. The performance has revived concerns about a relatively small number of large stocks propelling the market, including that the advance may not be as strong beneath the surface. Many investors still expect more stocks to support market gains as the year goes on.</p>
<div class="lb-trans"><p>在年初經歷了艱難的開局後，科技股和成長股重新掌握了市場的主導權。科技股（.SPLRCT）是第二季度表現最好的標普 500 行業，而 “七大巨頭” 股票（MAGS.Z）自市場 4 月低點以來大幅上漲。這一表現重新引發了對少數大型股票推動市場的擔憂，包括這種上漲可能在表面下並不強勁。許多投資者仍然希望隨着年末的臨近，更多股票能夠支持市場的上漲。</p>
</div><p>The equal-weight version of the S&amp;P 500 - which better captures performance of the average stock in the index - is up nearly 4% in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>標普 500 的等權重版本更好地反映了該指數中平均股票的表現，2025 年上漲近 4%。</p>
</div><p>“I would suspect that if the market is going to continue pushing higher, you’re going to need to see broadening,” said Brent Schutte, chief investment officer at Northwestern Mutual Wealth Management.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我懷疑如果市場要繼續上漲，你需要看到更廣泛的上漲，” 西北互助財富管理公司的首席投資官布倫特·舒特説。</p>
</div><p>HOW EXPENSIVE CAN EQUITIES GET? With the market’s rebound, stock valuations have also ascended. On Friday, when the S&amp;P 500 hit its first record high in over four months, the index’s forward price-to-earnings ratio reached 22.2. That was the highest level since February and well above its long-term average of 15.8.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票的估值能有多高？隨着市場的反彈，股票估值也隨之上升。在週五，當標普 500 指數創下四個月來的首次歷史新高時，該指數的前瞻市盈率達到了 22.2。這是自 2 月份以來的最高水平，遠高於其長期平均水平 15.8。</p>
</div><p>As investors seek to value equities, they are increasingly looking to future earnings prospects, including whether 2026 profits significantly improve. S&amp;P 500 earnings are expected to rise 8.5% this year and 14% next year. Another factor is Treasury yields, which tend to pressure equity valuations when they rise. While benchmark yields have subsided since earlier this year, any spike in the 10-year yield could rattle stock investors, such as if the U.S. fiscal bill moving through Congress prompts concerns about the widening deficit.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着投資者尋求對股票進行估值，他們越來越關注未來的盈利前景，包括 2026 年利潤是否會顯著改善。預計標普 500 的盈利今年將增長 8.5%，明年將增長 14%。另一個因素是國債收益率，當其上升時往往會對股票估值施加壓力。儘管基準收益率自今年早些時候以來有所回落，但如果國會通過的美國財政法案引發對赤字擴大擔憂，10 年期收益率的任何飆升都可能會動搖股票投資者。</p>
</div><p>WILL ‘U.S. EXCEPTIONALISM’ DOUBTS DENT EQUITIES? Questions about the allure of U.S. assets have been a global theme in 2025, triggered by Trump’s stunning tariffs announcement in April that sparked uncertainty over American policy. The U.S. dollar recently hit its lowest level in three years against a basket of major currencies.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘美國例外主義’ 的質疑會削弱股票嗎？關於美國資產吸引力的問題在 2025 年成為全球主題，這一主題是由特朗普在 4 月發佈的驚人關税公告引發的，導致對美國政策的不確定性。最近，美國美元兑一籃子主要貨幣的匯率達到了三年來的最低水平。</p>
</div><p>After a long period of dominance over other regions, U.S. equities have also trailed their international counterparts so far this year. Non-U.S. equities are still relatively cheap in general, creating questions about which group will win out over the rest of 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>在經歷了長期的主導地位後，美國股票在今年迄今為止也落後於國際同行。非美國股票總體上仍相對便宜，這引發了對哪一組股票將在 2025 年剩餘時間內勝出的疑問。</p>
</div><p>WILL GEOPOLITICS RE-EMERGE AS A RISK? Stocks pulled back briefly during the recent Israel-Iran conflict before tensions calmed, but analysts are wary that resumption of Middle East hostilities could cause fresh volatility. That would particularly be the case if constraints on oil supply led crude prices to soar above $100 a barrel.</p>
<div class="lb-trans"><p>地緣政治是否會重新成為風險？在最近的以色列 - 伊朗衝突期間，股票短暫回落，但分析師警惕中東敵對行動的恢復可能會導致新的波動。如果石油供應受到限制，導致原油價格飆升至每桶 100 美元以上，情況尤其如此。</p>
</div><p>Spikes in geopolitical unrest over the past 30 years have rarely been a headwind for U.S. equity returns, Barclays strategists said in a recent note. But they added that “geopolitical risk flare-ups do motivate bouts of elevated volatility, and risk assets in general would be vulnerable should the current conflict escalate.”</p>
<div class="lb-trans"><p>過去 30 年中，地緣政治動盪的激增很少對美國股票回報構成阻力，巴克萊策略師在最近的一份報告中表示。但他們補充説，“地緣政治風險的突發確實會引發高波動性，風險資產在當前衝突升級的情況下將特別脆弱。”</p>
</div><p>GRAPHIC: Tech stocks storm back</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表：科技股強勢迴歸</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3TNbeJo" alt="" original-src="https://reut.rs/3TNbeJo"/></p>
<p>GRAPHIC: Rising US stock valuations</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表：美國股票估值上升</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4ny0QmO" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4ny0QmO"/></p>
<p>GRAPHIC: US equities trailing international in 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表：2025 年美國股票落後於國際股票</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45JeooV" alt="" original-src="https://reut.rs/45JeooV"/></p>
<p>GRAPHIC: US stocks vs yields</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表：美國股票與收益率的對比</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/447Waw7" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/447Waw7"/></p>

ANALYSIS-Six questions facing US stock investors as 2025's second half kicks off

- 美國股市在 2025 年上半年創下新高，但面臨多重風險。  
- 特朗普的關税政策可能影響公司利潤和消費者支出。  
- 美聯儲預計將於 9 月前後降息，市場對此充滿關注。  

分析-2025 年下半年開始之際，美國股票投資者面臨的六大問題