我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。東吳證券發佈研報指出，黃酒行業正經歷供需共振，推動高端化與年輕化。儘管 2023 年行業收入同比下降 15.90%，但利潤總額增長 23.06%，利潤率提升至 18.23%。龍頭企業古越龍山和會稽山市佔率顯著提升，分別達到 20.9% 和 16.5%。建議關注行業龍頭，借鑑啤酒產業的升級邏輯，預計黃酒行業將持續向好發展。
智通財經 APP 獲悉，東吳證券發佈研報稱，黃酒行業當前的邊際變化具備產業邏輯，建議加強關注龍頭。一方面，當下的黃酒產業供需兩端的明顯轉變與 2018 年前後中國啤酒產業供需兩端相似;另一方面，獺祭品牌逆勢實現高端化的蜕變，亦為當下黃酒產業升級提供一種實現路徑。考慮到黃酒行業當前的邊際變化具備中長期產業邏輯，建議加強關注行業龍頭會稽山 (601579.SH)、古越龍山 (600059.SH)。
東吳證券主要觀點如下：
黃酒行業經歷深度調整，當下發生積極變化
1) 黃酒行業利潤率迎來邊際拐點，龍頭量價齊升。2023 年規模以上企業收入 85.47 億元，同比-15.90%，利潤總額 15.58 億元，同比 +23.06%，雖行業收入仍有下滑、但利潤實現恢復性增長，2023 年規模以上企業利潤率同比大幅提升 5.77pct 至 18.23%。
2) 黃酒行業 CR2 市佔率持續提升，龍頭引導產業變革。在黃酒行業持續調整的過程中，龍頭實現逆勢增長，帶動黃酒行業 CR2 市佔率從 2017 年的 14.9% 快速提升至 2023 年的 37.4%，其中古越龍山、會稽山市佔率分別為 20.9%、16.5%。而古越龍山、會稽山市佔率加快提升的背後，核心是產品推新、渠道拓展帶來的高端化、年輕化、全國化效果逐步顯現。
產業借鑑一：供需共振引導中國啤酒產業升級
借鑑啤酒產業兑現升級的邏輯，當前黃酒產業供需兩端亦明顯轉變，有望驅動行業持續升級。
1) 供給端來看，黃酒行業 2017 年以來持續調整，近幾年龍頭會稽山、古越龍山實現逆勢增長，2023 年行業 CR2 市佔率達到 37.4%，當前龍頭已具備引導行業持續升級的能力，並在渠道架構、品牌創新、人員配備等層面均加力推進。2023 年以來會稽山、古越龍山中高檔量價提升明顯加快，未來結構升級的空間較大。
2) 需求端來看，黃酒行業亦需從品類口感突破來適應酒類主流消費者的口感需求。線下調研顯示，“後勁太大” 等是消費者不喝黃酒的原因，而選擇黃酒的消費者更注重 “入口柔順舒適”、“香氣富有層次” 等。
產業借鑑二：高端化下日本清酒產業逆勢崛起
日本清酒產業發展經歷戰後重建期 (1945-1951)、高速增長期 (1951-1973)、經濟低迷期 (1973-1990)、轉型陣痛期 (1990-2000)、全球化與高端化 (2000 年至今)。而獺祭品牌作為日本清酒高端化轉型的標杆，總銷售額從 2014 年的 46 億日元增加至 2024 年的 195 億日元，期間 CAGR 為 15.54%，獺祭 (DASSAI) 高端化的成功來自創新引領的極致工藝、專注純米大吟釀並聚焦高端場景、深耕渠道並堅定全球化、堅持長期主義價值觀等。
對比而言，中國黃酒、日本清酒同屬於發酵酒，但黃酒的特點是豐滿和複雜，清酒的特點是清爽和乾淨，造成差異的原因在於酒麴品種的不同、陳化時間不同、原料的品種及處理不同、釀造温度不同、成品酒後處理不同等。日本清酒產業的高端化蜕變值得學習借鑑，建議從品牌文化、工藝創新、結構升級、區域外拓等維度加大突圍。
風險提示：宏觀經濟不及預期;食品安全問題;市場競爭加劇。