“反內卷” 對中國銀行業構成 “方向性” 利好，摩根大通：2016 年供給側改革銀行股幾乎翻倍，但這次會更温和

今年以來，中央層面對 “反內卷” 密集發聲。在政策支持及各行各業快速響應下，“反內卷” 熱度持續升温。

據新華社報道，7 月 1 日召開的中央財經委員會第六次會議提出，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出，釋放國家層面 “反內卷” 新信號。

據追風交易台消息，摩根大通在其最新研報中表示，“反內卷” 利好銀行業，尤其是股份制銀行，可能推動淨息差反彈並提升收益，但影響將較 2016 年供給側改革更温和。

報告預計，在 “反內卷” 推動下，2026 年銀行業盈利有望實現 8% 的上行潛力，主要驅動因素為淨息差回升，其中股份制銀行的淨盈利影響可達 14%。

歷史經驗顯示，淨息差存在顯著改善空間

報告表示，2016-2018 年的供給側改革成功減少了某些行業的過剩產能，推動 PPI 從 2015 年-5.2% 反彈至 2017 年 +6.3%，並與名義 GDP 增長正相關。

期間，MSCI 中國銀行指數從 2016 年 2 月至 2018 年 1 月上漲 97%，銀行收入隨名義 GDP 恢復，淨息差在無政策利率上調情況下反彈 18 個基點，不良貸款生成率從 2015 年峯值開始下降。

報告預計，本輪 “反內卷” 的積極影響可能小於前次改革，但可能帶來淨息差和收入上行，儘管部分被製造業和金屬礦業更高不良貸款生成抵消。

股份制銀行或更具優勢

報告顯示，在 2017-2019 年供給側改革後，在無政策利率變動情況下，銀行淨息差實現顯著擴張。貸款收益率上升 41 個基點，存款利率僅上升 27 個基點，存貸利差改善 11 個基點。

其中，股份制銀行淨息差擴張 47 個基點，遠超國有銀行的 7 個基點，主要得益於更高風險偏好和對大型國有企業暴露較低。

在貸款定價改善（企業與零售貸款基準利差上行，幅度為 2017-2019 年一半）、零售貸款佔比升 1 個百分點、活期存款佔比增加（幅度為 2021-2024 年收縮的四分之一）的核心假設下，摩根大通的敏感性分析顯示，2026 年淨息差潛在上行空間為 17 個基點，其中股份制銀行為 24 個基點，國有銀行為 9 個基點。