冠軍對沖基金：美聯儲今年絕不可能降息

去年美國對沖基金業績的冠軍，發現資本管理公司（Discovery Capital Management）認為美聯儲今年絕不可能降息，同時美股面臨短期回調的風險。

7 月 1 日，發現資本管理公司的創始人兼投資組合經理 Robert Citrone 在媒體節目上發出警告，由於市場對美聯儲降息的預期與經濟現實嚴重脱節，加上貿易摩擦再起，標普 500 指數短期內或將面臨回調。然而，他同時預測，受國內投資和消費提振，美國經濟將在明年迎來 “繁榮”，而真正的投資機遇可能正在地球的另一端——拉丁美洲湧現。

Citrone 明確表示，市場普遍預期的年內兩次降息 “非常危險”，他認為美聯儲今年 “絕無可能” 降息。他指出，核心通脹數據依然頑固，預計將從目前的 2.8% 攀升至年底的 3.5%，這將使任何降息的理由都站不住腳。

這一判斷與市場主流觀點形成鮮明對比，也構成了他看空美股短期前景的核心邏輯。Citrone 認為，這種預期的錯位，疊加與歐洲、日本等經濟體之間 “艱難” 的貿易談判，將給市場帶來動盪。他將其比作一個 “迷你的四月”，暗示市場將重現此前的波動。

儘管短期看法謹慎，Citrone 卻對美國經濟的長期前景極為樂觀。他認為當前的經濟放緩只是政策不確定性導致的 “假象”，並預計明年美國將迎來一場由製造業回流和消費刺激政策共同驅動的 “繁榮”。與此同時，他指出，美元資產的吸引力正在相對下降，促使全球資本將目光投向更具性價比的海外市場。

市場降息預期過高，美聯儲進退維谷

Citrone 認為，當前市場最大的風險點在於對貨幣政策的錯誤解讀。他表示：

市場正在消化超過兩次的降息，而我認為年內不會有任何降息。

他解釋稱，支撐其 “零降息” 判斷的關鍵在於通脹的粘性。Citrone 指出，自新冠疫情以來，美國向經濟體系中注入的 2.5 萬億美元尚未完全收回，這導致通脹居高不下。

發現資本管理公司的數據顯示，核心通脹率到年底將達到 3.5%。在此背景下，他認為美聯儲主席鮑威爾堅持現有路線是正確的，並希望特朗普能停止公開批評美聯儲的獨立性。

對於市場已經開始預期明年四五月將因人事變動而降息的看法，Citrone 直言 “非常危險”，並強調美聯儲需要獨立地履行其職責。

短期貿易摩擦添擾，長期看好美國 “繁榮”

除了貨幣政策預期差，貿易問題是 Citrone 擔心的另一個短期擾動因素。

Citrone 將當前的關税問題形容為 “棘手” 和 “混亂”，儘管他支持通過強硬立場爭取公平貿易，但也承認過程不會 “一帆風順”。他預計這些貿易談判將持續給市場帶來不確定性。

然而，從更長遠的角度看，Citrone 認為這些強硬的貿易政策正在催生積極的結構性變化。

他觀察到，由於關税影響，已有公司開始將生產線遷回美國或擴大在美產能。他援引與工業園管理者的交流稱，他們的場地已完全租罄。

此外，他預計一項重要的 “大漂亮” 税收法案將極大地刺激低收入羣體的消費。該法案將為退休人員提供税收返還，並對小費和加班收入免税。

Citrone 補充道，這些退税將於明年三四月到賬，一旦民眾意識到這點，消費支出就將啓動。投資和消費的雙重驅動，讓他相信 “明年這個國家將迎來一場繁榮”。

美元資產吸引力下降，拉美成新價值窪地

在 Citrone 看來，全球資本的流向正在發生微妙變化。

他認為，美元今年迄今 11% 的跌幅，並非源於市場對降息的預期，而是因為海外投資者持有過多美元資產後開始進行對沖，同時美國投資者也開始將目光投向海外。

他用一個生動的例子來説明價值的錯位：英偉達股價一日的市值波動，相當於整個墨西哥股市市值的兩倍。他強調：

美國以外有如此多的機會，我認為投資者會去抓住它們。

Citrone 尤其看好拉丁美洲。相較於美國資產，拉美市場的估值顯得極為低廉，正成為新的價值窪地。他強調，投資新興市場國家如同投資一家公司，“管理層是關鍵”，而國家的 “管理層” 即其政策制定者。

阿根廷是他的最佳案例。該國經歷了從 “最糟糕的左翼社會主義政策” 到 “經濟政策金本位” 的巨大轉變。這一根本性的政策轉向，帶來了資產價格的 “大規模重估”：股市上漲了 4400%，債券價格翻了一番。

他預計，類似的故事可能在拉美其他國家上演。未來 15 個月內，秘魯、哥倫比亞、智利和巴西都將舉行重要選舉，他預計這些國家的左翼政府很可能被中右翼政府取代。

不過，他對巴西持謹慎態度，因為現任總統盧拉仍有機會獲勝，並可能在此期間推行大量 “民粹主義政策”。

因此，他的策略是在巴西市場回調時再增加頭寸，而在阿根廷、秘魯等國則早已佈局。