卡夫亨氏計劃分拆，十年 “聯姻” 或將終結

曾由巴菲特和巴西私募股權公司 3G 資本聯合締造的食品巨頭卡夫亨氏，正計劃進行一次重大分拆，將增長更快的醬料業務與傳統的包裝食品業務剝離。

7 月 11 日據媒體報道，卡夫亨氏公司計劃將包括卡夫產品在內的大部分食品雜貨業務分拆為獨立實體，估值可達 200 億美元。分拆計劃可能在未來幾周內敲定，但公司董事會尚未做出最終決定。

據報道，分拆後的剩餘公司將專注於增長更快的調味品業務，包括亨氏番茄醬和 Grey Poupon 芥末等增長更快的醬料和調味品業務。這些品類更符合當前消費者偏好，相比加工肉類和奶酪產品表現更佳。

這一重大轉變標誌着 2015 年合併交易的戲劇性逆轉。當年被視為美國包裝食品行業救星的這筆交易，最終演變成一筆歷史性的失敗投資。曾經是美國家庭必備的產品，逐漸在追求更新鮮、加工程度更低食品的消費者面前失去了吸引力。股價自合併以來下跌超過 60%。

因此如今該公司希望通過分拆提升整體估值，使兩個獨立實體的總價值超過卡夫亨氏目前約 310 億美元的市值。消息傳出後，卡夫亨氏股價週五收漲超 2%，扭轉日內跌勢。

2015 年，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司與 3G 資本聯手促成了卡夫與亨氏的合併。

當時合併後的公司營收約為 280 億美元，旗下擁有奧斯卡·梅耶肉類、麥斯威爾咖啡、Jell-O 和 Planters 堅果等眾多知名品牌。然而，這次被寄予厚望的 “世紀聯姻” 很快就出現了問題。

3G 資本曾因其 “零基預算” 成本削減法而聞名，但這一模式在卡夫亨氏並未奏效。2019 年，公司宣佈面臨成本上升和品牌價值的巨大壓力，對卡夫和奧斯卡·梅耶兩大品牌的價值進行了高達 150 億美元的減記。

時任首席執行官 Bernardo Hees 在當時承認：

我們在實現節約方面過於樂觀，而這些節約並未實現。

此後不久，他便卸任。自合併以來，卡夫亨氏銷售額停滯不前，利潤較合併後第一年有所下降，股價下跌超過 60%，市值蒸發約 570 億美元。今年以來股價仍下跌 12%。

股東結構的變化似乎也為此次戰略調整埋下了伏筆。

到 2023 年底，3G 資本已完全清倉其在卡夫亨氏的股份。而伯克希爾·哈撒韋雖仍是最大股東（持股約 28%），但已宣佈不再在公司董事會中佔有席位，此舉被許多行業觀察家解讀為公司即將迎來變革的信號。

卡夫亨氏的戰略重心已明顯轉向更符合當前消費趨勢的品類。

公司優先發展的品類包括辣醬、調味醬和調味品，這些產品的增長速度超過了其傳統的加工午餐肉和奶酪產品。

分拆後的新實體將承接大部分傳統的食品雜貨業務，而保留下來的母公司將擁有一個更精簡、更具增長潛力的資產組合，核心是亨氏番茄醬等標誌性品牌。

分析認為卡夫亨氏公司的邏輯是，將不同的業務單元分開，可以讓投資者更清晰地評估各自的價值和前景，從而推動整體市值的提升。但是據媒體援引知情人士透露，公司仍在確定具體哪些品牌將納入分拆實體。

大型食品公司正面臨重新洗牌。政府對加工食品的嚴格審查、減肥藥物興起、食品券項目削減，以及消費者對更新鮮健康食品的偏好，都加劇了行業挑戰。

面對困境，卡夫亨氏一直在積極進行資產組合管理。公司近年來曾嘗試出售奧斯卡·梅耶和麥斯威爾咖啡等表現不佳的品牌，但未能成功。

最近，公司宣佈計劃在其美國產品中去除人工色素，並於本週早些時候宣佈以未披露的金額出售其在意大利的嬰兒和特殊食品業務。公司總裁 Willem Brandt 對此表示：

我們正在有意識地、主動地管理我們的投資組合。

這次潛在的重大分拆，無疑是這一管理策略迄今為止最激進的一步，旨在徹底重塑公司，以適應一個已然改變的食品消費市場。