隨着企業逐步將更高的進口成本轉嫁給消費者，美國通脹在沉寂數月之後，可能正在悄然升温，下週重點關注公佈消費者通脹和零售數據。
<h2>關税傳導效應開始顯現，通脹壓力加劇</h2>
根據彭博對分析師的調查，6 月份，美國核心 CPI（剔除食品與能源）預計將環比上漲 0.3%，為五個月以來的最高漲幅，而在 5 月，這一指標僅小幅上升 0.1%。更值得注意的是，核心通脹的同比漲幅預計也將自 1 月以來首次反彈，達到 2.9%。
這份通脹報告將於美東時間下週二公佈，恰逢市場正試圖釐清：特朗普的對等關税，是否開始對美國本土物價構成實質影響。
儘管 6 月的數據可能只反映出 “有限的關税傳導”，但越來越多分析師預期，隨着下半年企業定價逐步調整，通脹壓力將呈現累積效應。
“我們認為價格變動的構成仍將類似 5 月：商品中存在一定關税傳導，但服務價格依然偏軟，” 彭博經濟研究團隊表示。他們指出，從抓取的在線價格看，家電和傢俱等品類正在走強，而機票和二手車等服務項目則繼續疲軟。
然而，價格上漲的 “傳導路徑” 並不順暢。面對就業市場降温、工資增長放緩的現狀，美國消費者展現出更高的價格敏感度，許多零售商仍在權衡是否敢於全面提價。這也是為何儘管進口成本上升，但通脹反彈依然温和的原因之一。
這種 “企業定價與消費者韌性” 的拉鋸，也令美聯儲的政策判斷變得更加複雜。儘管部分投資者期待年內降息，但美聯儲官員們仍在觀望是否會出現更明顯的通脹上行趨勢。聯儲下一次政策會議將在 7 月 29-30 日召開，屆時這份通脹報告無疑將成為重要參考依據。
<h2>另一項關鍵數據——零售銷售</h2>
緊隨 CPI 之後，美國商務部將在週四公佈 6 月零售銷售數據。這一數據雖主要反映商品支出，但將為評估第二季度經濟增長提供更多線索。
市場普遍預期，在連續兩個月下降後，6 月零售銷售將小幅回升。分析人士指出，消費力減弱正與就業市場降温同步進行。假如這份數據繼續表現平淡，將為 “美國經濟正軟着陸” 的判斷提供更多證據。
總體來看，CPI 與零售銷售這兩個數據，將共同揭示美國經濟當前所處的通脹與增長 “十字路口”。尤其在關税政策逐步落地後，市場迫切想知道：這些政策究竟何時才會全面體現在通脹中？

市場預期，美國 6 月核心 CPI 環比將出現五個月來最大漲幅，同比漲幅也將自 1 月以來首次反彈，與此同時，零售銷售在連續兩個月下降後，將小幅回升。儘管 6 月的數據可能只反映出 “有限的關税傳導”，但越來越多分析師預期，隨着下半年企業定價逐步調整，通脹壓力將呈現累積效應。

- 美國通脹可能升温，6 月核心 CPI 預計環比上漲 0.3%。  
- 關税傳導效應顯現，分析師預期下半年通脹壓力累積。  
- 6 月零售銷售數據將於週四公佈，或為經濟增長提供線索。  

關税影響何時顯現？下週這兩個美國數據備受關注