一年後英偉達的股票會處於什麼位置？未來一年會有什麼變化？

長期投資通常是可持續股市回報的關鍵。但公司的短期風險和機會可以揭示整個故事將如何發展的早期線索。

讓我們深入探討一下人工智能（AI）行業的競爭以及對主權 AI 的推動將如何影響 Nvidia（NVDA 1.28%）在未來一年及更長時間的表現。

Nvidia 仍然是生成性 AI 的王者

毫無疑問，Nvidia 仍然是生成性 AI 訓練和推理芯片行業的王者，市場份額高達 80% 到 90%。該公司通過不斷創新、支持軟件和習慣使用其產品的開發者社區，維持着其經濟護城河。也就是説，當你已經處於頂端時，唯一的出路就是向下。

這並不是説 Nvidia 的業務正在崩潰，因為並沒有。第一季度的收入同比增長 69%，達到 441 億美元，這是由於公司新推出的基於 Blackwell 的 AI 芯片的持續推廣所驅動的健康擴張。然而，與去年同期 262% 的增長率相比，這一增速明顯放緩。

一些觀察者將 Nvidia 相對平淡的第一季度表現歸因於中國的挑戰，特朗普政府的政策實際上結束了其對 H20 芯片的進口（導致與過剩庫存相關的 45 億美元減值費用）。然而，這可能是一個長期趨勢的開始，離家更近一些。

Nvidia 的客户正在成為其競爭對手

歷史上，Nvidia 的硬件銷售毛利率一直保持在 80% 左右，這一水平通常出現在不銷售實物產品的軟件公司中。這些巨大的加價為 Nvidia 最大的客户（其中許多本身就是技術領袖）創造了替換其產品的動力。

OpenAI 在多樣化其供應鏈方面特別積極。今年 2 月，OpenAI 開始與 台灣半導體制造公司 敲定設計，以製造其首款定製 AI 芯片，以幫助運行和訓練其 AI 工作負載，而不依賴於 Nvidia 的硬件。

定製芯片對 Nvidia 的商業模式構成了特別的威脅，因為它們在特定用例中可能比 Nvidia 的一刀切解決方案更具成本效益。OpenAI 預計將在 2026 年準備好其新芯片進行大規模生產。

其他主要客户如 Alphabet 和 Amazon 已經自行製造芯片，這些芯片通過各自的雲計算平台 Google Cloud 和 AWS 與 Nvidia 硬件一起提供給客户工作負載。

圖片來源：Getty Images。

雖然 Nvidia 面臨許多短期挑戰，但也有機會。其中最大的機會之一可能是一個名為主權 AI 的概念，涉及幫助各國控制自己的 AI 數據、硬件和基礎設施，而不依賴於外國科技公司（主要是美國）。對於許多國家來説，這一點很重要，因為它們獨特的語言、文化和政治情況可能無法很好地服務於其他地方開發的大型語言模型。

到目前為止，Nvidia 在歐洲開創這一理念時受到了熱烈歡迎，它正在幫助法國、意大利和英國與當地合作伙伴一起部署數千個 Blackwell 系統。Nvidia 在中東也取得了進展，正在與沙特合作伙伴 HUMAIN 合作，利用其硬件建立所謂的 AI 工廠。

這些項目的規模（與 HUMAIN 的交易可能涉及 5000 個 Blackwell 芯片）可能幫助 Nvidia 抵消對其產品的私人部門需求潛在下降。然而，這個故事才剛剛開始。主權 AI 概念是否會完全流行尚不清楚。投資者可能應該等待更多信息，然後再考慮在該股票中的投資。