美國國會剛剛通過的 “大漂亮” 法案正在給美國企業界帶來一場深刻而複雜的變革。在國會以微弱優勢通過後，這項大規模税收和支出法案正在重新定義美國企業界的贏家和輸家。分析指出，私募基金行業和化石燃料企業成為最大受益者，而可再生能源產業和部分硅谷科技巨頭則面臨衝擊。<h2 style="text-align: left">私募基金行業成最大贏家</h2>價值 13 萬億美元的私募基金行業無疑是法案的最大受益者之一。根據法案，包括黑石（Blackstone）和阿波羅（Apollo）在內的資管巨頭，成功保留了備受矚目的 “附帶權益”（carried interest）税收漏洞。據悉，這項 “附帶權益” 條款允許交易者以較低的長期資本利得税率而非更高的所得税率繳納績效利潤税，從而每年為該行業公司節省數十億美元的税收。此前，特朗普曾表示將關閉這一漏洞，但最終未果。前美國財政部官員、現任 Highland Global Advisors 諮詢公司負責人 Michael Pedroni 表示：<blockquote>“如果你身處私募資產領域，這對你來説是一項非常好的法案。”“這項法案代表着私募資產行業的重大勝利。”</blockquote>此外，法案還通過固定債務利息税扣除並擴展至折舊和攤銷，為許多私人股本支持的公司降低了税率。不過，私人信貸基金未能如願獲得近 110 億美元的税收抵免，針對所謂 “業務發展公司” 股息税的限制條款未被納入最終法案。<h2 id="13fb2111">零售業：補助撥款削減，關税政策加劇壓力</h2>法案對零售行業的衝擊主要體現在聯邦食品援助的削減上。補充營養援助計劃（SNAP）明年預計將減少 90 億美元的撥款，儘管幅度不到 1%，但據摩根士丹利的數據，這將直接影響全國食品和飲料的雜貨支出。食品公司如 Conagra、Kellogg 和 Kraft Heinz 受 SNAP 用户支出的佔比最高，或將面臨銷量壓力。國家雜貨商協會副總裁 Stephanie Johnson 警告稱，服務低收入地區的雜貨商可能面臨 “嚴峻挑戰”，穩定的 SNAP 福利是這些社區商店維持運營的關鍵。與此同時，法案通過逐步取消價值低於 800 美元的進口貨物的關税豁免，對實體零售商構成利好。這項豁免此前被亞馬遜等在線零售商利用，以直接從海外發貨的方式壓低成本，削弱了美國本土小型企業的競爭力。此外，餐飲業則因針對服務員和小費收入的 2.5 萬美元税收扣除而受益。<div><h2 id="f2d4c90a">醫療保健業：避開最糟衝擊，但仍有隱憂</h2></div>醫療保健行業在法案最終版本中避免了最嚴厲的削減。針對低收入美國人的政府醫療保險計劃 Medicaid 的資金雖被削減，但幅度小於預期。這一度推動 Tenet Healthcare 和 HCA Healthcare 等營利性醫院連鎖企業股價的強勁上漲，其中 Tenet 在 7 月創下 20 多年來的最高水平。然而，有分析預測，到 2034 年，該法案將導致 1180 萬美國人失去醫療保險。小型醫院尤其可能因對 Medicaid 的依賴而陷入困境。Income Research + Management 的資深投資組合經理 Wesly Pate 指出：<blockquote>“大型醫院將比小型醫院更有能力應對這場風暴。”</blockquote><h2 style="text-align: left">能源業：化石燃料復甦，可再生能源承壓</h2>能源行業受法案的影響呈現兩極分化。煤炭行業意外成為贏家，因為特朗普政府將其視為滿足激增電力需求和製造業回流的關鍵。按照法案，冶金煤生產商現在可以在 2029 年前申請 2.5% 的成本税收抵免。冶金煤炭 Ramaco Resources 首席執行官 Randall Atkins 對此表示高度讚揚：<blockquote>“我們對特朗普所做的一切感激不盡。”</blockquote>此外，地熱、水電和核能等零碳能源也保留了豐厚的税收抵免。清潔能源風投基金 38 North Ventures 的 Isaac Brown 稱其為法案中的 “最佳受益者”。但許多太陽能和風能項目將失去投資和生產税收抵免。根據法案，此前拜登《通脹削減法案》中的電動汽車税收激勵措施將在 9 月後取消，房主安裝太陽能電池板和熱泵的抵免也將在 2025 年後逐步取消。財政部數據顯示，2023 年該項抵免總額高達 84 億美元，其取消可能引發承包商破產潮。電池製造商雖然在 2033 年前可獲得税收抵免，但新規要求更高的美國製造比例，這將對該行業造成衝擊。<h2 style="text-align: left">科技業受挫：AI 監管與電動車雙重打擊</h2>科技行業尤其是科技巨頭在法案中損失慘重。特斯拉等依賴電動車税收激勵和排放信用銷售的公司將受到直接衝擊，其電池、充電站和太陽能屋頂業務均面臨不利影響。此前，特斯拉受益於電動汽車税收激勵措施並通過出售排放配額獲得數十億美元收入。AI 領域同樣未能倖免，儘管亞馬遜、谷歌、微軟和 Meta 等巨頭大力遊説，參議院仍否決了對州級 AI 監管的 10 年暫停提議。這意味着包括 OpenAI 和 Anthropic 在內的 AI 開發商將面臨美國各州的新規壓力，例如紐約已通過法案要求 AI 公司公佈安全報告，否則將面臨罰款。相比之下，私人航天公司如 SpaceX 和 Blue Origin 則受益於法案允許航天港通過市政債券市場融資的條款。這一利好可能推動其基礎設施擴張。<h2 id="c9e363d4">國防軍工：鉅額預算加碼，承包商迎利好</h2>美國國防工業成為最大贏家之一，國防預算將額外增加 1500 億美元，總預算正朝着創紀錄的 1 萬億美元邁進。根據國會預算辦公室數據，新增資金包括 230 億美元用於導彈防禦系統、280 億美元用於造船業（尤其是無人艦艇）以及更多炮彈和彈藥。分析稱，洛克希德馬丁（Lockheed Martin）、RTX 等傳統國防承包商，以及 Anduril 和 Palantir 等新興和科技承包商將從中受益。造船資金則利好 HII 和通用動力（General Dynamics）的 Electric Boat 子公司。<div><h2 id="48111278">高校：税收加重疊加間接衝擊</h2></div>法案對美國部分富裕大學徵收高達 8% 的投資收益税，評判標準是學生捐贈基金人均超過 200 萬美元的學校。據 Wellesley College 經濟學家 Phillip Levine 估計，僅 16 所大學將受影響，其中哈佛大學預計每年損失 2.67 億美元。此外，法案對學生貸款、醫療和營養支持的削減可能間接推高大學成本，擠壓州政府對公立大學的資金支持。Levine 進一步指出，這是因為在醫療、飢餓和高等教育的優先級排序中，後者往往排在最後。

亞馬遜

特斯拉

OpenAI

私募基金、煤炭行業因税收優惠條款成為最大贏家，國防預算大幅增加，利好行業承包商；由於行業補貼削減，零售、醫療保健、新能源行業遭受不同程度的打擊，AI 行業也面臨更嚴格的監管。

- “大漂亮” 法案通過，重塑美國企業界格局。  
- 私募基金和化石燃料行業成為最大受益者。  
- 零售、醫療和科技行業面臨不同程度的衝擊。

一文讀懂 “大漂亮” 法案對美國各行業意味着什麼？