在過去兩年增長了 819% 之後，英偉達能否連續第三年超越標準普爾 500 指數？

英偉達(NVDA 2.62%) 已經完全從四月份的劇烈拋售中恢復過來。截至本文撰寫時，英偉達今年迄今上漲了 17.5%，而 標準普爾 500 指數 僅上漲了 5%——這使得這家芯片巨頭有望在連續第三年超越基準指數，此前在 2023-2024 年間上漲超過 819%。有很多理由相信，英偉達可以繼續成為未來幾年內的贏家投資。

如果你回到五或十年前，問投資者到 2025 年下半年最有價值的公司會是什麼——大多數人可能會説 蘋果、微軟、亞馬遜 或 谷歌母公司 Alphabet。這四家公司在那段時間內都取得了優異的回報——但與英偉達相比，毫無疑問不值一提——英偉達現在是全球最有價值的公司，並且距離成為首個市值 4 萬億美元的公司僅一步之遙。

以下是為什麼這隻成長股現在值得買入，但為什麼英偉達不太可能在未來產生爆炸性收益的原因。

圖片來源：Getty Images。

英偉達的盈利驅動增長

英偉達因其超常的股票表現而備受關注。乍一看，飆升的股價看起來像是充滿熱空氣和狂熱的泡沫。但英偉達獨特之處在於，其股價實際上反映了公司的業績。

在短短几年內，英偉達從不穩定盈利轉變為高利潤的現金奶牛。注意英偉達（粉色線）從幾乎沒有淨收入變成了全球最盈利的公司之一。

數據來源：YCharts。

如上圖所示，英偉達在過去 12 個月的淨收入中排名第五，僅次於 Alphabet、蘋果、微軟和 伯克希爾哈撒韋。英偉達的秘密武器不是銷售——而是高利潤率。以下是同一組公司，但按利潤率排名。

數據來源：YCharts。

英偉達將超過一半的銷售額轉化為淨收入——對於一家設計實體產品而非銷售軟件或運營數字生態系統的公司來説，這實在是令人難以置信。

人工智能支出全速推進

擁有輕資本商業模式和高利潤率的公司值得獲得溢價估值，因為它們不需要投入大量資金就能賺錢。

英偉達將其芯片製造外包給像 台積電 這樣的合作伙伴，這與蘋果大多數產品不進行自我製造類似。然而，關鍵的區別在於，英偉達主要向企業銷售，而蘋果則面向消費者。

英偉達的主要客户是超大規模公司——那些對雲計算、運行人工智能（AI）模型等需求巨大的大型科技公司。

儘管面臨貿易緊張和關税壓力，但許多這些公司並沒有減少資本支出的跡象——這表明它們對人工智能採取了長期投資的信心。

隨着高利潤芯片的銷售不斷湧入，英偉達可以為其下一代產品的研發預算提供資金，並在不影響現金流的情況下承擔風險。只要這種良性循環持續下去，英偉達很可能會繼續超越標準普爾 500 指數。

除了擁有高利潤率外，英偉達還擁有無可挑剔的資產負債表，使其能夠在不影響財務健康的情況下積極投資於創新。該公司在最近一個季度結束時擁有 536.9 億美元的現金、現金等價物和可交易證券，以及僅 84.6 億美元的長期債務。擁有強大的資產負債表和高利潤率意味着英偉達可以承擔風險，而不需要每一筆投資都能獲利。

英偉達並非沒有風險

儘管有這些優勢，英偉達確實面臨一些可能影響未來股票表現的挑戰。競爭正在加劇，其他公司試圖侵蝕英偉達的主導市場份額。例如，博通 正在從超大規模客户那裏獲得對其人工智能芯片的巨大需求。

英偉達還容易受到地緣政治風險的影響，無論是在製造還是銷售其芯片方面。當貿易緊張局勢在四月份加劇時，英偉達表示，如果關税持續存在，可能會因與中國的關税和貿易限制而面臨 55 億美元的損失。

另一個風險是投資週期。英偉達的主要客户目前在芯片上的支出很高，因為我們仍處於人工智能投資的早期階段。隨着市場的成熟，一些客户可能會減緩投資步伐，從而影響英偉達的增長率。

最後，還有大數法則。英偉達在從十億級別的淨收入增長到數十億時，複合增長要容易得多。但隨着公司規模的擴大，以快速的速度增長利潤將變得更加困難。超大規模公司正在投資人工智能，但它們需要看到這些投資帶來回報，以提升預算，並進而增加對英偉達的訂單量。

公平地説，分析師共識估計已經預測到增長放緩，預計 2026 財年的每股收益（EPS）為 4.29 美元，2027 財年為 5.76 美元。但即使英偉達的增長放緩至每年約 30%，該股票仍然可以説是一個很好的價值。在本文撰寫時，英偉達的股價為 157.75 美元，基於 2026 財年 EPS 估計，其市盈率（P/E）為 36.8（如果股價保持不變），基於 2027 財年估計，其市盈率為 27.4。

英偉達在長期內可以繼續超越標準普爾 500 指數

英偉達製造出極其複雜、尖端的產品。但其投資論點卻非常簡單。

英偉達的盈利增長可以為其股票價格的上漲提供合理依據，只要其客户繼續為其芯片和其他解決方案支付高價。然而，投資者應關注主要客户可能出現的支出縮減或來自競爭對手的利潤侵蝕。

到目前為止，幾乎沒有跡象表明英偉達的投資論點正在減弱。