<p>多年來，我在一家管理資產約 6 億美元的長短對沖基金擔任股票分析師。雖然我們的多頭倉位通常會大於空頭倉位，但我們做空的股票數量往往會比做多的股票多得多。通常，我們可能會持有大約 15 個核心多頭頭寸，而空頭頭寸可能超過 70 只股票。</p>
<p>這樣做的原因很簡單。在多頭方面，我們通常會在經過深入研究的高信念股票中持有更為集中化的投資組合。然而，做空個股本質上風險更高，因此我們會將單個頭寸控制得較小。</p>
<p>由於股票理論上可以無限上漲，你可能會損失遠超過你能賺取的金額。同時，如果空頭頭寸不利，股票價格上漲，頭寸規模會變得更大，而不是更小。這可能導致保證金追繳，通常會導致空頭被迫以虧損回購他們做空的股票。</p>
<p>那麼，為什麼還要做空呢？首先，這是市場對沖。但更重要的是，大多數股票實際上表現不佳。根據摩根大通資產管理的一項研究，在 1980 年至 2020 年期間，羅素 3000 指數中的 40% 股票遭受了 70% 或更大幅度的災難性損失，且從未恢復。同時，在此期間，該指數中 42% 的股票出現了負回報。此外，三分之二的股票表現不及該指數。</p>
<p>然而，我在尋找做空股票時學到的一課是，絕不要僅僅基於估值做空。</p>
<h2>Palantir 及其高估值</h2>
<p>如果有哪隻股票可以僅僅基於估值做空，那就是 <strong>Palantir Technologies</strong>（PLTR -0.33%）。畢竟，該股票的前瞻性市銷率（P/S）高達驚人的 82.5 倍。請注意，這裏指的是銷售額，而不是收益。</p>
<p>然而，估值並不是在沒有近期下行催化劑的情況下做空一家好公司的理由。這一點可以用一句老道的華爾街格言來概括，這句話歸功於英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯：&#34;市場可以在你保持償付能力的時間內保持非理性。&#34;</p>
<p>在做空的背景下，這基本上意味着一隻股票可以在很長一段時間內保持高估值，遠遠超過空頭能夠繼續持有頭寸的時間。</p>
<p>因此，雖然 Palantir 的估值看起來極端，但在其市銷率達到 30 倍或 60 倍時也可以這樣説。畢竟，在幾年前軟件即服務（SaaS）估值的高峰期，平均 SaaS 股票的市銷率僅達到約 20 倍，且收入增長超過 30%。</p>
<p>與此同時，該公司一直在強勁執行。過去七個季度，其收入增長加速，第一季度增長 39%。雖然高估值可能使股票在季度收益方面的任何失誤或失望變得更加脆弱，但目前 Palantir 的表現非常出色。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjQ2MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ4OTk3MTM0NC5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjQ2MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ4OTk3MTM0NC5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>好吧，但你會買這隻股票嗎？</h2>
<p>是否購買 Palantir 股票是一個更棘手的問題，但有理由相信該公司最終可能成長為全球最大的公司之一。它最初是一家主要為美國政府提供數據收集和分析的公司，其技術可用於發現複雜模式，幫助政府追蹤恐怖分子。但隨着人工智能（AI）的出現，它已成為商業領域的重要參與者。</p>
<p>Palantir 並不是試圖構建更好的 AI 模型，而是通過其數據收集和分析能力使 AI 更具可操作性。其人工智能平台（AIP）從各種不同來源收集數據，然後將數據與其現實世界的對應物連接起來。這基本上將 AIP 轉變為一個操作系統，客户可以使用 AI 模型來尋找現實問題的解決方案。</p>
<p>如今，AIP 在各個行業中被用於極為多樣化的任務。這些任務包括在醫院監測膿毒症，幫助房屋建築商簡化土地開發投標流程，以及改善穀物製造商的物流和供應鏈。</p>
<p>美國政府在關鍵任務中使用其技術，包括在戰場上。甚至北約最近與該公司簽署了一項大合同。</p>
<p>AIP 和 Palantir 技術的廣泛應用是其潛力成為全球最大公司的原因。</p>
<p>因此，雖然我更傾向於在估值下跌時購買該股票，但我認為它有很好的機會成為一個巨大的長期贏家。</p>

PLTR

<p>作者是一位前專業空頭，建議儘管 Palantir Technologies（PLTR）的前瞻市銷率高達 82.5，但仍然不應做空該股票。他們強調，做空風險很大，不應僅僅基於估值而沒有近期催化劑。Palantir 展現出強勁的收入增長，並在各個行業擴展其人工智能能力，顯示出未來顯著增長的潛力。雖然作者更傾向於在回調時買入，但他們認為 Palantir 有很好的機會成為全球最大的公司之一</p>

<p>For several years, I worked as an equity analyst at a long-short hedge fund, with around $600 million in assets under management. While our long book would be larger than our short book, we would be short many more stocks than we would be long in. Typically, we might hold around 15 core long positions, while we could be short more than 70 stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>多年來，我在一家管理資產約 6 億美元的長短對沖基金擔任股票分析師。雖然我們的多頭倉位通常會大於空頭倉位，但我們做空的股票數量往往會比做多的股票多得多。通常，我們可能會持有大約 15 個核心多頭頭寸，而空頭頭寸可能超過 70 只股票。</p>
</div><p>The reason for this was quite simple. On the long side, we typically had a more concentrated portfolio in highly researched names that we had high conviction in. However, shorting individual stocks is inherently riskier, so we would keep individual positions small.</p>
<div class="lb-trans"><p>這樣做的原因很簡單。在多頭方面，我們通常會在經過深入研究的高信念股票中持有更為集中化的投資組合。然而，做空個股本質上風險更高，因此我們會將單個頭寸控制得較小。</p>
</div><p>Since stocks can technically go up indefinitely, you can lose much more than you can make. Meanwhile, if a short goes against you and the stock price goes up, the position size becomes larger, not smaller. This can lead to margin calls, which typically leads to short-sellers being forced to buy back the stock they shorted at a loss.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於股票理論上可以無限上漲，你可能會損失遠超過你能賺取的金額。同時，如果空頭頭寸不利，股票價格上漲，頭寸規模會變得更大，而不是更小。這可能導致保證金追繳，通常會導致空頭被迫以虧損回購他們做空的股票。</p>
</div><p>So why short-sell at all? For one, it's a market hedge. But more importantly, most stocks actually do underperform. According to a JP Morgan Asset Management study, between 1980 and 2020, 40% of stocks in the Russell 3000 index -- which consists of the 3,000 largest U.S. traded stocks -- suffered catastrophic losses of 70% or more from which they never recovered. Meanwhile, 42% of the stocks in the index had negative returns during this period. In addition, two-thirds of stocks underperformed the index.</p>
<div class="lb-trans"><p>那麼，為什麼還要做空呢？首先，這是市場對沖。但更重要的是，大多數股票實際上表現不佳。根據摩根大通資產管理的一項研究，在 1980 年至 2020 年期間，羅素 3000 指數中的 40% 股票遭受了 70% 或更大幅度的災難性損失，且從未恢復。同時，在此期間，該指數中 42% 的股票出現了負回報。此外，三分之二的股票表現不及該指數。</p>
</div><p>However, one lesson I learned when looking for stocks to short is never to short on valuation alone.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，我在尋找做空股票時學到的一課是，絕不要僅僅基於估值做空。</p>
</div><h2>Palantir and its high valuation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Palantir 及其高估值</h2>
</div><p>If there was ever a candidate to short solely on valuation, it would be <strong>Palantir Technologies</strong>(PLTR -0.33%). After all, the stock trades at an astonishing 82.5 forward price-to-sales (P/S) multiple. Note that this is sales, not earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果有哪隻股票可以僅僅基於估值做空，那就是 <strong>Palantir Technologies</strong>（PLTR -0.33%）。畢竟，該股票的前瞻性市銷率（P/S）高達驚人的 82.5 倍。請注意，這裏指的是銷售額，而不是收益。</p>
</div><p>However, valuation is not a reason to short a good company without a near-term downward catalyst. The reason for this can be summed up by an old Wall Street adage that is attributed to the British economist John Maynard Keynes: &#34;The market can stay irrational longer than you can stay solvent.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，估值並不是在沒有近期下行催化劑的情況下做空一家好公司的理由。這一點可以用一句老道的華爾街格言來概括，這句話歸功於英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯：&#34;市場可以在你保持償付能力的時間內保持非理性。&#34;</p>
</div><p>In the context of short-selling, this basically means that a stock can carry high valuation for a very long time, much longer than a short-seller can continue to hold a position.</p>
<div class="lb-trans"><p>在做空的背景下，這基本上意味着一隻股票可以在很長一段時間內保持高估值，遠遠超過空頭能夠繼續持有頭寸的時間。</p>
</div><p>So, while Palantir's valuation may look extreme, the same could have also been said when it traded at 30 times sales or 60 times sales. After all, at the height of software-as-a-service (SaaS) valuations a few years ago, the average SaaS stock only got up to around a 20 times P/S multiple with over 30% revenue growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，雖然 Palantir 的估值看起來極端，但在其市銷率達到 30 倍或 60 倍時也可以這樣説。畢竟，在幾年前軟件即服務（SaaS）估值的高峰期，平均 SaaS 股票的市銷率僅達到約 20 倍，且收入增長超過 30%。</p>
</div><p>Meanwhile, the company has been executing strongly. Its revenue growth has accelerated each of the past seven quarters and grew 39% in the first quarter. While high valuations can make a stock more vulnerable to any missteps or disappointments around quarterly earnings, Palantir right now has been firing on all cylinders.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，該公司一直在強勁執行。過去七個季度，其收入增長加速，第一季度增長 39%。雖然高估值可能使股票在季度收益方面的任何失誤或失望變得更加脆弱，但目前 Palantir 的表現非常出色。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjQ2MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ4OTk3MTM0NC5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F824603%2Fgettyimages-1489971344.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>O.K., but would you buy the stock?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>好吧，但你會買這隻股票嗎？</h2>
</div><p>Whether to buy Palantir stock is a trickier question to answer, but there is reason to believe that the company could eventually grow to become one of the largest in the world. It started out as a data-gathering and analytics company primarily for the U.S. government, where its technology could be used to discover complex patterns, enabling the government to help track terrorists. But with the advent of artificial intelligence (AI), it has become a major player in the commercial space.</p>
<div class="lb-trans"><p>是否購買 Palantir 股票是一個更棘手的問題，但有理由相信該公司最終可能成長為全球最大的公司之一。它最初是一家主要為美國政府提供數據收集和分析的公司，其技術可用於發現複雜模式，幫助政府追蹤恐怖分子。但隨着人工智能（AI）的出現，它已成為商業領域的重要參與者。</p>
</div><p>Instead of looking to build a better AI model, Palantir set out to make AI more actionable through its data gathering and analytical capabilities. Its Artificial Intelligence Platform (AIP) gathers data from a variety of different sources and then connects the data to its real-world counterparts. This essentially turns AIP into an operating system where customers use AI models to find solutions to real-world problems.</p>
<div class="lb-trans"><p>Palantir 並不是試圖構建更好的 AI 模型，而是通過其數據收集和分析能力使 AI 更具可操作性。其人工智能平台（AIP）從各種不同來源收集數據，然後將數據與其現實世界的對應物連接起來。這基本上將 AIP 轉變為一個操作系統，客户可以使用 AI 模型來尋找現實問題的解決方案。</p>
</div><p>Today, AIP is being used across an array of industries for remarkably diverse tasks. These include monitoring for sepsis at hospitals, helping a homebuilder streamline its land-development bidding process, and improving the logistics and supply chain of a cereal maker.</p>
<div class="lb-trans"><p>如今，AIP 在各個行業中被用於極為多樣化的任務。這些任務包括在醫院監測膿毒症，幫助房屋建築商簡化土地開發投標流程，以及改善穀物製造商的物流和供應鏈。</p>
</div><p>The U.S. government uses its technology for mission-critical tasks, including on the battlefield. And even NATO recently signed a big deal with the company.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國政府在關鍵任務中使用其技術，包括在戰場上。甚至北約最近與該公司簽署了一項大合同。</p>
</div><p>The breadth of uses for AIP and Palantir's technology is extraordinary and is the reason the company has the potential to grow into one of the biggest in the world.</p>
<div class="lb-trans"><p>AIP 和 Palantir 技術的廣泛應用是其潛力成為全球最大公司的原因。</p>
</div><p>As such, while I would prefer to buy the stock on a dip given its valuation, I think it has a very good opportunity to be a huge long-term winner.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，雖然我更傾向於在估值下跌時購買該股票，但我認為它有很好的機會成為一個巨大的長期贏家。</p>
</div>

As a Former Professional Short-Seller, I Would Never Short Palantir Stock. Here's Why.

- 文章討論了對 Palantir 的短期和長期投資觀點。  
- 提到 Palantir 的高估值和強勁的收入增長。  
- 認為其技術在多個行業的廣泛應用使其具備長期增長潛力。

作為一名前專業賣空者，我絕不會做空 Palantir Tech 的股票。以下是原因