最新的就業報告呈現私營部門就業放緩，但勞動力市場更趨緊張。大摩認為，這主要是移民政策收緊引發的勞動力供給下降所導致。美聯儲將維持觀望立場，繼續等待關税對通脹和消費的數據。
7 月 4 日，據追風交易台消息，摩根士丹利在最新研報中稱，6 月非農就業人口增加 14.7 萬超預期，但是私營部門就業僅增加 7.4 萬人，低於此前三個月 12.8 萬的平均水平。這主要是因為移民政策收緊影響了勞動力市場供給。
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針對 6 月失業率從 4.24% 降至 4.12%，大摩表示，這一下降並非源於就業機會增加，而是勞動參與率下降，同樣是因為移民政策的收緊，降低了勞動力參與意願。
對於美聯儲認為，大摩認為，這些數據不支持 7 月降息，繼續預期關税推動的通脹上升與低失業率的組合將使美聯儲保持觀望態度。
<h2 style="text-align: left">移民政策的雙重影響</h2>
華爾街見聞此前文章提及，美國 6 月非農就業人口增加 14.7 萬，高於市場普遍預期增加 10.6 萬。從行業細分來看，六月就業增長主要集中在州政府和醫療保健領域。其中，政府部門就業總計增加 7.3 萬人。
大摩報告稱，私營部門就業放緩，低於此前三個月均值，主要由服務業引領。服務業就業全面放緩，除零售和運輸外，所有服務業類別的增幅都小於 5 月或出現更大幅度下降。
對此，大摩認為，美國勞動力市場呈現一種看似矛盾的態勢：私營部門就業增長明顯放緩，但勞動力市場實際上變得更加緊張。
針對勞動力市場 “分化格局”，大摩認為，這主要是因為移民政策收緊，引發勞動力供給下降。
總結來看，報告指出，移民限制政策對勞動力市場產生兩方面影響：
<blockquote>
1、降低就業平衡點：大摩表示，使得就業平衡點（維持失業率穩定所需的就業增長速度）從去年的 21 萬人/月降至今年的 14 萬人/月。
大摩預計，由於下半年驅逐行動加速，年底就業平衡點將進一步大幅下降至 7 萬人/月。
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2、抑制勞動參與率：移民執法加強對勞動參與率產生&#34;寒蟬效應&#34;，驅逐風險降低了勞動力參與意願。5 月和 6 月勞動參與率下降主要由外籍勞動者參與率下降引起。
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</blockquote>
<h2 style="text-align: left">美聯儲將繼續觀望</h2>
在昨天公佈的非農就業報告中，6 月平均時薪月度增長 0.2%，同比增速從 3.8% 降至 3.7%。
大摩表示，總體薪資收入仍以 5.1% 的年化速度增長，與前兩個季度基本持平，暫時支撐消費支出增長。
然而，大摩警告稱，隨着關税推動通脹上升，實際購買力將受到侵蝕。如果勞動力市場繼續逐步降温而通脹加速，預計年底實際消費增長將放緩。
大摩認為，當前數據不支持美聯儲 7 月降息，並維持美聯儲將保持觀望的判斷。關鍵原因包括：
<blockquote>
勞動力投入雖在逐步放緩，但未創造顯著的市場鬆弛；
失業率仍處於低位，自 2024 年三季度以來平均為 4.15%，與 6 月的 4.12% 相差無幾；
美聯儲將重點關注關税對通脹和消費支出的後續影響數據。
</blockquote>

6 月私營部門僅增 7.4 萬，低於前三個月均值 12.8 萬。失業率從 4.24% 降至 4.12%，主要因勞動參與率下降而非就業機會增加。大摩認為反移民政策收緊導致勞動力供給減少，降低了就業平衡點並抑制勞動參與率。當前數據不支持美聯儲 7 月降息，美聯儲將繼續觀望。

- 6 月非農就業人口增加 14.7 萬，但私營部門僅增 7.4 萬，低於預期。  
- 移民政策收緊導致勞動力供給下降，失業率降至 4.12% 主要因勞動參與率下降。  
- 大摩認為美聯儲將維持觀望，數據不支持 7 月降息。  

大摩評非農：反移民拉低失業率，美聯儲將重點關注關税後續對通脹和消費影響