在美國科技股估值屢創新高的背景下，一個被低估的風險正悄然浮現——日本國債實際收益率的潛在正常化。
BCA Research 最新研究報告警告，日本作為全球流動性的重要來源，其國債收益率的變化可能對美國科技股構成重大威脅；若日本實際收益率在 2025 年出現實質性回升，可能引發科技股估值下行壓力。
近日，日本 30 年期國債收益率創下多年新高，但實際長期國債收益率僅小幅上升 30 個基點，仍處於負值區間。
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BCA Research 強調，只有當日本實際債券收益率大幅上升時，其關於估值脆弱性的假設才會得到充分驗證。
<h2 id="b26b510b">日本流動性：科技股估值的隱形支柱</h2>
BCA Research 的分析顯示，2019 年至 2022 年期間，美國科技股估值與美國實際債券收益率保持完美同步。
但在 2022 年末，科技股估值脱離美國實際收益率，轉而與日本國債（全球最後一個負實際收益率）掛鈎。
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這意味着美國科技股的高估值並非完全基於本土流動性，還依賴日本提供的低成本資金環境。
然而，當前日本國內經濟正在發生變化。隨着長期通脹預期逐漸接近 2% 的目標，日本央行貨幣政策正常化壓力將逐步顯現，實際負實際收益率的持續性將面臨挑戰。
BCA 警告，若日本實際國債收益率正常化，全球流動性環境將收緊，直接衝擊依賴低成本資金的科技股。當前，儘管實際收益率僅小幅上升，但中期風險不容忽視。

BCA Research 警告，若日本實際國債收益率大幅上升，全球流動性環境將收緊，直接衝擊依賴低成本資金的美股科技股。當前，日本 30 年期國債收益率已創下多年新高，但 10 年期日債實際收益率仍維持負值。

- 日本國債實際收益率潛在正常化可能威脅美國科技股。  
- BCA Research 指出，科技股估值與日本國債收益率掛鈎。  
- 若日本收益率大幅上升，全球流動性將收緊，影響科技股。  

美國科技股最大的風險是：日本國債