埃隆·馬斯克認為特斯拉會成為全球最有價值的公司。然而，其股票可能會暴跌 70% 甚至更多，以下是原因

特斯拉（TSLA 0.04%）是全球領先的電動汽車（EV）製造商之一，但許多分析師認為該公司的真正價值在於其未來主義的產品平台，如自動駕駛出租車和 Optimus 人形機器人。事實上，首席執行官埃隆·馬斯克相信，這些產品將使特斯拉有一天成為全球最大的公司。

在今年早些時候的一次電話會議上，馬斯克甚至告訴投資者，特斯拉最終可能會超越接下來五家最大公司的總價值。今天，這五家公司是 英偉達、微軟、蘋果、亞馬遜 和 谷歌母公司 Alphabet，它們的總價值為 15 萬億美元。

進入 6 月，特斯拉在 6 月宣佈有限發佈自駕車（需人工監督）時，引發了投資者的狂熱。但這一發布將人們的注意力轉移到了一個非常嚴重的問題上：公司的乘用電動車銷售——佔其總收入的 72%——正在下降。這可能導致特斯拉的股票下跌 70%（或更多）。

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特斯拉的電動車銷售持續下滑

特斯拉在 2024 年交付了 179 萬輛電動車，比去年下降了 1%。這是自 2011 年推出旗艦車型 Model S 以來，公司首次出現年度銷售下降，因此對需求的警報開始響起。然後在 2025 年第一季度，特斯拉交付了 336,681 輛電動車，年同比下降加速至 13%。

7 月 2 日，投資者在特斯拉公佈第二季度（截至 6 月 30 日）生產和交付數據時又收到了一次更新。公司向客户交付了 384,122 輛電動車，同比下降 13%。這使得特斯拉在 2025 年的年度銷售下降幅度將比 2024 年更為嚴重，這將對公司的財務結果產生嚴重影響。

競爭是銷售下降的一個重要原因。例如，歐洲在 5 月份的電動車銷售增長了 26%，而特斯拉的銷售則暴跌了 40%，這是該地區連續第五個月的下降。事實證明，中國電動車品牌在 5 月份的歐洲市場份額翻了一番，因此消費者顯然選擇了特斯拉以外的替代品。

總部位於中國的 比亞迪 在國內市場以不到 10,000 美元的價格銷售其入門級海鷗電動車。它剛剛在歐洲推出，名為比亞迪海豚衝浪，起售價為 23,500 美元。特斯拉的熱門車型 Model Y 在歐洲的起售價為 53,000 美元，而其更實惠的 Model 3 起售價為 50,000 美元。換句話説，特斯拉在價格上無法與中國汽車製造商競爭，因此在一些最大的市場中處於巨大的劣勢。

特斯拉剛剛推出監督下的自動駕駛出租車

馬斯克不想與中國電動車品牌展開價格戰的主要原因是，他認為未來的出行將是自動化的。因此，他將特斯拉更多的資源投入到去年推出的 Cybercab 自動駕駛出租車中。它將完全依靠公司的全自動駕駛（FSD）軟件運行，因此不會配備踏板或方向盤。

目標是在全球範圍內擁有數百萬輛 Cybercab，自動運送乘客並完成小型商業交付，為特斯拉創造全天候的收入流。由凱西·伍德管理的 Ark Investment Management 認為，特斯拉到 2029 年可能每年產生 1.2 萬億美元的收入，其中 63%（7560 億美元）將來自其自動駕駛出租車業務。但該公司的 FSD 軟件目前在美國任何地方都未獲批准用於無人監督使用，因此擴展 Cybercab 將是一個非常漫長而繁瑣的過程。

正如我之前提到的，特斯拉在 6 月推出了一個僅限邀請的監督下的自動駕駛出租車項目。它開始推出安裝了 FSD 軟件的乘用電動車——如 Model Y——並在德克薩斯州奧斯汀進行自動駕駛行程，乘客座位上始終有一名人工監督員。特斯拉現在正在全市擴展該項目，但事實是，在商業化方面它已經落後。

Alphabet 的 Waymo 在美國四個城市每週完成超過 250,000 次付費行程，且沒有人工監督，並且與全球最大的打車平台 優步 合作，優步每月有 1.7 億用户。特斯拉正在從零開始建立其網絡，且沒有保證在最終實現規模時會超越競爭對手。

特斯拉的估值可能導致 70%（或更多）的崩盤

電動車銷售的下降正在壓垮特斯拉的財務結果。在 2025 年第一季度，公司總收入下降了 9%，其收益暴跌 71%，僅為每股 0.12 美元，按照公認會計原則（GAAP）計算。換句話説，如果特斯拉不找到增長銷售的方法（除非大幅削減成本），它可能在未來幾個季度面臨虧損的邊緣。

特斯拉的股票從歷史高點下跌了約 34%，但這一下降與其收益的下滑相比顯得微不足道。因此，其股票的市盈率（P/E）高達 173.4。

英偉達、微軟、蘋果、亞馬遜和 Alphabet 的平均市盈率為 35.4，因此特斯拉的估值遠高於它們每一家公司。如果特斯拉的價值超過它們的總和，其市盈率將飆升至數千，這在公司當前狀態下是無法合理化的。

TSLA 市盈率數據來源於 YCharts。

如果全自動駕駛（FSD）和網絡出租車（Cybercab）像阿克投資管理公司（Ark Investment Management）預期的那樣成功，那麼在五年或十年後回顧這一時刻時，特斯拉當前的股價可能會顯得便宜。但 FSD 仍需在美國克服多個監管障礙，而且消費者是否會選擇特斯拉的打車網絡而非像優步（Uber）這樣的成熟網絡仍然無法預測。

因此，現在押注特斯拉存在顯著的潛在風險。其股價必須下跌 79%，才能使其市盈率與我上面提到的五家大型科技公司的平均水平（35.4）相符。僅為了使其市盈率與英偉達（Nvidia）相匹配，其股價必須暴跌 71%，而英偉達是目前全球最高質量和增長最快的公司之一。

如果特斯拉的電動車銷售持續下滑，或者其機器人出租車業務在未來幾年內未能起步，顯著的下跌可能會成為現實。