阿里啓動超百億元融資

作者 | 劉寶丹

編輯 | 周智宇

計劃豪擲 3800 億元建設 AI 基礎設施的阿里巴巴，正通過創新融資工具為戰略投入提供資金支持。

7 月 3 日，阿里發佈公告，計劃發行本金總額約 120 億港元、2032 年到期的零票息可交換債券，交換標的為旗下阿里健康的股份。即便全部交換，阿里仍會保持對阿里健康的控股地位。

相較於常規債務擴張，此次發行是以阿里健康股權價值為錨的低成本融資，反映了機構投資者對阿里健康未來股價的看好。

去年 9 月 24 日以來，港股在全球股市中表現亮眼，恒生科技指數漲幅超過 40%。截至公告日前一天收盤，阿里健康股價今年漲了 40%。不過，換股也意味着減持，7 月 4 日收盤，阿里健康股價報 4.220 港元，連續兩日出現輕微下跌。

隨着這次融資完成，阿里聚焦電商和 AI 的核心戰略也將獲得更大的發展動力。

錨定股權發債

在完成香港雙重主要上市近一週年之際，阿里啓動了此次大規模離岸私募融資，主要面向亞洲主權基金、對沖基金等專業機構投資者。

該債券將於 2032 年 7 月 9 日到期，不會產生定期利息。如果贖回，價格相當於被贖回債券本金金額的 100%，當然，投資人主要是為了換股，選擇包括阿里健康股份、現金或二者的組合。

國際投行傑富瑞（Jefferies）分析師 Thomas Chong 分析認為，阿里健康年初至今股價上漲約 40%，有助於降低融資成本，同時，港幣計價的可交換債券基準利率較美元低，融資更具優勢。

2025 年以來，港股可交換債券發行較為活躍，阿里此次 120 億港元發行規模位居行業前列。

此前，百度於 3 月發行了 20 億美元（約為 157 億港元）可交換債券，交換標的是百度持有的攜程港股，中國石化 5 月也以境外子公司為交換標的發行了 77.5 億港元的可交換債券。

此類債券賦予持有人未來按約定價格換取標的股票的權利，其吸引力取決於投資者對標的股前景的判斷。

作為阿里在大健康領域的旗艦平台，阿里健康主營醫藥電商、醫療健康服務等業務。2025 財年，阿里健康實現調整後淨利潤額為 19.50 億元，同比增長 35.6%，調整後淨利潤率從 5.3% 提升至 6.4%。

華爾街見聞獲悉，阿里債券的初始交換比率為每 100 萬港元本金額的債券可交換約 16.05 萬股阿里健康股份，每股初始交換價格為 6.23 港元，比公告日當天阿里健康收盤價高出 37.83%。

6.23 港元是投資人未來換股的定價參照，這一定價背後，折射了投資人對阿里健康股價的持續看好。阿里健康股價若超過 6.23 港元，投資人就有機會通過換股賺取差價。

不過，可交換債券也是一種變相減持，阿里股價應聲下跌。自 7 月 3 日公告至今，阿里健康股價連續兩天出現下跌，累計跌幅超過 9%。

目前，阿里持有阿里健康約 64% 的股份。阿里強調，未來交換後阿里健康仍將是其旗艦醫療健康平台和並表子公司。

給 AI 和電商出海加彈藥

在經過兩年的戰略調整後，阿里逐漸鎖定了電商和 AI 兩大核心戰略，前者正在加速拓展國際市場，後者代表着阿里的新未來，處於投入初期。

一直以來，阿里的新業務投資主要靠淘天的現金流支持。不過，近年來，淘天面臨的競爭日益激烈，尤其即時零售正在衝擊傳統電商業務，淘天正在忙於進攻即時零售市場，這同樣需要大量資金投入。

7 月 2 日，淘寶閃購宣佈啓動 500 億元補貼計劃，在接下來的 12 個月內，同步對消費者和商家進行補貼。同時，淘寶閃購還官宣了李現、楊冪兩位代言人。更早時候，淘寶閃購還宣佈，冠名 “蘇超” 常州隊。

阿里財務狀況依然強勁。截至 2025 年 3 月 31 日季度，阿里淨現金為 3664 億元。同時，阿里巴巴保持較低的負債率，在中國頭部互聯網同業中處於較低負債水平和最優信用評級之一。

利用當前有利的港股市場窗口進行低成本融資，無疑將增強阿里在 AI、電商出海及即時零售戰場的資金實力。

據華爾街見聞盤點，阿里去年以來有兩次大規模融資，一次是 2024 年 5 月完成的 50 億美元可轉債，一次是 11 月發行的 26.5 億美元和 170 億元人民幣債券，不過，這些主要是償還境外債務或股份回購，更偏向資本管理。

這次，阿里明確表示，募集資金淨額將用於投入雲計算基礎設施建設和支持國際電商業務發展。

AI 作為阿里中長期核心增長引擎，正處於關鍵投入期。2 月，CEO 吳泳銘已宣佈未來三年投入超 3800 億元建設雲與 AI 基礎設施。Q4 財報顯示，阿里雲 AI 相關產品收入連續七個季度實現三位數的同比增長。

但是，阿里雲 2025 財年經調整 EBITA 利潤僅為 106 億元，相對於每年超千億元的 AI 投入，可謂微不足道，仍需阿里集團的持續輸血。

國際電商業務同樣處於擴張期，目前仍未實現盈利。2025 財年，國際電商業務經調整 EBITA 虧損 151.37 億元。阿里電商事業羣 CEO 蔣凡此前表示，未來幾個季度跨境業務損益會明顯改善。

此次以子公司股權為信用支撐的精細化融資也表明，阿里在互聯網高增長時代結束後，正轉向更審慎高效的資本配置模式。

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