上週強勁就業數據徹底顛覆市場預期後，美債期貨交易員正在大幅平倉多頭頭寸，推動美債收益率進一步走高。
7 月 9 日，據報道，美債期貨交易員持有的風險敞口，即未平倉合約，在過去幾個交易日急劇下降，僅上週四非農公佈當天，統計數據顯示，交易員拋售了 70 億美元的 10 年期美債。
報道稱，交易員此前在就業數據公佈前建立了大量美債多頭倉位，預期疲軟數據將支撐降息預期，但現實與預期截然相反。花旗策略師 David Bieber 表示：
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強勁的非農就業數據驅動市場將 7 月降息預期降至零，多頭平倉推動債券價格下跌。
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與此同時，即將到來的 390 億美元 10 年期美債和 220 億美元 30 年期美債拍賣可能進一步擠壓多頭，特別是如果出現需求疲軟跡象。
<h2 style="text-align: left">大規模多頭平倉加劇收益率上行壓力</h2>
僅在上週四（7 月 3 日）非農數據公佈當天，與 10 年期美債掛鈎的合約就有約每個基點 500 萬美元的風險敞口被平倉，相當於交易員拋售了約 70 億美元的 10 年期美債。
分析指出，這一去槓桿化過程成為推動美債收益率上行的重要力量。交易員在強勁就業數據公佈前押注疲弱表現將支撐降息預期，但現實的反轉讓這些頭寸面臨巨大壓力。
據華爾街見聞此前文章提及，7 月 3 日，美國勞工部公佈的數據顯示，美國 6 月非農新增就業 14.7 萬人超預期，4、5 月合計上修 1.6 萬人，失業率意外降至 4.1%。
本週二，債券市場再次承壓，全球長期主權債券需求疲軟，主要因日本長期國債收益率飆升以及 “大漂亮法案” 可能大舉推高赤字，導致全球範圍內對長期主權債的需求出現大規模退潮，且引發了投資者擔憂各國政府過度依賴長期債券融資。
<h2 style="text-align: left">供應壓力疊加定位風險</h2>
本週的美債拍賣將成為測試債券市場承受力的關鍵。週三 390 億美元 10 年期美債和週四 220 億美元 30 年期美債拍賣，可能進一步擠壓集中在長久期的多頭頭寸。
不過，週二 580 億美元 3 年期美債拍賣結果穩健，為本週後續拍賣提供一定支撐。
CFTC 數據顯示，在上週就業報告發布前，資產管理公司激進地增加美債期貨多頭頭寸，5 年期和 10 年期美債合約淨多頭創紀錄新高。
截至 7 月 1 日當週，資產管理公司淨增約 58.2 萬份 10 年期美債期貨等價頭寸，為 2024 年 4 月以來最大周度增幅。與此同時，對沖基金淨增約 14.8 萬份 10 年期美債期貨等價空頭頭寸。
另外，報道稱，近期 SOFR 期權流向顯示，在強勁就業數據公佈後，交易員同時尋求上行和下行保護，反映市場對利率前景的不確定性增加。
在聯邦基金利率期權市場，交易員正在押注美聯儲今年餘下時間將維持利率不變，這與市場為剩餘四次 FOMC 會議定價的約 50 個基點降息幅度形成對比。
美債期權偏斜度已轉向看跌期權，表明交易員再次願意為對沖債券拋售而非長端收益率下跌支付溢價。
近期美債期權交易包括一筆 800 萬美元的做空波動率交易和一筆 3200 萬美元的押注債市大幅反彈的期權交易。

花旗

有統計數據顯示，僅上週四非農公佈當天，交易員在 10 年期美債期貨合約中平倉了約每基點 500 萬美元的風險敞口，相當於拋售了約 70 億美元的 10 年期美債。分析稱，即將到來的 390 億美元 10 年期美債和 220 億美元 30 年期美債拍賣可能進一步擠壓多頭，特別是如果出現需求疲軟跡象。

- 美債期貨交易員因強勁就業數據大幅平倉多頭頭寸，推動收益率上升。  
- 上週四，交易員拋售約 70 億美元的 10 年期美債，市場降息預期降至零。  
- 本週美債拍賣將測試市場承受力，可能進一步擠壓多頭頭寸。  

強就業 “澆滅” 7 月降息預期，美債多頭大撤退！