<div id="readability-page-1"><blockquote> 房地產調控政策有望進一步寬鬆帶動階段性估值修復，行情正在演繹。5 月地產價格數據大幅走弱，面臨新一輪下行壓力。在 “止跌回穩” 政策訴求下，同時 7 月底中央政治局會議召開在即，地產調控政策有進一步寬鬆預期，因此地產股正在經歷一波階段性估值修復機會。 </blockquote> 本輪地產行情屬於典型的景氣下行週期或底部時，政策轉向或政策大力度寬鬆時帶來的階段性估值修復機會。參考歷史覆盤這種模式下，地產行情持續時間一般在 1 個月左右，指數漲幅 15-25%，相對上證指數超額收益 10-25%。本輪地產行情從 6 月 23 日起至今，地產指數上漲 9.69%，相對上證超額收益 5.22%，持續時間 18 個自然日。參照歷史規律，房地產板塊仍有 5-15% 的上漲空間，相對上證超額收益也有 5-20% 空間，且在未來半個月內仍有望繼續上漲。同時考慮到當前市場交投活躍、風險偏好提升，預計本輪地產行情表現有望趨近區間上限。 我們在 7 月月報中率先提示政治局會議臨近，地產有望出現受政策催化的階段性行情。本週（7 月 7 日-7 月 11 日）房地產板塊漲幅居於申萬一級行業首位，周漲幅為 6.1%。二級子行業中，房地產服務、房地產開發分別上漲 6.2%、6.1%，漲幅均較為靠前。 近期的地產行情屬於典型的景氣下行週期或底部時，政策轉向或政策大力度寬鬆預期帶動的階段性估值修復機會。通常來看，地產行情上漲共有三種模式： 第一種模式是高景氣 + 政策收緊之初，此時地產受益基本面強支撐而上漲；第二種模式是政策持續發力 + 地產景氣邊際改善，此時戴維斯雙擊助力地產大行情，這種情形取決於地產景氣何時出現改善趨勢；第三種模式是景氣下行週期或底部時，政策轉向或政策大力度寬鬆，此時地產受益政策轉向而出現階段性的估值修復機會，這種機會通常時間和幅度都有一定規律性。 自 2021 年 7 月以來，地產上演數次階段性行情都屬於這種模式，這種模式下行情持續時間一般 1 個月左右，指數漲幅一般在 15-25%，相對上證指數的超額收益一般在 10%-25%。 6 月底至今地產板塊上漲屬於第三種模式，即政策寬鬆預期帶來的階段性估值修復行情。2025 年 6 月 23 日至今，申萬房地產板塊上漲 9.69%，上證指數上漲 4.47%，房地產相對上證的超額收益為 5.22%，持續時間為 18 個自然日，參照歷史上模式 3 的漲幅、持續時間來看，當前房地產板塊的絕對收益仍有 5%-15% 左右的上行空間，相對上證的超額收益也有 5%-20% 左右的空間，仍有望在未來半個月左右繼續上漲。考慮到當前市場交投情緒向好、風險偏好升高，我們預計本輪房地產行情的收益、相對收益以及持續時間都有望偏向於區間上限。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9b692a27-d22a-4921-a5d8-1d40187034c7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="424" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9b692a27-d22a-4921-a5d8-1d40187034c7.png"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a8484ab2-ef2a-466c-85a2-9aaeed881934.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="432" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a8484ab2-ef2a-466c-85a2-9aaeed881934.png"/> 本文作者：鄭小霞、劉超、張運智、任思雨、陳博，來源：華安證券，原文標題：《本輪地產行情還有多大空間？》本文有刪減風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

地產指數

本輪地產行情受政策寬鬆預期影響，經歷階段性估值修復。儘管 5 月地產價格數據走弱，市場仍面臨下行壓力，但預計未來半個月內地產股有 5-15% 的上漲空間。自 6 月 23 日以來，地產指數已上漲 9.69%，相對上證超額收益 5.22%。近期政策催化下，房地產板塊表現強勁，漲幅居於行業首位。