TACO 護體，美股無懼風雨，財報季將再掀狂瀾？

通脹恐慌、關税引發全球暴跌以及中東地緣政治危機在今年先後來襲，但是隨後這些危機迅速被化解，且全球股市定價顯示這些負面衝擊根本無法撼動 AI 驅動的 “長期牛市軌跡”。在這一點上，很難想象還有什麼會讓投資者階層感到不安，尤其是當前特朗普 “對等關税 2.0 來襲” 也難再撼動投資者羣體，畢竟投資者們已經熟練掌握 “TACO ” 策略，並且他們押注即將到來的財報季將顯示出史無前例的 AI 熱潮繼續推動科技股上攻行情，進而帶動股市續創新高。

久經沙場的華爾街多頭們愈發難以被特朗普關税等利空因素嚇倒，這些全球最大規模多頭勢力對於負面衝擊的容忍度正變得空前 “頑強”。

本週再度上演的全球風險資產創新高熱潮便是實例：儘管美國總統唐納德·特朗普升級了對於日本、巴西等全球主要貿易伙伴的威脅，還包括威脅對加拿大商品徵收 35% 關税、對銅徵收 50% 關税，比特幣卻飆升至 118,000 美元創歷史新高，美債市場波動率降温，MSCI 全球股指與標普 500 指數再度創下歷史新高，全球散户投資者們再次豪擲高風險押注。

這是一種 “韌性”，源於屢次直面重大威脅之後愈加強大——即使特朗普政府主導的新一輪貿易衝突前景也被市場看漲勢力拋諸腦後，轉而在各類資產上統一做多。

來自摩根大通的首席執行官傑米·戴蒙則用另一詞來形容：自滿。但對押中加密貨幣、大型科技巨頭、槓桿型 ETF、受益於關税的大宗商品等而獲利豐厚的交易員們而言，眼下更像是一場 “勝利大閲兵”。

“我們完全相信近期股票、加密貨幣等風險資產的上漲是合理的。” 來自全球商業銀行巨頭滙豐的首席多元資產策略師馬克斯·凱特納表示。“不僅是股票，而是幾乎所有風險資產都在漲。實際上，投資者們仍低配風險資產並在與行情對抗。”

對於將於下週到來的新一輪美股財報季，投資者以及交易員們普遍認為在大型科技巨頭以及 AI 算力產業鏈領軍者們強勁業績增速以及樂觀業績展望帶動下，美股有望延續屢創新高之勢，尤其是佔據標普 500 指數與納斯達克 100 指數高額權重的 “美股七巨頭” 在強勁業績推動之下有望繼續領漲美股。

持續上升的風險承受度

儘管預示市場壓力的指標再度攀升，交易員們卻越來越難被嚇退。彭博追蹤的全球貿易政策不確定性指數正在上升，正如 4 月全球金融市場 “超級大拋售” 浪潮以及在此之前數月的情形。

跨資產波動率依舊低迷——市場在最新的負面貿易頭條中依舊保持頑固平靜

最新的市場數據顯示，風險資產看漲情緒高企，同時跨資產波動率保持低迷——暗示後市風險資產有望繼續上行軌跡。標普 500 指數截至週五收盤時僅僅略低於歷史最高紀錄，追蹤美國公司債券的風險溢價徘徊在今年以來的最低水平。

此外，比特幣交易所交易基金 (即比特幣 ETF) 繼續出現資金淨流入。波動性指標集體減弱，作為衡量股市情緒的指標，美國國債波動達到近 3 年半以來的最低水平。石油和黃金市場的動盪依然減弱。

然而，就在特朗普在本週警告稱：若各國無法談妥，新的且更高的關税税率將於 8 月 1 日生效，當天標普 500 指數在科技巨頭帶動之下仍然創歷史高點。

“市場始終對任何事件——包括關税，乃至短暫的以伊衝突，傾向於置若罔聞。” 來自 Columbia Threadneedle Investments 的北美多資產主管約什·庫廷表示。“如果市場對這些問題並未總體呈現負面反應，我很難看到短期內市場會轉空。”

庫廷表示，當市場對貿易政策反應劇烈時，美國政府往往會退讓，這令他保持冷靜，並伺機戰術性加倉。多重投資組合指標繼續閃現做多信號——即強勁市場動能 + 低波動。儘管當前標普 500 指數的點位看似 “高懸”，他仍認為上行行情尚有空間。

“TACO” 交易：市場豪賭特朗普終會退讓

庫廷與來自滙豐的凱特納的類似看漲觀點映射出華爾街愈發流行的交易策略——TACO(Trump Always Chickens Out / 特朗普總是臨陣退縮)：華爾街交易員們押注要麼美國政府收回關税威脅，要麼即便落實也遠不如特朗普所威脅的那麼強硬且不足以大幅拖累美國經濟擴張。

無論緣何，即使本週特朗普宣佈的對於十多個國家的關税税率高於 10% 這一基準預期，市場多頭情緒仍佔上風。

TACO 一詞由《金融時報》專欄作家所創造，用來描述特朗普 4 月 2 日 “解放日” 演講後在關税問題上的反覆搖擺，但最終他會選擇退縮，股市也將大舉反彈。當在一場記者會上被問及 “TACO” 時，特朗普勃然大怒，稱該提問 “惡毒”。

“TACO ” 策略現已被交易員們廣泛採用乃當前最熱門交易策略，每當特朗普發出新的更加激進的關税威脅引發市場暴跌時，投資者便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較特朗普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股市將在不久後出現大舉反彈。

基於 “TACO ” 策略，即使特朗普宣佈將對於歐盟徵收高達 50% 税率以及此後將鋼鐵、鋁，甚至對於美國長期依賴進口的銅關税在本週也被威脅將升至 50%，市場並無大幅下行波動，而是僅僅經歷小幅震盪後便在逢低買入勢力下開啓新一輪上攻勢頭。

特朗普本週在他本人的社媒上為科技及工業股創紀錄和 “勢不可擋”，以及加密貨幣狂潮喝彩。這樣的市場看漲信心——在屢次懲罰懷疑者的環境下錘鍊而成，卻令部分投資界人士心生不安。

“投資者對 ‘特朗普總會讓步’ 這一想法其實過於自信。” 來自摩根大通的資產管理全球多資產策略師大衞·萊博維茨表示。“市場似乎在測試極限，看看把風險推多遠才開始裂開。”

貿易政策不確定性本週再起，摩根大通掌舵者戴蒙亦警告——市場繼續看漲的前提是美歐初步框架 “必須達成”，且美聯儲意外加息的概率遠高於市場共識。

“漲得太過頭。” 來自宏利資產的首席市場策略師克里斯蒂娜·胡珀表示。她建議轉配估值更具吸引力、分散度更高的市場，比如歐洲、英國以及中國股市。“當股票定價近乎完美時，失望更易發生。”

即將到來的財報季有望為美股創新高之勢添把火

然而，在高動能加持下，一些多頭堅持：阻礙如此強勁的行情勢頭是錯誤的。

凱特納繼續加碼美股 “超配”，稱本週關税烏龍若被收回，反而可能成為多頭催化劑;美元走弱、科技巨頭盈利數據強勁，亦將使即將到來的財報季為股市再添一把火。“我們強烈反對 ‘自滿論’。未來數週，股票等風險資產有望沿着憂慮之牆繼續攀升。”

有着 “華爾街預言家” 稱號的 Sanctuary Wealth 的資深策略師瑪麗•安•巴特爾斯近日表示，人工智能 (AI) 將推動盈利增長，並將標準普爾 500 指數推至歷史新高。她目前預計，到 2025 年底，美國股市將升至 7000 點，較目前上漲 12%。

巴特爾斯指出，美國股市的贏家將繼續成為贏家。她並不擔心大型科技公司的市場集中度。巴特爾斯寫道：“盈利增長仍然相對稀少，主要集中在科技和科技相關行業、工業、金融以及受益於電力需求加速的公用事業行業。”

她強調，隨着各大公司繼續在 AI 算力資源、網絡和存儲基礎設施上投入數十億美元，人工智能行業仍處於起步階段。“科技公司的盈利能力和 ROE 一直是最強的，這就是資金不斷投資於這些公司的原因。”

在史無前例 AI 熱潮推動的英偉達、微軟以及谷歌等高權重科技巨頭強勁上漲帶動下，堪稱 “全球科技股風向標” 的納斯達克 100 指數持續創下新高且漲勢比標普 500 指數更加猛烈。根據 LSEG 的統計，兩大板塊在二季度，預計將實現標普 500 指數 11 個細分行業板塊中最大的同比盈利增幅：英偉達與微軟所領銜的科技板塊盈利料將同比增長 17.7%，通信服務板塊增長 31.8%。

推動英偉達股價創新高且成為全球金融歷史上首家市值達到 4 萬億美元公司最新的牛市催化劑——無疑是英偉達最大規模客户均承諾加大 AI 算力基礎設施支出規模，顯示出對於英偉達 AI 芯片以及高性能 AI 服務器機架系統的需求依舊強勁。

在華爾街大行摩根士丹利、美國銀行，以及全球資管巨頭貝萊德看來，台積電、阿斯麥以及安費諾與英偉達業績共同顯示出，需求持續呈現井噴式擴張的 AI 算力投資主題堪稱股票市場的 “最強阿爾法”——即使美國政府強行施加的出口至中國限制規則以及特朗普掀起的新一輪關税戰役也絲毫未能阻止亞馬遜、微軟、阿里巴巴以及谷歌所主導的全球 AI 算力需求激增。